国海电新 | 东方电缆（603606）2026年一季报点评：Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩&估值双升

4月21日，东方电缆发布2026年一季报，实现营收28.83亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%；业绩超市场预期。

Inch Cape、跨年项目持续交付，Q1淡季不淡。2026Q1公司交付两根Inch Cape海缆，此外华能山东半岛北L、帆石一、青洲五七等跨年项目持续交付，淡季不淡。实现海缆与高压缆收入14.91亿元，同比增长24.7%；海工收入2.74亿元，同比增长319.6%。

在手订单184亿元维持高位。截至2026年4月21日，公司在手订单184.1亿元，维持高位。其中，海缆与高压缆103.9亿元，较2026年3月25日（前值）减少13.6亿元；海工36.6亿元，较前值增加3.5亿元；低压陆缆43.7亿元，较前值增加1.1亿元。

500kV海缆进入交付高峰，存货、合同负债持续创新高。截至2026Q1末，公司存货达43.6亿元，同比增加93%，环比增加10%；合同负债达25.0亿元，同比增加180%，环比增加6%；存货、合同负债持续创新高。4月15日，公司交付三山岛1-4项目±500kV海缆，有望在Q2-Q3确收。我们认为，自2025年下半年起，国内500kV海缆已进入交付高峰，公司500kV海缆营收占比有望持续提升，带动业绩高增。

国内外海风需求共振，公司三地产能建设持续推进。4月15日，我国风能专委会秘书长秦海岩发表文章《以风电确立专属经济区经济主权：借鉴日本立法，加快中国深远海风电开发》；4月20日，国务院专题会议提出“加快推进西北风光及东部海上风电基地建设”；国内海风政策催化密集，审批、建设有望加速。海外方面，法国AO9 10、英国AR8均有望年内落地，东南亚电力互联有望持续贡献订单增量，国内外海风持续共振。2025年，公司南方基地全面投产，2026年产能有望全面释放；东部未来工厂二期工程竣工，有望通过技改增加产能；北方基地启动建设。三地产能持续扩充。

2026年迎业绩&估值双升。2026年，公司在手订单、排产计划饱满，公司产能持续提升，有望迎业绩&估值双升，2027、2028年随国内外海风需求爆发，公司业绩有望持续高增。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收130.48、149.98、171.11亿元，有望实现归母净利润18.24、23.00、27.72亿元，对应当前股价PE分别为25.34x、20.10x、16.67x，维持“买入”评级。

风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期。

证券研究报告《Q1业绩超市场预期，2026年有望迎业绩&估值双升——东方电缆（603606）2026年一季报点评》