4月28日晚间，徽酒龙头——古井贡酒（000596.SZ）同步披露2025年报与2026年一季度报。2025年公司实现营业收入188.32亿元；归母净利润35.49亿元。今年一季度公司实现营业收入74.46亿元；归母净利润16.07亿元。

在白酒行业深度调整、存量竞争加剧的大背景下，古井贡酒短期业绩承压，但经营质量、渠道健康度、现金流安全与长期战略布局均呈现积极信号，展现出穿越周期的强劲韧性。同时，公司坚持高比例分红回报股东，2025年拟每10股派现34元，全年分红占净利润比例达65.53%，较上年提升8.04个百分点，彰显长期经营信心与股东责任。

“古井贡酒去年业绩承压是主动去库、修复渠道的理性选择，而非基本面恶化，短期阵痛换来长期健康。今年一季度公司业绩边际向好、合同负债环比大幅增长，渠道与业绩拐点已现。随着年轻化、全国化、用户化战略持续落地，公司有望在今年下半年实现业绩转正，迎来复苏增长。”中国酒业独立评论人肖竹青表示。

主动调整蓄势未来  基本面稳健夯实发展根基

2025年以来白酒行业进入去泡沫、去库存、回归真实消费的深度调整期，量缩价跌、库存高企、消费分化成为行业关键词，多数酒企面临增长压力。古井贡酒作为徽酒龙头，主动采取控货、去库、稳价策略，短期业绩出现波动，但财务基本面保持稳健，为后续复苏奠定坚实基础。

从核心财务数据来看，古井贡酒盈利质量依旧处于行业高位。2025年综合毛利率79.26%，年份原浆系列作为核心支柱，营收达145.92亿元，占总营收77.5%，毛利率高达84.86%，产品结构向次高端集中的趋势明确，高毛利产品支撑盈利底盘。2026年一季度，公司归母净利润16.07亿元，相当于去年全年归母净利润的45.3%。

而去年公司现金流与资产负债表现尤为亮眼，凸显财务安全边际。2025年古井贡酒经营活动现金流净额19.47亿元，整体保持正向流入；2026年一季度经营现金流净额19.11亿元，同比增长3.59%，主要因收回受限资金增加，销售商品回款保持稳健，经营性回款能力有所提升。

而合同负债数据，更是释放渠道信心的关键信号。截至今年3月末，公司合同负债23.05亿元，较去年末时大幅增长51.64%，核心原因是预收货款增加。对此，肖竹青指出，古井贡酒合同负债大幅增长并非偶然，而是渠道端对古井贡酒产品动销前景保持乐观，主动备货打款的直接体现，说明经销商对品牌的信心，后续收入具备较强支撑。

从业绩波动的本质来看，古井贡酒的下滑是主动调控而非被动衰退。2025年行业渠道库存高企、价格体系松动，公司主动放缓发货节奏、清理低效经销商、稳定核心产品价格，去年Q4单季业绩承压正是阶段性调整代价。对此，肖竹青也认为，这种“刮骨疗毒”式的调控，看似牺牲短期利润，实则修复渠道健康度，避免陷入价格战恶性循环，为2026年轻装上阵扫清障碍。

深耕渠道筑牢基本盘  全国化稳步推进

在白酒行业调整期，渠道掌控力成为酒企穿越周期的核心护城河。古井贡酒深耕安徽市场多年，以“三通工程”构建起毛细血管式的深度分销网络，同时优化渠道结构、推进省外扩张，形成“省内稳基本盘、省外拓空间”的良性格局，这也是公司抵御行业风险的最大底气。

首先是安徽省内市场作为古井贡酒的“现金牛”，根基更是牢不可破。公司长期坚持“路路通、店店通、人人通”的三通工程，实现安徽省内县乡级终端100%全覆盖，深度渗透宴席、礼品、自饮等核心消费场景，安徽市场占有率持续主导，成为业绩压舱石。去年包括安徽在内的华中市场，实现营收166.48亿元，占总营收88.40%，古8、古16等核心大单品在安徽重点区域动销韧性强劲，价格体系稳定，即便在行业低迷期，省内终端动销跌幅也明显窄于行业均值。

其次是公司渠道优化成效显著，健康度持续提升。面对行业库存压力，古井贡酒2025年主动清理不合格经销商，通过优胜劣汰提升渠道运营效率。公司严控发货节奏，推动渠道库存实质性去化，截至今年一季度，渠道库存逐步回归合理区间，核心产品价格体系企稳。

