◾本周（07/06-07/10）上证综指下跌1.17%，沪深300指数下跌1.27%，SW有色指数下跌7.66%，贵金属 COMEX 黄金下跌1.39%，COMEX 白银下跌4.00%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动1.75%，0.95%，1.79%，0.53%，1.80%，0.34%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.70%，-3.89%，-3.27%，-1.29%，-0.01%，-5.38%。

◾工业金属：周初美伊冲突反复，周尾美伊谈判仍存推进可能，市场情绪有所修复，美元走弱推动工业金属价格反弹。铜方面，SMM铜精矿TC报-132.84美元/干吨，周环比-4.59美元/干吨，因TC不断下探，冶炼利润压缩明显，铜冶炼厂对低价货源的接货意愿已趋于谨慎。需求端进入消费淡季，下游逢低采购、刚需补库为主。铝方面，中东地缘冲突推升风险溢价，叠加国内铝锭持续去库，支撑铝价偏强运行；库存方面，本周四国内铝社库报107.8万吨，环比-5.2万吨，出库量仍处近四年同期高位。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。

◾能源金属：供给扰动仍在，市场呈现下游逢低采购、上游挺价惜售的僵持格局。锂方面，供应端方面，部分锂盐厂检修持续、原料流通趋紧对价格形成一定支撑；但三季度津巴布韦锂矿到港节奏带来的供给弹性、江西矿山对国内碳酸锂的实际有效供给是后续关键变量；需求端方面，下游刚需采购及15万元/吨附近补库意愿对价格形成托底，但追高动力不足。钴方面，供应端，主流冶炼厂出厂价小幅上调至39万元/吨；需求端，本周下游变化不大，多数企业维持刚需备库，终端需求尚未出现实质性改善，行业库存高位，价格或以震荡运行为主。镍方面，印尼年中RKAB补充配额申请期已开启，其审批结果成为下半年供给核⼼变量，政策博弈加剧；库存端，本周保税区与国内社会库存分别去库1,000吨和4,000吨，但全球显性库存仍居⾼位，预计镍价短期或偏震荡。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

◾贵金属：非农疲软、地缘避险与央行购金推升金银价格，但周内美联储鹰派信号，部分资金获利回吐，金银价格高位调整。美国6月非农就业人数增加5.7万人，失业率为4.2%。美国劳工部同时修订4月和5月的非农数据，两月合计下修7.4万人。就业数据走弱使得加息预期回落，黄金白银价格开启反弹。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金 美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。

◾风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险