（一）SpaceX上市与星舰V3五月窗口：全球商业航天估值锚再定价

海外端，SpaceX潜在IPO与星舰V3试飞预期同步升温。Reuters披露，SpaceX拟以约1.75万亿美元估值冲刺公开市场，星舰项目累计投入超过150亿美元；同时星舰V3硬件已完成关键静态点火，Flight 12目标指向5月中旬窗口。星舰若进入更稳定的可重复发射节奏，将与Starlink V3规模部署形成闭环。我们认为，SpaceX IPO预期将星舰V3从单次试飞事件升级为全球商业航天资产定价事件，星链V3、AI工具远期叙事和低成本入轨能力将成为估值体系的核心变量。

（二）国内5月发射窗口：星座组网、货运补给与可回收验证并行

国内端，5月公开排期覆盖天舟十号、千帆星座组网、朱雀二号E、长征八号/十二号、力箭/快舟/捷龙三号以及可重复使用火箭验证窗口；海南商业航天发射场、东风商业航天创新试验区和海上发射平台等基础设施开始承接更高频商业任务。我们认为，5月发射密度体现低轨星座建设对运力端的集中牵引，板块催化正从单次发射成功扩展为发射频次、准点率、入轨精度和复用验证的系统性竞争。

（三）民营火箭IPO重启：第五套标准推动资本化提速

资本端，上交所商业火箭企业适用科创板第五套上市标准落地后，蓝箭航天、中科宇航进入受理或问询阶段，星际荣耀、星河动力、天兵科技等处于辅导或融资更新节奏；星际荣耀等民营火箭公司继续围绕液氧甲烷、可重复使用和海上回收推进融资与上市准备。我们认为，商业火箭IPO重启意味着资本市场开始用可复用技术里程碑、工程交付能力和星座需求牵引重估火箭资产，产业链配置应从概念弹性转向订单、量产和降本兑现。

（四）投资建议：

受益标的：

SpaceX，北美客户：信维通信，钧达股份，西部材料等。

太空光伏：迈为股份，钧达股份等。

火箭：航天动力，超捷股份，再升科技，航天机电，华东重机等。

太空算力：顺灏股份，普天科技，中科星图等。

卫星：震裕科技，西测测试，天银机电，中国卫星等。

通信载荷和激光通信：航天电子，烽火通信，新光光电，上海瀚讯等。

风险提示：宏观经济下行风险，政策落地不及预期，技术开发与应用进度不及预期，需求不及预期。