我们来看首家发布了《2026年半年度业绩快报》的上市公司，两年多以前，我们也看过他们家的情况，本次就算更新吧。上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（股票简称：妙可蓝多）于2016年借壳原广泽股份登陆上交所主板，2019年正式更名为妙可蓝多，是国内深耕奶酪赛道的乳制品企业，奶酪品类市场占有率与品牌知名度行业领先。

2026年上半年，妙可蓝多的营收同比增长28.7%，时隔四年再创上半年营收新高。从2022年营收接近50亿元的规模后，已经有四年在该区间波动，2026年总算有望突破这一区间。

2026年上半年的净利润也是时隔四年再创上半年新高，其增速低于当期营收增速。近几年净利润的波动比营收更大，主要原因是这几年妙可蓝多的毛利率等发生了较大的波动，还有其他一些重要的影响因素，我们后文再细说相关情况。

分季度来看，2024年下半年的两个季度营收同比下跌，还导致了全年的营收微跌。从2025年一季度开始的营收同比增长，已经持续了六个季度。最近三个季度的增速相当快，其中2026年的两个季度是在原增长基础上的螺旋向上式增长，但并不影响其同比增长加速。

前两年下半年，盈利表现相对当年上半年要差一些，特别是2025年四季度的亏损，导致了下半年整体亏损，这也是前面看到的全年净利润不及上半年的原因。2026年以来的盈利形势也不错，一季度净利润同比微跌，并由此导致了上半年净利润的同比增速不及当期营收。

但最近两个季度的盈利表现仍然较好，除了整体水平较高之外，季度间的波动幅度也在减小。至于说下半年会不会再出现前两年的情况，现在还不能确定，我们看了下面的数据后再说。

上下半年的营收差异并不大，甚至下半年的营收规模更大。但下半年的毛利率偏低，这个问题当然有可能是“季节性因素”导致的。

2025年的主营业务盈利能力有明显提升，包括亏损的四季度也是盈利状态，反而2024年下半年的两个季度表现更差一些。2026年一季度的主营业务盈利空间同比下滑，主要是毛利率波动的影响。二季度的数据还没有发布，我估计同比是有明显提升的，但环比持平的可能性比较大。

2025年的毛利率有所提升，2026年一季度继续提升，只是上半年的情况，可能相对全年的表现更好，这个在前面已经说过。

在最近七年中，只有2020年和2021年的销售净利率和净资产收益率，算是入门级的优秀水平，其他年份都只能算及格水平。

2026年上半年的年化净资产收益率算是优秀级的水平，只是上下半年盈利水平的差异较大，按往年的惯例，很难延续到全年。但凡事都有例外，万一下半年就真的做到了呢？

2025年的主营业务盈利空间为3.6个百分点，较上年增长2.5个百分点；2026年一季度表现更好。上半年的成本费用数据暂时没有发布，推断是差不了太多的，全年的情况暂时不好说。

2025年主营业务盈利空间提升的主要原因是，营收增长摊薄了期间费用占营收比，其次才是毛利率提升的影响。

对妙可蓝多来说，销售费用占营收比太高，2023年和2024年大力压缩销售费用，有可能正是2024年营收下跌的影响因素之一。

近年来，消费品企业，都面临销售费用占营收比越来越高的问题；必须对此进行控制，而控制的结果往往又会导致营收的下跌。虽然左右为难，但还是必须尝试，否则就承受不了这么巨大且持续增长中的开支。

对妙可蓝多来说，本轮压缩销售费用的努力，在2025年和2026年上半年算是取得了不错的成绩。只是这个成绩能否巩固，还得把这一个完整的年度过了，才会有相对准确的结论。

在广义的其他收益方面，妙可蓝多2025年净损失0.47亿元，与2024年相比，差额达到了1.57亿元，这就是在营收规模和主营业务盈利空间均明显提升的情况下，2025年净利润增速仍不及当期营收的核心原因。

其中，政府补助和投资收益都有所增长，主要的差异产生于“公允价值变动收益”从上年净收益0.17亿元，变成了净损失1.71亿元。

主要是“其他非流动金融资产”方面的损失，对应2018年出资1亿元参股上海祥民并购基金，该基金为吉林某公司贷款提供担保，债务违约后面临大额亏损。妙可蓝多已经采取了追偿措施，能否挽回损失要看后续期间的实际情况了。

2025年的“扣非净利润”大幅增长了2.4倍，这就是营收增长和主营业务盈利空间提升的体现，比归母净利润的表现亮眼得多。2026年上半年，扣非净利润同比增长17.9%，表现也好于归母净利润，在经营性项目方面，盈利能力回升的情况是比较明确的。

经营活动的净现金流近三年表现良好，暂时没有2026年上半年的数据，一季度的表现也不错。近三年的固定资产的投资规模在3亿元出头，近两年“投资活动的现金流量净额”净流出较大的主要原因是金融性质的投资较大。

以前这些投资能够起到一定增加收益的作用，近几年经营环境波动，这类投资的收益下降，风险却上升了，我们前面提到的参股上海祥民并购基金等情况就是证明。对于很多实体企业来说，应该慎重考虑这类以前习以为常的金融操作，并采取谨慎的策略。

妙可蓝多的资产负债率不高，长期偿债能力较强。看着资产结构很重，短期偿债能力只能算一般。而实际上，其长期资产中有大量金融资产，比如“其他债权投资”，全部由“大额可转让存单”组成，实际就是“现金等价物”。再结合着其创造经营活动的净现金流能力也较强，短期偿债能力实际上是极强的。

由于业绩快报已经把相关数据更新至上半年末，但很多细节数据却不完整，我们就不过多展示一季度末，甚至是2025年的情况了，以后有机会再细看吧。

妙可蓝多的主业在经历几年的低迷后，已经有明显回暖的迹象，但过多且复杂的金融性质投资，部分项目正在对业绩造成干扰。他们已经采取了转换为相对稳定的投资产品等策略，但这类投资的收益水平又偏低。与其这样纠结，在安全的情况下，适当去杠杆，甚至是通过分红或回购股票等，降低一些净资产，是不是也是可以考虑的选项呢？

数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。

风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担。