1、天润工业为国内重卡曲轴龙头，卡位发电机核心部件。

①重卡领域龙头地位稳固：公司自1969年布局曲轴领域，重卡曲轴市占率高达60%，主要客户覆盖潍柴、玉柴、戴姆勒、卡特彼勒、康明斯等国内外最主流发动机厂。依托长期know-how和产品优势，公司趁下游AI趋势崛起，前瞻布局大缸径业务，已与潍柴、卡特等主流数据中心发电设备供应商形成密切合作。

②大缸径内燃机曲轴格局极优：发电机整机扩产卡点在内燃机，其中关键部件为曲轴，全球维度主要竞争对手仅3家，相较国内的对手丹东518，天润的资金实力及客户积累更优，而相较海外的阿尔芬和巴拉特，公司扩产效率及性价比更优。同时，由于核心设备磨床目前交期长达1.5年，当前时点，天润即为下游客户扩产的最优供应商。

2、为什么当前时间点看好天润工业？

近期受缺电整体贝塔影响，公司股价进入阶段性调整，但我们认为公司具有主业业绩稳固 AIDC高弹性的优势，按我们的盈利预测，公司26年利润对应PE仅20XPE，已经进入布局区间：

①重卡出口延续高增，支撑主业稳健增长：2026年5月重卡出口4.1万辆，同比 55%、环比 18%，1-5月累计17.7万辆，同比 40%，核心驱动为非洲矿卡、东南亚物流需求，以传统能源为主，预计带动传统主业实现10% 的稳健增长。

②AIDC大机业务弹性可观，有望逐季度释放：从25年底开始下游客户的柴发、燃发扩产带来的曲轴需求量指引持续上修，带动公司大缸径曲轴连杆产品放量，大机业务预计从25年的4.1亿收入提升至28年的20亿元，利润占比提升至50%。随着Q2大尺寸产品进入试生产，其增量将逐季度环比体现。

3、除曲轴连杆外天然气喷射系统为增长期权

2025年国内天然气重卡销量约20万辆，按单套喷射系统1万元计算，国内市场空间20亿元，其中，龙头供应商伍德沃德（美资）将于2026年退出，其余供应商竞争力有限，国产替代空间充分。

天润于2024年组建团队，核心团队成员来自伍德沃德，已开发潍柴、康明斯、上柴等客户，与康明斯合作的13L天然气发动机EMM混合器已顺利下线，于2026年实现规模化供货。此外，大缸径产品同样在对接开发，其单价有望从重卡的万元跃升至十万元 级别，成为增长新支点。

投资建议：我们预计公司2026-2028年实现收入50/57/64亿元，同比 24%/ 12%/ 13%，实现归母净利润5.0/5.9/7.2亿元，同比 35%/ 19%/  21%，公司有望依托重卡领域产品和客户优势，持续拓展大缸径发电机领域，后续具有良好的成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

天润工业：国内重卡曲轴龙头，AIDC驱动二次成长

风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、新产品拓展不及预期风险、产能扩张不及预期、股价波动风险