投资要点
贵金属：悲观情绪后价格反弹，等待6 月FOMC指引。本周贵金属下跌后快速反弹，下跌主要因为美国CPI和PPI数据持续走高，市场不断交易年内加息预期，导致价格回落至4100美元左右。但周五由于中东局势出现积极变化，市场预期海峡封锁会逐步结束，黄金开始快速反弹。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行4月继续加速抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变，等待美国金融流动性预期修正后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。
铜：有望上涨。美伊局势骤然和缓，两方有望达成停战协议，国际原油走低→战争升级→油价飙升→通胀失控→美联储被迫加息的传导链条被阻断，全球通胀担忧显著缓解，本周五铜板块大涨。美国商务部须于6月30日前提交铜市场评估报告，并就是否对精炼铜加征进口关税给出建议，市场预期进口关税落地，推动COMEX铜价高于全球其他地区、铜流向美国。AI 产业基建（算力中心、光缆、电网）大规模开建，铜等有色金属作为核心上游原材料，正由周期品向AI 时代工业刚需转型。我们认为铜价底部坚实，或将强势上涨。
铝：库存继续下降，价格具备支撑。本周LME铝下跌1.68%，中国社库数据继续下降，但幅度相对有限。国内部分厂商超产使得年内电解铝库存居高不下，虽然4月铝出口数据强势反弹验证了海外电解铝短缺的事实是存在的，但国内库存持续高位意味着国内现货偏宽松。库存难以去化的原因主要系需求偏弱，光伏、新能源汽车等需求持续弱于预期，考虑到淡季即将到来，库存虽可能继续保持逐步下降的节奏，但去库力度可能相对有限。海外中东局势有望迎来反转，若加息预期消散，配合电解铝国内去库，价格或反弹。
锡：宏观趋缓带动锡价反弹，建议积极做多。本周锡价反弹，美伊局势缓和，市场避险情绪明显降温，风险偏好回升，推动锡价偏强运行。现货市场方面，受盘面走强影响，下游企业采购积极性下降，多以谨慎观望为主，整体成交氛围较前期有所冷清。库存方面，社会库存环比上周去库，供给端印尼仍在收紧出口，刚果金未见疫情控制迹象，需求端AI资本支出带动锡焊料需求，我们认为锡价40万元/吨为本次回调的重要支撑点，当前价格可以积极做多。
钨：涨幅趋缓，短期震荡为主。本周钨价在反弹至50万元/吨上方后涨幅趋缓，原料矿资源继续收紧，成本端坚挺情绪依旧，加之新一轮长单价格出台，提振了市场信心，仲钨酸铵出货及成交议价重心再度上移，目前下游采购多保持理性，以按需补库为主，市场缺乏大规模拉涨动力，预计钨价短期震荡为主。
锂：本周碳酸锂价格强势反弹。供给端：宜春枧下窝矿迟迟未复产、青海盐湖季节性检修减产等扰动频发。需求端：AI 数据中心＋英伟达800V架构推动的储能叙事，推动需求上涨。同时，碳酸锂仓单开始呈现减少趋势，看好碳酸锂价格。
钼：新需求成边际增量。SK 海力士已完成375层3D NAND生产验证，将清州M15工厂现有产线改造、计划年底量产，关键变化是字线以钼代钨。SK 海力士初期年采购钼约4吨；三星自2024年4月量产286层NAND起已导入钼，2026年采购量预计由 4 吨增至10吨、2030年或达80吨。随3D NAND向600层以上演进，钼有望成为超高堆叠时代核心材料。同时，传统需求 供给：军工、油气、高端制造拉动传统钼需求；全球钼供给刚性收缩，供需缺口逐步放大。钼行业景气度持续提升。
投资建议：
一
板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为1.38%，排名第6。
本周有色板块涨幅排名前5为有研粉材、光智科技、海亮股份、翔鹭钨业、中科三环；跌幅排名前5为新锐股份、盛德鑫泰、宜安科技、贵绳股份、屹通新材。
二
价格
基本金属方面：本周LME铜上涨1.45%、铝下跌1.68%、锌上涨1.20%、铅下跌1.77%、锡上涨1.47%。
贵金属方面：本周COMEX黄金下跌2.62%、白银上涨0.18%、NYMEX钯金上涨4.51%、铂下跌3.20%。
新能源金属方面：本周LME镍下跌4.23%、钴持平、碳酸锂上涨4.60%。
三
库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库7909吨、铝去库4316吨、锌去库17135吨、铅去库39390吨、锡去库5357吨、镍去库16518吨。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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