宏和科技

事件：宏和科技发布2026年中报。2026H1宏和科技实现营收10.48亿元，同比 90.39%，归母净利润3.79亿元，同比 334.32%，扣非归母净利润3.73亿元，同比 350.88%。其中单Q2公司收入6.06亿元，同比 99.01%，归母净利润2.39亿元，同比 323.45%，扣非归母净利润2.35亿元，同比 325.75%。

高端电子布板块量价齐增，结构优化进一步放大弹性。2026H1公司电子布实现营业收入10.33亿元，同比 96.85%，对应销量8668.89万米，同比-20.52%，量减主要系转产高端布种单位产出和效率下降所致，平均售价11.91元/米，同比 147.68%。单Q2电子布收入5.98亿元，同环比分别 106.11%/ 37.44%，销量4219.89万米，同环比分别-26.05%/-5.15%，均价14.17元/米，同环比 178.71%/ 44.91%。上半年普通E布和特种布需求旺盛，行业整体供需偏紧，价格处于上行通道；同时公司主动压降低附加值厚布、薄布产量，重点转产市场急缺的特种电子布及E玻纤超薄布、极薄布，产品结构优化进一步放大收入、价格和利润增幅。

多品类涨价与高附加值品类占比上升驱动盈利能力显著改善。2026H1宏和科技综合毛利率59.34%，同比 27.98pct；Q2毛利率62.04%，同比 28.01pct、环比 6.38pct；其中E布/特种电子布毛利率分别为30.04%/53.29%（母公司口径）。毛利率大幅上行与产品结构持续高端化、普通电子布价格逐月上调、特种电子布价格高位运行等因素有关。2026H1公司期间费用率17.71%，同比 3.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.57%/8.93%/2.27%/5.94%，分别同比变动-0.17/ 3.36/-0.13/ 0.55pct；Q2期间费用率17.17%，同比 3.7pct、环比-1.29pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.56%/8.44%/1.65%/6.51%，分别同比变动-0.14/ 3.33/-0.75/ 1.27pct，同比来看人员薪资及研发开支增加带动管理、研发费用率上升，环比-0.01/-1.15/-1.47/ 1.35pct，环比随着收入继续高增多项费用率有所摊薄。2026H1公司归母净利率36.22%，同比 20.34pct，单Q2为 39.50%，同比 20.94pct，环比 7.78pct。

保供协议签订叠加高端产能扩张打开成长空间。需求端，2024年公司高性能特种低介电电子布和低热膨胀系数电子布均已通过下游客户认证，2025年实现批量供应，截至2026年H1公司Q布也已完成验证，整体应用进展在业内属于领先水平。截至5月8日，公司已与多家全球领先的CPU、GPU、PCB客户签订产能供应协议，客户同意支付可退还保证金，以锁定公司2-3年的特种电子布产能。供给端，2025年黄石宏和“1254吨高性能玻纤纱产线建设项目”开始投建，2026年3月又规划投资80亿元建设“黄石高性能电子材料产业园项目”，对应高端电子布增量产能1.5亿米左右，进一步保障公司高端特种电子纱的自主供应能力的同时持续扩充高端电子布产能，充分满足市场需要。

盈利预测与投资建议：宏和科技是全球及国内高端电子纱/布细分领域头部企业之一，公司发展战略高度契合轻薄短小及高频高速应用趋势，超薄极薄布等差异化E布产品以及特种电子布存在较强高增长预期，为公司带来可观利润增量。因电子布产业景气度持续上行，我们上调公司盈利预测，预计2026—2028年公司归母净利润分别为15亿元、33.6亿元、65.4亿元，对应PE 分别为92倍、41倍、21倍，维持“增持”评级。

风险提示： AI需求不及预期风险、新项目建设及产能爬坡不及预期风险、格局恶化风险