事件：公司发布2026半年报，2026上半年营收8.95亿元，同比-44%；归母净利7704万元，同比-34%。其中，2026Q2营收4.76亿元，同比-45%；归母净利4745万元，同比-15%。

公司主营业务收入创历史新高：受黄金废料处置方式调整影响，公司整体业绩下滑。剔除该业务影响，公司主营业务LED芯片及外延片上半年收入7.85亿元创历史新高，同比 19.28%，2026Q2营收4.25亿元，亦创历史新高。

第二曲线红黄光项目量产加速：主营业务分产品看，上半年砷化镓红黄光收入同比暴增1,765%。公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”于2025年1月通线，经过2025-2026H1量产爬坡，一期月产10万片项目于2026年6月末满产，二期月产10万片设备已到位，有望在2026Q3末达产。随着红黄光项目加速量产，我们预计下半年公司主营业务收入增速将提升，红黄光项目对公司的整体利润贡献有望转正。

高端转型带动传统业务高质量发展：上半年氮化镓蓝绿光收入同比增长8.08%，保持稳健增长。在传统市场承压的情况下，公司主动缩减低价低阶产品，聚焦车载、Mini直显、植物照明等高附加值赛道，高端产品批量供货，ASP实现连续环比提升，2025Q4环比提升4.49%、2026Q1环比提升4.56%、2026Q2环比提升8.60%。由此驱动公司传统业务稳健、高质量发展。我们预计氮化镓蓝绿光业务下半年将保持营收稳健增长，毛利率提升。

红黄光芯片量产进度不及预期的风险。