天风·轻纺 | 关注金价对金饰正向催化

上半年我国黄金消费量同增1.2%。国际金价近一周上涨约6-7%。我们认为，金价上行对金饰企业有望形成积极催化。

上半年我国黄金消费量同增1.2%

中国黄金协会最新统计数据，2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同增1.23%。其中：黄金首饰132吨，同减33.88%；金条及金币339吨，同增28.42%；工业及其他用金40吨，同减2.9%。

国际金价近一周上涨约6-7%

近期国际金价迎来强势反弹，盘中一度站上每盎司4400美元关口，创下6月中旬以来新高。截至2026年8月7日收盘，纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格报每盎司4399.70美元，单周（2026年8月3日至8月7日）累计上涨超7%，创下自1月下旬以来的最佳单周表现。疲软的美国就业数据、中东局势缓和预期升温，是推动本轮金价上涨的两个直接原因。

我们认为，金价上行对金饰企业有望形成积极催化

首先，消费者普遍买涨不买跌，金价上行有利于营造赚钱效应，利于消费决策达成；同时，下半年需求有望获季节性支撑，包括结婚金饰需求与节假日消费等因素；十一黄金周、中秋节、七夕节、双旦（圣诞元旦）等均属于传统消费旺季，有利于悦己金饰购买需求释放。

其次，黄金库存通常随着金价上行而获得重估收益，金价上行有利于毛利率增厚；金饰通常有直营及加盟（批发）模式，金饰品牌为销售达成需要前置备库，其中直营模式下品牌方库存显著多于加盟。金价上行周期，金饰实时调整报价，基于现货黄金价格完成定价及销售；黄金珠宝行业（尤其是按克重计价、批次分明的企业）常采用先进先出法或加权平均法，库存价格普遍低于销售时金价；故金价上行有利于毛利率扩张。

此外，符合当下悦己趋势的一口价等新形态产品毛利或高于传统素金产品。近两年行业不断推出融合了平价钻石、彩色宝石及珐琅元素的轻量化设计，为消费者提供兼具性价比与情感价值的选择。由于其产品融合设计、创意以及多种非黄金类材质，通过一口价形式定价，其产品毛利率或优于传统素金产品；若其销售占比提升，有望优化金饰企业毛利率。

风险提示：美联储政策不及预期，金价大幅波动，税改政策调整，消费环境承压