铁矿石期货价格近两天反弹幅度较大，我们认为一方面这是由于淡季基本面走弱的预期已经在前期的回调中基本兑现，另一方面则是由于近期国内与海外矿山长协谈判的扰动使得短期投机情绪有所升温。

1. 需求边际走弱压力缓解

从需求端来看，进入淡季后终端需求偏弱，钢厂盈利比例降至年内最低水平。受制于盈利的恶化，钢厂减产压力加大，叠加唐山地区阶段限产，铁水在7月初见顶出现连续回落，目前已经低于去年同期。铁矿石需求也随着铁水的减产而边际下滑，黑色产业链在负反馈的压力下均出现明显回落。虽然说目前铁水产量仍然受到钢厂盈利较差的压制，但考虑到未来唐山地区在限产结束后有一定复产预期，并且前期铁水降幅已经较大，我们预计8月铁水进一步减产的压力并不大，铁矿石需求边际走弱的压力将得到明显缓解

数据来源：Mysteel，国投期货整理

2. 长协谈判扰动短期供应预期

从供应端来看，海外矿山处于扩产周期，年初至今的海外发运累计增量在4000万吨左右，铁矿石供应压力较大。但从边际上来看，7-8月都属于发运淡季，主流矿山现阶段的发运处于年内相对低位，并且非主流矿山在近期铁矿石价格回落后，发运量也出现走弱趋势。此外据市场消息，我国与海外部分矿山的长协谈判在进行当中，消息称目前部分钢厂已经接到暂停9月及之后装期的船货谈判的通知，需要等待长期合同谈判的结果。考虑到此前谈判曾使得相应矿山的产品流动性受到较长时间限制，市场对于铁矿石短期供应受到扰动的担忧有所升温。

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3. 港口累库压力暂缓

国内港口库存近两周累库幅度较大，这主要是由于前期天气扰动积累的压港量逐步转化为港口库存。从边际上来看，随着铁水快速减产的告一段落，以及未来仍有一定台风扰动，港口累库压力阶段性缓解。不过由于目前港口库存仍然处于历史高位，所以仍然将压制铁矿石价格的反弹高度。

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4. 总结

铁矿石供需维持宽松格局，但边际有一定改善预期。供应端，海外发运仍处于季节性淡季，非主流矿山的发运随着矿价的下跌有所回落，而短期台风对国内到港也有一定扰动。需求端，钢厂盈利比例依然处于低位，但唐山阶段限产结束后有一定复产预期，铁水快速减产的阶段告一段落。此外消息面上，国内与海外矿山的长协谈判或对部分品种的流动性产生阶段扰动，市场短期投机情绪有所升温。铁矿石前期的大幅回落已经兑现淡季基本面走弱的利空，我们认为在供需压力边际缓解和长协谈判相关消息的刺激下，短期铁矿石价格反弹存在一定合理性，但考虑到供需基本面依然宽松，所以反弹空间或相对有限，并且中长期价格仍有下行压力