房地产行业整体承压，核心城市二手房边际修复。2026年1-6月，我国商品房累计销售面积40140万平方米，同比-11.6%；累计销售额37945亿元，同比-13.6%。2026年7月26日，30大中城市商品房成交套数1478套，同比-57%；30大中城市商品房成交面积12.7万平方米，同比-54%。房屋新开工累计值23239万平方米，同比-23.4%；房屋竣工累计值17221万平方米，同比-23.7%。2026年6月我国规模以上建材家居卖场累计销售额6640.37亿元，同比-4.39%；当月销售额1155.41亿元，同比-6.14%。全国建材家居景气指数同比-2.4%，环比-12.6%。

2026年7月，房地产市场延续调整态势，核心城市二手房市场边际改善，新房市场结构性分化显著。上半年GDP同比增长4.7%，二季度增速放缓至4.3%。1-6月商品房销售面积与销售额分别下降11.6%、13.6%。以旧换新政策累计带动销售额超1万亿元，城市更新、城中村改造等政策持续推进，市场信心有望逐步修复。

造纸：纸浆价格走势分化，龙头纸企7月再度发布涨价函。2026年7月27日，中国针叶浆/阔叶浆日均均价分别为4361.32/4910.58元/吨，同比分别 5.80%/-16.23%。中国市场ARAUCO针叶浆（银星）/阔叶浆（明星）收盘价分别为690/570美元/吨，同比分别-4.17%/ 14.00%，环比均持平。2026年1~6月，中国木浆累计表观消费量20428万吨，同比 5.39%。中国纸浆产量/消费量分别为62.3/42.4万吨，同比分别 26.88%/ 14.90%。青岛港纸浆库存151.2万吨，环比-0.9万吨，同比 10.53%；常熟港纸浆库存65万吨，环比 2万吨，同比 20.37%；合计216.2万吨，环比 1.1万吨，同比 13.31%。

2026年7月，造纸行业龙头纸企再度发布涨价函，玖龙、山鹰、理文等龙头纸企每吨工纸再涨约50元，自4月中旬以来累计涨幅达约300元/吨（近18%），荣成纸业同步跟进，永丰余在大陆的工纸厂也在评估中。7月下旬瓦楞纸价格高位震荡回落，截至7月24日瓦楞原纸140g市场价回落至3202元/吨，较7月19日下降0.25%。废纸系原料成本下行，成品纸盈利空间有望边际改善。H2旺季来临，Q3有望迎来中秋、国庆双节提前备货、秋季开学带动教辅材料等需求催化，包装纸价格有望维持高位震荡。

包装：消费温和复苏，原材料价格震荡上行。2026年6月，我国社会消费品零售总额41090亿元，同比 1.0%；2026年1-5月累计值248722亿元，同比 1.3%。限额以上企业零售额：饮料/烟酒/化妆品/日用品26年6月同比分别为 5.8%/ 12.1%/ 12.6%/ 3.9%。截至2026年7月24日，铝材价3175元/吨，环比 0.74%；布伦特原油期货96.78美元/桶，环比 31.24%；聚乙烯10000元/吨，环比 5.45%；聚酯瓶片8900元/吨，环比 0.14%。

轻工消费：IP热度回归理性，情绪价值消费与AI IP驱动产业升级。7月1日，泡泡玛特LABUBU复古理发店系列新品发售，采用新型轻绒丝工艺，配备迷你梳子、发夹等配件，官方售价159元，常规款维持正常流通，隐藏款保持较高溢价。AI IP成为产业转型新方向，《扩大消费十五五规划》明确提出支持IP 消费和文化出海，政策层面为行业中长期发展提供有力支撑。

房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险