家电板块防御与配置价值凸显：1）2026年上半年，市场风格偏向科技，叠加消费基本面疲软，SW大类风格消费指数下跌17.7%。2026年7月，成长科技类标的大幅调整，而消费板块呈现出较强的防御属性。7月初至7月28日，创业板指/科创50分别下跌23.4%/23.3%，而SW大类风格消费指数/SW家电/SW白电分别上涨3.0%/1.8%/10.8%。2）回顾本轮持仓周期，家电板块持仓市值占比自22Q4的1.64%一路攀升至25Q1的5.18%，此后持续回落，26Q2降至1.14%，当前家电板块的持仓偏低。3）具备高分红收益率预期的部分家电龙头成为资金避风港，SW白色家电近12个月股息率达4.89%。结合公司公告的大额回购注销计划，按当前股价测算，格力电器预期等效分红收益率在10%左右，美的集团约6~7%。

家电内销10月将迎低基数拐点，排产数据有改善：1）2026年6月，社零总额同比 1.0%，较5月回升1.6pct；家用电器和音像器材类社零同比-8.7%，隔年比 20.9%，主要受去年国补高基数与地产后周期的拖累。2）空调内销预计8月将继续承压，除国补高基数外，连续台风天气影响华南地区销量，叠加渠道库存高企导致经销商补库意愿偏弱；10月有望在低基数带动下改善。据产业在线数据，2026年8-10月，空调内销排产同比分别-24.1%（上次预测-11.8%）、-2.5%、 16.4%，隔年比-23.2%、-5%、-8.4%。3）2026年7月13日，国务院发布关于《扩大消费“十五五”规划》的批复。《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右（2025~2030年CAGR 3.7%）。

家电出口边际向好，空调排产数据上调：1）2026年1~6月，中国家电出口金额共520.4亿美元，同比 6.1%；其中，6月同比 15.3%，Q2逐月改善。2）8月空调排产数据上调，主要源于拉丁美洲、北美洲及中东地区订单复苏，以及欧洲多国高温带动去库。据产业在线数据，2026年6月空调出口出货量同比-7.1%，8~10月排产同比分别-8.1%（上次预测-13.6%）、-9.6%、 6.9%。3）冰洗出口稳健增长，排产数据均得到上调。据产业在线数据，8-10月，冰箱出口排产较去年同期实绩 6.9%（上次预测 3.8%）、 4.5%（上次预测 1.1%）、 2%；洗衣机出口排产较去年同期实绩 4.2%（上次预测 0.1%）、 3.4%（上次预测 0.3%）、 2.8%。4）美国宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税于美东时间7月24日生效。

清洁电器竞争缓和，追觅内销份额回落：1）2026年6月，中国扫地机线上零售额同比 20.3%，隔年比 52.4%，洗地机线上零售额同比 12.3%，隔年比 38.3%（AVC数据），在国补退坡和高基数下仍实现增长，主要源于618大促带动消费者需求集中释放。展望后续，Q4将迎来低基数拐点，市场有望重回增长通道。2）2026年年初以来，追觅在全球市场发力，1~5月在中国扫地机线上市场零售额份额回升至14.3%（AVC数据），并于26Q1登顶全球扫地机出货量第一（IDC数据）。但伴随追觅舆论升级、地方政府摸排等因素，追觅竞争态势开始缓和，2026年6月在中国扫地机线上市场零售额份额降至9.5%。

TCL电子收购TCL空调：1）7月15日，TCL电子H发布公告，拟以56.1亿港元向五名卖方收购目标公司TCL AeroWell 100%的股权，从而取得TCL空调器公司51%的控股权，其剩余的49%股权由TCL实业持有，交割预计于2026Q4完成。2）过去几年TCL空调业务收入保持增长，并持续实现盈利，2025年收入338亿港元，同比 16%；税后净利润19亿港元，同比 40%；净利率同比提升1pct至5.7%。作为对比，奥克斯电气H的2025年收入300亿元；税后净利润22.3亿元。3）本次交易本质上是TCL电子用较少现金、适度股本摊薄收购集团空调业务，对价估值较低，会增厚上市公司股东EPS。

市场竞争风险；人民币升值风险；原材料价格上涨风险