1. 生产企业：5月汽柴油裂解价差由正转负，炼油利润水平大幅下滑

5月汽柴油裂解价差保持震荡下行走势，月均裂解价差由正转负。据卓创资讯统计数据显示，截至5月21日收盘，汽油裂解价差较上月分别收窄148.46%、157.91%。由此可以看出，5月炼厂炼化利润进一步承压，生产端盈利空间明显收缩。

5月国际原油保持宽幅震荡走势，价格中枢维持高位，但成本高位依然难以有效传导。受需求跟进疲软，部分单位库存压力较大拖累，成品油批发价格延续偏弱波动走势，导致汽柴油裂解价差持续走弱， 生产端盈利再次被双向挤压。

图1 2025-2026年国内汽、柴油裂解价差走势图

数据来源：卓创资讯

2. 贸易企业：山东地炼成品油船运量环比增加，柴油跨区域利润水平提升

在流通环节，受成品油区域供需差异化影响，传统的贸易商多通过地域价差来赚取利润。据卓创资讯统计，截至5月21日，本月山东地炼汽、柴油船运累计成交量在40.1万吨，环比上月同期增加12.01万吨或42.76%，其中柴油下海量增加10万吨。

汽油方面，截至5月21日，本月山东地区汽油船运累计成交量共计21.3万吨，较上月同期增加2.01万吨或10.42%。从跨区价差方面看，山东-长三角地区92#汽油月度平均价差在132元/吨，环比收窄39元/吨。五一长假期间，汽油边际需求阶段回暖，带动汽油消费量短时抬量，但节后私家车出行恢复至日常通勤状态，月内汽油消费增量有限，终端加油站普遍采取以销定采模式，下游集中大单采购仅短时增加，受此影响，山东地炼汽油下海增量有限。

图2 2025年至今山东、长三角地区92#汽油均价走势对比图

数据来源：卓创资讯

柴油方面，据卓创资讯统计，截至5月21日，本月山东地区柴油船运累计成交量18.8万吨，环比上月增加10万吨。从跨区价差方面看，辽东湾、山东与长三角地区0#柴油价差皆明显扩大，其中山东-长三角0#柴油平均价差120元/吨，环比扩大51元/吨。中下旬，主营单位、贸易商补单量增加，同时北油南下套利价差扩大，直接造成地炼柴油下海量明显增加。

图3 2025年至今辽东湾、山东与长三角0#柴油价差走势对比图

数据来源：卓创资讯

3. 终端企业：5月汽柴油批零价差整体扩大，终端利润表现依然突出

5月国内成品油批零价差持续扩大。据卓创资讯统计数据显示，截至5月21日收盘，国内主营及山东地炼汽油批零价差为3396、3558元/吨，较上月底扩大19.96%、12.28%；柴油批零价差分别为2424、2708元/吨，较上月底扩大27.78%、21%。由此可以看出，终端环节，汽柴油利润表现持续向好，汽油利润优势尤为显著。此外，当月主营单位追赶销售进度，汽柴油价格回落幅度更大影响，主营汽柴油批零价差扩张幅度较地炼更为突出。

5月国内成品油零售价格达成两次上调，标准汽柴油零售价格分别上调395元/吨、380元/吨。而批发方面，需求表现未及预期，国内成品油批发价格承压走低。截至5月21日收盘，汽油批发价格较上月底跌幅在150-200元/吨，柴油批发价格跌幅在200-250元/吨附近。在零售价连续上调、批发价格承压下行的双向驱动下，汽柴油批零价差整体走阔，直接带动零售端利润表现突出。

图4 2025-2026年国内主营及山东地炼汽、柴油批零价差走势图

数据来源：卓创资讯

从上中下游经营环节来看，5月份受生产成本持续高位运行，但下游需求跟进欠佳影响，生产环节盈利空间进一步收窄并由正转负， 而终端零售环节利润表现亮眼。

进入6月份，美伊谈判仍将主导油价方向，国际原油或呈现偏弱宽幅波动态势。尽管当期炼厂炼油成本边际回落，但整体或保持相对高位，成本端对成品油市场仍有一定托底支撑。

汽油方面，由于调和资源减少，汽油供应量预期减少，为汽油价格提供强支撑，但短期内缺乏节假日，汽油需求或持续平淡，销售端促量意愿较强，预计汽油价格或保持偏弱下行，幅度在100-200元/吨，终端零售利润有望维持高位水平。

柴油方面，受南方雨季影响，部分地区工程基建施工受限，物流运输行业用油提供部分支撑，柴油终端或逢低集中补库，但延续性不强；同时贸易投机性补货意愿保持薄弱，因此需求端对行情提振有限，柴油价格亦或延续偏弱下行走势，幅度在50-100元/吨，因此预计柴油生产、贸易环节盈利水平或在偏低位运行