1.1.   可回收火箭密集发射期

长征十二号A发射在即。最新航警信息显示， 2025年12月23日长征十二号甲（CZ-12A）有望迎来首飞，并同步尝试一级火箭的垂直回收。长征十二号甲（又称长征十二号A，缩写：CZ-12A）是由上海航天技术研究院抓总研制的新一代中型运载火箭。芯一级直径3.8 m，使用7台龙云液氧/甲烷发动机。芯二级直径3.8 m，使用1台真空版YF-209液氧/甲烷发动机（YF-209V）。整流罩标配5.2米和4.2米直径，可根据不同任务进行多尺寸适配。

若成功，中国将成为继美国后第二个掌握中型可回收火箭技术的国家，我们预计发射成本大幅降低，助力低轨卫星星座（“GW”、“千帆”）建设。

    2026年有望迎来可回收火箭发射的密集窗口期。2025年底开始，天兵科技的天龙三号、蓝箭航天的朱雀三号遥二、中科宇航的力箭二号、星际荣耀的双曲线三号、东方空间的引力二号、星核动力的智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首飞/可回收实验。经过批量首飞验证，2026年商业火箭有望由量变引发质变，有望见证中国进入火箭可回收时代。

1.2.   Starship和Starlink V3的发射

    根据Starlink官网2025年7月15日发布的最新公告，SpaceX将在2026年上半年启动第三代星链卫星（Starlink V3）发射。

     同时，SpaceX的星舰第三版（V3版）定于2026年亮相，该版本将执行轨道载荷运输任务，并在2026 年上半年尝试飞船的机械臂回收。

SpaceX计划未来每次星舰发射将搭载60颗V3卫星，其单次任务添加的网络容量是过去猎鹰9号发射V2 Mini的20倍以上。

     2025年12月17日，SpaceX正式启动上市“静默期”，要求员工遵守SEC规定，禁止炒作上市计划，目标于2026年中后期完成IPO，募资超300亿美元，计划将部分资金用于开发基于太空的数据中心。

截至2025年12月，蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航五家头部企业，已全部启动科创板IPO辅导。中美军有望借助资本市场的力量，加速推动商业航天领域的发展。

     美国白宫发布“美国优先”的太空政策。2025年12月18日，美国白宫发表声明称，特朗普当日签署了一项行政命令，为“美国优先”的太空政策制定了愿景，以确保美国在太空探索、安全和商业领域“引领世界”。

政策主要内容包括：

（1）该命令要求美国于2028 年前重返月球，并在 2030 年前建成月球永久前哨基地的初步设施。命令指示在月球表面及轨道部署核反应堆，其中月球表面反应堆需在 2030 年前具备发射条件。命令保障美国具备探测、识别并应对危及本国太空利益各类安全威胁的能力。命令通过升级发射基础设施、制定商业替代方案以在 2030 年前取代国际空间站，以此激发私营部门的创新活力与投资热情。命令指派总统科技助理统筹国家太空政策相关工作，要求联邦各部门机构协同推进命令落实，具体包括简化采购流程、执行相关太空安全战略、保障实现上述目标所需的专业人才队伍建设。

（2）捍卫美国国家与经济利益。当前，美国的竞争对手正挑战美国的太空领导地位，特朗普总统正采取行动，捍卫美国在太空领域、由太空辐射及通往太空过程中的核心利益。依托美国自由企业制度的活力发展繁荣的商业航天经济，将助力国家经济繁荣，创造全新经济机遇，例如为美国本土带来高薪酬的航空航天制造业岗位。下一代太空技术的落地应用，将为美国民众提供更优质的定位、导航与授时服务，赋能精准农业发展；提供更精准的气象预报，保障航空出行安全与可靠；构建全覆盖的卫星通信网络，实现全球宽带互联网接入。

（3）保护关键太空资产与太空活动，对于提升军事战备水平、捍卫美国经济主导地位至关重要。拓展人类太空活动范围、强化美国太空存在，既是对美国开拓创新传统的传承，也将确保美国始终屹立于太空探索与成就的前沿，并催生具有广泛溢出效应的创新成果——记忆海绵、防刮镜片、无线电动工具以及心脏泵等产品均源于此。

     美国将成立太空军。同时，特朗普总统率先推动成立太空军，这是自 70 多年前美国空军成立以来，美军新增的首个军种。太空军对于协助陆军部适应不断演变的作战环境、拓展作战能力具有至关重要的作用。

     美国发布多个太空政策。在其首个总统任期内，特朗普总统发布七项具有开创性的太空政策指令，内容涵盖指示美国国家航空航天局（NASA）实施载人登月计划、改革美国商业航天监管框架、确立太空系统网络安全准则等诸多领域。

     预计国内政策有望助力产业发展。2025年11月，国家航天局出台《商业航天高质量安全发展行动计划 (2025—2027 年)》。展望未来，顶层设计上，有望进一步完善法规体系，明确商业卫星发射、卫星应用等环节的制度规范，完善管理职能。资源开放层面，国家科研项目、测控站、试车台等设施将更大力度向民企开放。设立产业发展基金，叠加国家及地方产业基金扶持，推动企业创新。

     我们预计2026年上半年，我国低轨卫星互联网建设将进入新一轮密集部署期。以星网集团与垣信卫星为代表的星座企业，将陆续启动大规模卫星招标工作，旨在加速星座组网进程，抢占轨道与频率资源。这一轮招标不仅意味着卫星需求将迎来显著放量，更将带动从火箭到卫星制造、载荷配套等全产业链的协同发展。我们预计2026年，卫星与火箭两大环节将形成“供需共振”局面，推动整个航天产业进入快速扩张阶段。

2.   投资策略与相关标的

火箭侧：商业火箭处于从0到1的阶段，弹性最大。

相关标的：超捷股份：结构件和整流罩；斯瑞新材：发动机铜内壁；高华科技：传感器；银邦股份：控股公司飞而康为发动机3D打印供应商；昊志机电：发动机电控；航天机电：控股股东长征八院拥有长征12A可回收火箭；航天工程： 控股股东航天一院拥有“长征九号”（中国版星舰）和长征10A可回收火箭；航天动力：控股股东航天六院拥有YF系列发动机。

     卫星侧： 发星量确定性增长，关注高价值量载荷。

相关标的：上海瀚讯： 宽带载荷；信科移动：卫星基带；*ST铖昌： 相控阵T/R芯片；臻镭科技：T/R和AD，电源管理；西侧测试：卫星测试和载荷；航天电子： 激光通信、测控系统。

     太空算力：火箭运力新需求。

顺灏股份： 投资国内算力星座轨道辰光；东方日升：能源系统；上海港湾：能源系统；乾照光电：能源系统。

5.   风险提示

1、政策推进不及预期：中央和各地政府陆续出台了卫星互联网领域政策，如果后续现有政策和配套政策推进力度不及预期，行业的发展和落地可能不及预期。

2、技术推进不及预期：由于卫星互联网领域技术更新迭代较快，技术推进不及预期可能会使得主导产业落地不及预期。

3、竞争加剧影响：目前国内产业相关企业众多，如果后续优质企业增加，可能会带来竞争加剧影响。