1、板块介绍

金融改革的主体为金融开放，可分为对内放开与对外开放，对内民营资本更多参与筹备银行，对外放开券商绝对控股限制，扩大互联互通额度等

对外开放11条措施

依据2018年4月发布的金融业对外开放时间表，金融业对外开放的11项措施分别为：

（1）取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行；

（2）将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限；

（3）不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司；

（4）为进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，从5月1日起把互联互通每日额度扩大4倍；

（5）允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务；

（6）放开外资保险经纪公司经营范围；

（7）鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资；

（8）对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限；

（9）大幅度扩大外资银行业务范围；

（10）不再对合资证券公司业务范围单独设限，内外资一致；

（11）全面取消外资保险公司设立前需开设两年代表处要求。

2、相关分析师点评

1、关于放开外资券商持股比例

中泰证券分析师戴志锋表示，持股比例放开，允许控股之下合作机遇增多。金融开放的第二个层次在于外资投资比例限制放宽，中国金融环境具有特殊性，政策拟允许外资控股，合作机遇大于竞争，外资有望选择优质的金融机构，加大股权投资力度，一方面保持对国内金融市场的跟踪，同时享受较高投资收益。同时目前已有外资持股子公司的券商有望在层面加深合作，提升整体竞争力。

中泰证券分析师戴志锋预计，此次放开后，外资在业务层面仍难有较大突破，合作的机遇大于竞争，外资有望选择优质的金融机构，加大股权投资力度，一方面保持对国内金融市场的跟踪，同时享受较高投资收益。目前合资券商已获批的4家，分别为汇丰前海、东亚前海、申港证券和华菁证券，其中汇丰前海由香港上海汇丰银行有限公司出资比例51%，前海金融控股有限公司持股49%，是内地首家外资控股的合资券商，目前仍有18家合资券商设立事项处于审理中。

2、关于互联互通额度

交银国际研究部主管洪灏指出，互联互通每日额度鲜有用尽，扩大额度用处不大，反而增加符合资格股份名单更有帮助。他又认为，MSCI纳入A股的话，境外资金北上的需求较殷切，但刚开始时扩容的意义不大。

3、关于放开外资保险经营范围

中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师石晓军向澎湃新闻记者表示，放开外资保险经纪公司经营范围，可以加强竞争，以更专业的经纪服务来重塑中国保险业的销售模式，让保险消费的体验更好。目前中国保险业的销售主要就是保险代理人、银保渠道、团险渠道等，而消费者对于保险业的不满意很多是也是由于销售过程中产生了一系列问题。通过专业的经纪机构来重塑销售的话，可能对整个保险业的服务会有比较大的提高。

3、金控集团监管首批试点

18年5月，相关媒体称，中国监管当局拟定挑选包括中信集团、蚂蚁金服、苏宁、招商局、光大集团等在内的五家机构，作为金融控股集团监管首批试点，入选的五家机构，均为第二类金控公司。

4、金控定义与优势

广义金融控股公司是指“在同一控制权下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、证券和保险类业务，同时每类业务的资本要求不同”；狭义金融控股公司是指“在同一控制权下，所属的受监管实体至少明显地在从事两种以上的银行、证券、保险、租赁、期货、基金业务，且单一金融资产业绩贡献比重不超过2/3”。

金控平台较单体公司的优势一般体现在：协同化、规模化、品牌化、融资便利性、分拆上市等一系列方面。1）协同化：体现在业务的联动发展，客户、资源的共享，实现产融结合。如平安保险、平安信托、陆金所等依附于平安银行加强渠道销售能力；2）品牌化：金控模式增强集团品牌效应，增添子业务板块外部融资竞争力。如中航证券依托中航资本的上市平台实现超脱同等级非上市券商的广告效应和客户信赖；3）融资便利性：丰富的金融和产业资源中每一块业务在一定阶段都有机会获得市场垂青。如未来五矿资本下属五矿证券和外贸金租向高杠杆转型时能够获取快速融资和低成本融资的便利；4）分拆上市：金控平台凭借多年的公司治理和运作方式的经验，有望通过一系列资本运作登陆资本市场，A股市场扩容在即，为子公司分拆上市提供宽松的环境。多重优势吸引诸多资本角逐，外延扩张成为金融机构当下的潮流，推动金控行业散发朝气。

5、金控集团分类

近年来一、二级金控集团通过资产重组、整体上市等方式，如雨后春笋般快速发展，其中二级市场里面从传统的中国平安、中航资本之后，近两年涌现出越秀金控、五矿资本、华菱钢铁、江苏国信等一系列金控标的。因不同的股东背景、发展战略，金控集团拥有的资产多种多样，优势各有千秋，战略规划和发展节奏有所不同。我们按照各子版块为集团贡献的收入比重以及核心资产的行业监管归属，为其贴上标签，将上市金控平台划分为以下3种模式：

1）信贷为标签的金控：典型代表为中航资本、五矿资本、江苏国信。中航资本拥有证券、信托、租赁、期货牌照，其中信托贡献45%的归母净利润，是公司业绩的主要来源。五矿资本牌照齐全，涵盖信托、证券、租赁、基金、保险、期货；江苏国信拥有的资产主要为信托、银行及火电。

2）资本市场为标签的金控:典型代表为越秀金控、华菱钢铁。越秀金控凭借强大的股东背景，拥有多块金融牌照，其中广州证券是公司业绩主要来源，收购其剩余股权事宜正进入最后攻坚阶段；华菱钢铁拥有财富证券、湖南信托、吉祥人寿三家金融子公司，证券、信托业务支撑公司业绩实现盈利。

3）保险为标签的金控：代表为中国平安、中油资本。中国平安作为我国金控集团的楷模，实现全牌照经营。保险业务仍是平安最基础的业务已赚保费收入占营业收入比重较高；中油资本旗下拥有多家保险公司，包括寿险、财险、保险经纪公司。