减肥是当代人永远躲不过的话题之一。

目前全球肥胖人群已经攀升到了13亿左右的规模，随之而来的各种代谢性疾病也给患者、家庭乃至各国公共卫生事业带来了极大压力，各类打着减肥旗号的药品、保健产品自然也是层出不穷。

2025年，初代减肥药#奥利司他 赛道在沉寂多年后迎来了一波动态，#海正药业（600267）新推出了伊纤盈奥利司他片，#华森制药（002907）等企业也纷纷优化现有制剂或改变了合作生产模式。这款药物市场看似有所激活，但在笔者看来这反而折射出背后的集体焦虑。在GLP-1类药物大行其道，且陆续在各国获批体重管理适应症后，奥利司他在包括中国在内的全球减肥药物市场中的占比已经大幅萎缩。

毕竟新品上市带来的有限热度，也难以掩盖其在多款减肥新药夹击之下的窘态。

奥利司他（Orlistat）是一种脂肪酶抑制剂类抗肥胖药，作用靶点位于消化道，主要通过抑制脂肪酶的活性来阻止人体对食物中脂肪的吸收，副作用体现在脂肪泻、胃肠排气多等等症状，同样集中在消化道方面。

奥利司他结构式  来源：网络

这些副作用还是比较突出的且存在一定的突发性，往往对于使用者来说很尴尬。

自从上世纪末获批以来，奥利司他的核心机理没有变化。而只要“脂肪阻断”这个作用机制没有改变，副作用也就很难有什么改善。所以目前的研发升级方向只能集中在改进提纯技术和尝试与膳食纤维等搭配上，来试图缓解胃肠道反应。此外就是优化剂型了，提高使用者的依从性。

市场方面，全球市场的主要特征为低速增长，且占减肥药物总盘子的份额持续萎缩。在国内而言，其实奥利司他2001年就获批进入市场了，在西布曲明遭禁后的近十多年时间更是成为了减重市场里唯一的“王者”，2024年销售额为28.6亿元，虽然同比增长12.3%，但在GLP-1类药物强势入局之下，其实增速已较以往年度出现了大幅下滑。

A股活跃着几家布局了奥利司他业务的上市公司。

其中华森制药旗下有自营品牌“曲畅”的奥利司他胶囊，去年还刚刚变更了药品生产许可证。其实华森制药涉足这块业务有年头了，不过去年9月的投资者关系活动上表示奥利司他产品仍然在市场导入期，也就是销售额少到不足以影响公司业绩的意思。一款涉足已久的产品徘徊多年仍然维持在导入期，这块业务的前景可想而知，估计只能作为公司在大健康领域的另一款减肥产品伴尔美的添头而已。

华森制药“曲畅”奥利司他胶囊  来源：网络

海正药业原本主要做奥利司他的原料药业务，2024年销售量为42,050公斤，同比上升73%，销售额没有具体披露，不过年报里明确表示“奥利司他等产品收入同比增加明显”，看来原料药赛道还是比较景气的。去年海正药业也涉足了C端的奥利司他产品，旗下海正蔚澜发布的伊纤盈奥利司他片号称利用了专利级提纯工艺，使用生物发酵方式生产，且剂型为可掰片剂。由于上市尚短，估计市场也还在导入阶段。#ST三圣（002742）则是通过子公司布局了奥利司他中间体的生产业务，不过三圣从未在年报里对此过多着墨，预计体量非常有限。

当然，也有一些活跃在这个赛道的非上市公司，比如创办于2001年的植恩生物，在2022年的报道中被称为是全球第一的奥利司他原料药和制剂产品生产商，累计销售额近50亿元。不过从公开信息来看，恐怕各家公司的相关业务体量都不算太大，虽然原料药表现尚可，但C端的制剂业务起量困难。

笔者认为，奥利司他所面临的最直接困境，还是来自GLP-1类药物的全方位碾压。这类产品通过多重机制实现减重，平均减重率远高于奥利司他，而且在调节血糖等诸多方面具有额外收益，司美格鲁肽注射液的心血管适应症就在近期刚刚通过药监局批准。

当然，GLP-1也会出现恶心、腹泻等胃肠道副作用，但症状相对轻微且临床来看发生率会随着用药时间而降低，所以整体用药体验上还是显著优于奥利司他的。原本GLP-1的劣势在于剂型上以前基本都是注射剂，贮存和使用不便，不过随着口服剂型的陆续上市，奥利司他的比较优势又少了一条。

而且支付端对GLP-1类药物也是跟进的非常快，替尔泊肽刚刚进入国内市场不就，2025年底就被纳入了新版医保目录。虽然还未披露具体价格，但肯定较自费阶段会大幅下降。不过笔者这里也想重点说明一点，即使纳入医保目前也仅报销糖尿病适应症，国内暂未开放减重适应症。朋友们如果真想减重的话，还是建议先从运动和饮食两方面入手。

司美格鲁肽、替尔泊肽这些全球明星尚且方兴未艾，国内#华东医药（000963）、#恒瑞医药（600276）、#信达生物（01801）的GLP-1类药物也进入了临床后期，随着国产GLP-1的后续上市，奥司利他的市场空间恐将遭到进一步的压缩。

部分国内获批临床试验“减肥药”  来源：网络

同时，减肥或者说体重管理理念正在从单一的药物控制转向更全面的健康管理。像诺和诺德等巨头都在搭建线上管理平台，为用户提供个性化的服务。而奥利司他作为一种被动减重产品，延续的还是生产-销售模式，缺少和用户的链接。要知道，奥利司他对用户行为的要求的其实比GLP-1还要严格，需要受者严格控制饮食。这样的经营模式，自然是打不过产品力原本就更高的GLP-1类药物的。

在技术代差等压力下，初代减肥药王奥司利他应会愈加边缘化，退守到对价格比较敏感或因各种原因不选择GLP-1类药物的少数人群中去。对于相关上市公司而言，虽然在努力通过剂型改良等动作来维持份额，但恐怕这块业务也仅能作为业务线的补充。