事件概述

公司发布 25 年报与 26 年一季报。25FY公司实现营业收入42.63亿元，同比 1.2%；归母净利1.37亿元，同比-58.0%；扣非归母净利0.74亿元，同比-77.4%。25Q4实现营收9.72亿元，同比-16.4%；归母净利-1.24亿元；扣非归母净利-1.7亿元，利润同比转亏。26Q1公司营收10.03亿元、同比 5.2%；归母净利0.5亿元，同比-27.3%；扣非归母净利0.5亿元，同比-23.0%，环比向好。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），总计0.40亿元。

投资建议

26年公司轻装上阵，期待持续改善。我们调整盈利预测，公司26-27年营业收入由51.9/58.1亿元下调至46.9/52.1亿元，新增28年收入58.0亿元；归母净利润由4.5/5.4亿元下调至3.3/4.2亿元，新增28年归母净利润5.4亿元；EPS由1.46/1.75元下调至1.08/1.36元，新增28年EPS为1.74元；对应2026年05月19日收盘价17.98元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：BFPC剥离不及预期、泰国工厂投产进度不达预期、关税不确定性、行业竞争加剧。