国海化工|中策橡胶2025年三季报点评：2025Q3归母净利润同比大增，海外基地建设速度亮眼

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2025年10月20日，中策橡胶发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入336.83亿元，同比 14.98 %；实现归母净利润35.13亿元，同比 9.30%；扣非后归母净利润34.31亿元，同比 23.02%；经营活动现金流量净额8.30亿元，同比-62.01%。销售毛利率为20.60%，同比下降0.78个pct；销售净利率为10.43%，同比下降0.54个pct。

2025Q3单季度，公司实现营业收入118.28亿元，同比 9.77%，环比 5.47%；实现归母净利润为11.91亿元，同比 76.56%，环比 1.73%，实现扣非归母净利润11.64亿元，同比 80.52%，环比 2.07%。销售毛利率为20.72%，同比 0.96个pct，环比 1.04个pct；销售净利率为10.07%，同比 3.81个pct，环比-0.37个pct。

01 2025Q3轮胎、车胎产品量价齐升，归母净利润同比大增

2025Q3，公司实现营收118.28亿元，同比 10.52亿元，环比 6.13亿元；实现归母净利润11.91亿元，同比 5.16亿元，环比 0.20亿元；实现毛利润24.50亿元，同比 3.21亿元，环比 2.43亿元。2025Q3，公司营业收入较上年同期增长，同时毛利率较上年同期提高，汇率变动引起的汇兑损失较上年同期减少。2025Q3，公司主要产品实现量价齐升。2025Q3，公司轮胎产品销量同比增长11.22%，轮胎产品销售收入同比增长12.64%；车胎产品销量同比增长3.60%，车胎产品销售收入同比增长12.04%。2025Q3，受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品的平均销售价格同比增长1.28%，环比增长1.48%；车胎产品的平均销售价格同比增长8.14%，环比增长1.81%。原材料方面，2025Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.17%，环比下降3.04%。

期间费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为4.64/3.14/3.75/1.17亿元，同比 0.84/ 0.49/-0.17/-2.43亿元，环比 1.04/ 1.01/-0.13/-0.01亿元。

02 新增产能有序推进，印尼基地建设速度亮眼

2025年，公司稳步推进印尼、泰国等生产基地的进一步产能建设，预计2025年度公司泰国及印尼生产基地的海外产能将进一步较大幅度增长。其中印尼生产基地作为公司在海外投产的第二个制造基地，填补了印尼当地的轮胎产能缺口，将形成公司海外销售收入新的增长曲线，充分体现了公司具备海外快速、连续设立新生产基地的能力。

据中策头条公众号，印尼当地时间9月26日上午，中策橡胶印尼MTI公司第100 万条轮胎成功下线。从正式投产到第100万条轮胎成功下线，MTI仅用282天，从开工建设到正式投产只用289天。公司凭借这一惊人速度，实现当年拿地、当年出胎、当年投产、当年盈利的亮眼成绩，树立起海外建厂“中策速度”的新标杆。同时，MTI公司车间二、车间三项目正加速推进，2025年10月将陆续进入设备安装阶段，预计 2026 年上半年逐步达产，未来产能与效益有望进一步攀升。

03 轮胎行业全球摩擦风险加剧，具备全球布局的龙头企业有望受益

目前，全球轮胎行业面临复杂的贸易摩擦形势。美国及欧洲是两大轮胎主要消费市场，但轮胎产能相对集中在东亚、东南亚，欧美市场对进口轮胎依赖度较高。2025年，美国宣布对各国加征额外关税，欧盟也宣布启动对中国轮胎的反倾销调查。此外，墨西哥、南非等国也于近年出台轮胎相关的贸易限制措施，轮胎行业未来仍将不断受到新增贸易政策的挑战。在贸易摩擦风险加剧的背景下，头部轮胎企业正快速进行国际化布局。凭借分布在不同国家的生产基地和丰富的海外基地运营经验，轮胎企业可以进行更灵活的订单分配，从而保持对主要轮胎市场的性价比优势，将风险转化为机遇。

公司自成立以来致力于为国内外消费者提供高质量、高性能、绿色节能的多样化轮胎产品，是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。公司产品广泛应用于乘用车、货车、客车、工程机械、特种车辆、电动车、摩托车、自行车等场景，是我国产品类别最齐全、下游覆盖领域最为全面的轮胎制造企业。据中国橡胶杂志公众号（2025/09），在2025年度全球轮胎75强排行榜中，中策橡胶位列全球第九，在所有中国轮胎企业中位列第一。我们认为，未来公司有望凭借全球多基地布局、多品类覆盖，带动业绩稳步增长。

盈利预测和投资评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为445.45、511.78、550.74亿元，归母净利润分别为41.91、54.37、61.51亿元，对应PE分别为10.71、8.26、7.30倍。公司是国内产销最大的轮胎制造企业，旗下轮胎品牌“朝阳”是我国知名度较高的轮胎品牌之一，近年来公司收入规模持续增长，我们看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示：关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。