“古井贡酒的核心壁垒不在品牌，而在渠道，强渠道管控力、高终端覆盖率、稳价格体系，让公司在行业去库存周期中守住基本盘。”肖竹青认为。

再次是古井贡酒在安徽省外市场稳步扩张，全国化布局正向纵深推进。公司聚焦河南、山东、江苏、浙江等重点省份，采用“大商 深度分销”模式，从点状突破向面状扩张迈进，逐步打造10-20亿级省外市场。2025年省外市场收入占比稳步提升。同时，公司坚持全国化与次高端双战略，聚焦核心市场精耕细作，为长期增长打开空间。

最后是线上渠道成为增长亮点，全渠道融合正在提速。2025年白酒行业线下渠道普遍下滑，古井贡酒线上渠道逆势增长30.65%，依托天猫、京东、抖音等平台，主打年份原浆礼盒系列，节庆与宴席场景需求韧性凸显。公司与菜鸟共建白酒行业首个智慧仓配项目，提升配送效率与消费体验，即时零售、DTC模式加速落地，线上线下联动形成增长合力。

众所周知，在行业调整期中，能持续优化渠道结构的酒企将具备更强的抗风险能力。“而古井贡酒正通过深度分销筑牢安徽省内壁垒，通过优化结构提升渠道效率，通过省外扩张打开增长空间，三重优势叠加，即便行业处于寒冬，公司依然能保持经营韧性，为后续复苏提供强劲支撑。”肖竹青表示。

守正创新激活新动能  数智化助力夯实发展根基

短期调整考验生存能力，长期创新决定发展高度。古井贡酒在稳固基本盘的同时，坚持“品质求真、品行求善、品牌求美”的三品工程，推进品牌年轻化、产品场景化、战略用户化转型，从渠道驱动转向用户驱动，为长期增长注入新动能。

在品牌层面，古井贡酒通过品牌升级双轮驱动，全球影响力与年轻辨识度同步提升。在国际化层面，去年古井贡酒成为2025大阪世博会中国馆唯一举办两场企业日的官方合作品牌，全球首发汉、唐、宋、明国潮新品，举办亳州—东京经贸交流会与中国酒文化全球巡礼，将“中国酿・世界香”文化IP转化为国际语言，品牌全球辨识度与高端形象显著提升。肖竹青认为，这种文化赋能打破了白酒地域化标签，提升品牌溢价能力，为长期高端化奠定基础。

在年轻化层面，古井贡酒精准卡位Z世代消费趋势，推出26度古井贡酒·年份原浆轻度古20，定位悦己、混饮场景，将传统被动劝酒转变为主动悦己消费，适配年轻群体低度、轻饮需求。营销端借力社交热点，在抖音、小红书、视频号打造多条千万级、数十条百万级爆款内容，摆脱价格促销依赖，迈向品销合一新模式。同时，公司围绕轻度化、场景化、三贡节布局，拓展自饮、小聚、轻社交等新场景，推动白酒从社交刚需向悦己消费延伸，精准触达年轻消费群体。

在产品策略方面，公司坚持高端树品牌、次高端稳基本盘、大众走量的产品策略：高端线以年份原浆古20为核心，支撑品牌高度与高毛利；次高端线以年份原浆古8、古16为支柱，稳固省内市场与利润核心；大众线推出古井贡酒第八代、老瓷贡光瓶酒，补齐中低价位段短板，覆盖宴席、自饮、礼赠等全场景消费需求。产品结构的完善，让公司既能守住高端品牌形象，又能扩大大众市场份额，提升抗周期能力。

此外，古井贡酒正通过战略转型迈向用户驱动，以落地战略5.0抢占未来发展先机。“白酒行业已从渠道主权转向用户主权，古井贡酒率先转型，加速推进战略5.0，通过打酒铺、年份原浆轻度古20、会员体系等直达C端触点，打破传统渠道壁垒，将消费者从被动购买者转变为品牌共建者。”肖竹青表示，古井贡酒通过搭建完善会员运营体系，强化用户数据洞察、精准服务与情感连接，形成获客—黏客—转化—裂变的良性循环，构建可持续的用户增长引擎。这种从渠道驱动到用户驱动的转型，让公司在行业出清后半程建立起不可复制的核心竞争力。

2025年至今，是白酒行业的深度调整期，也是古井贡酒的蓄力筑底期。短期业绩承压，是公司主动去库、修复渠道的战略选择。而财务结构稳健、渠道壁垒深厚、创新转型提速，才是财报背后真正的底色。

作为坚守长期主义的徽酒龙头，古井贡酒以稳应变、守正图新，在周期波动中筑牢基本盘、锤炼硬内功、积蓄新势能。有理由相信，未来随着行业调整深化、龙头集中度提升，古井贡酒凭借渠道壁垒、品牌优势、创新能力与战略定力，有望成为行业调整期率先复苏的标杆企业，为投资者、消费者与行业交出高质量发展的优异答卷。