【华安轻纺丨周观点】外卖大战持续升级，食饮包装企业有望受益

主要观点

周专题：外卖大战持续升级，食饮包装企业有望受益

巨头相争，外卖大战持续升级。4月以来，京东与美团打响外卖补贴战。4月30日，饿了么联合淘宝闪购高调入场，推出百亿补贴、免单奶茶、大额红包等优惠，将战局推向高潮。5月，市场监管总局约谈京东、美团、饿了么等企业，外卖大战偃旗息鼓。7月初，巨头间的即时零售“补贴大战”骤然升级，并迅速演变为一场关乎未来市场格局的“单量竞速”。美团、淘宝闪购两大平台发放大量外卖红包券，其中包括“满25减21”“满16减16”等多张大额券，京东外卖也发放了1000万张“苏超外卖”专享券。7月5日，美团即时零售当日订单突破1.2亿单，其中餐饮订单超过1亿。7月7日，淘宝闪购、饿了么联合日订单数已超8000万。

“补贴大战”白热化，餐饮企业受益明显。随着大额补贴券的上线，各外卖企业的日订单均突破记录。在京东外卖某日超500万当日单量中，饮品类订单占比近半。其中库迪咖啡订单接近90万，排列第二的瑞幸和茶百道、沪上阿姨、喜茶等全国性咖啡奶茶品牌单量均达十万以上。库迪咖啡的促销产品贡献80%的销量，每天至少500单，远超此前自然经营旺季时350单的水平。五一期间，饿了么广深等地的奶茶外卖量较去年同期暴涨200%；在淘宝闪购上线24小时内，奈雪的茶外卖订单量同比增长200%；茶饮品牌茉莉奶白的两款产品各卖出超10万杯。7月2日新一轮补贴上线首日，淘宝闪购餐饮连锁品牌和中小商家生意分别环比增长170%和140%，拉动咖啡、饮品、甜品、小吃、西式快餐等多品类美食订单量环比增长超过150%，刺激下午茶、夜间等多场景订单增长超过170%。

外卖食品包装呈现可循环、易回收、可降解趋势。《外卖食品包装通用要求》规定外卖食品包装应符合国家、行业及地方关于禁限使用一次性不可降解塑料制品和推广使用替代材料与产品的规定。并建议商家使用可循环、易回收、可降解的材料作为生产外卖食品包装的原料，鼓励外卖包装在保证使用性能要求的前提下减量。《餐饮外卖包装减量指引》提出要减少包装的层数，在没有汤汁的情况下推荐使用纸袋，其他情况优先考虑使用全生物降解塑料袋；在确有承重要求的情况下可以选择单一材质的无纺布袋；对于有保温功能的复合材质包装袋，确定有保温需求的场景下才能使用。2020年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管，各大茶饮企业纷纷响应，开始尝试PLA材质的环保吸管。目前，根据茶饮上市公司披露的ESG报告，各企业均实现全门店统一使用PLA吸管或可降解塑料吸管，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。

外卖规模持续扩大，食饮包装企业有望受益。随着消费者对外卖依赖度加深，大型食饮企业对餐饮具的质量管控加强，更加偏好环保可降解的材料。食饮包装上市企业深度绑定全球头部餐饮品牌，环保可降解产品的收入占比较大。受此次产业链下游外卖大战影响，相关上市企业的营收有望上升。相关标的包括恒鑫生活、众鑫股份、南王科技、家联科技、富岭股份。

一周行情回顾

2025年7月7日至7月11日，上证综指上涨1.09%，深证成指上涨1.78%，创业板指上涨2.36%。分行业来看，申万轻工制造上涨2.03%，相较沪深300指数 1.21pct，在31个申万一级行业指数中排名14；申万纺织服饰上涨1.62%，相较沪深300指数 0.80pct，在31个申万一级行业指数中排名17。轻工制造行业一周涨幅前十分别为森林包装( 32.45%)、*ST金时( 28.62%)、创源股份( 20.64%)、王子新材( 18.4%)、家联科技( 13.05%)、好太太( 11.4%)、亚振家居( 9.92%)、松发股份( 9.45%)、集友股份( 8.61%)、志邦家居( 8.57%)，跌幅前十分别为金陵体育(-7.29%)、四通股份(-6.97%)、宜宾纸业(-5.46%)、玉马科技(-5.3%)、海顺新材(-5.12%)、民士达(-4.63%)、凯恩股份(-4.52%)、浙江自然(-3.73%)、曲美家居(-3.57%)、柏星龙(-3.53%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为聚杰微纤( 11.13%)、中胤时尚( 10.38%)、美邦服饰( 8.74%)、朗姿股份( 7.45%)、真爱美家( 7.41%)、万事利( 7.15%)、兴业科技( 6.73%)、ST金一( 6.72%)、美尔雅( 6.46%)、嘉曼服饰( 6.38%)，跌幅前十分别为新华锦(-7.01%)、飞亚达(-5.89%)、菜百股份(-3.46%)、哈森股份(-3.25%)、ST起步(-3.24%)、梦洁股份(-3.17%)、金发拉比(-3.05%)、日播时尚(-2.75%)、华升股份(-2.75%)、万里马(-2.59%)。

重点数据追踪

家居数据追踪：1）地产数据：2025年6月29日至7月6日，全国30大中城市商品房成交面积202.1万平方米，环比-34.24%；100大中城市住宅成交土地面积210.68万平方米，环比-31.44%。2025年前五个月，住宅新开工面积1.71亿平方米，累计同比-21.4%；住宅竣工面积1.33亿平方米，累计同比-17.6%；商品房销售面积3.53亿平方米，累计同比-2.9%。2）原材料数据：截至2025年7月11日，软体家居上游TDI现货价为12350元/吨，周环比0.82%；MDI现货价为15200元/吨，周环比-1.3%。3）销售数据：2025年5月，家具销售额为170亿元，同比25.6%；当月家具及其零件出口金额为563716.3万美元，同比-9.4%；建材家居卖场销售额为1251.18亿元，同比-2.86%。

包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年7月11日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5839.11/4075.26/3766.67元/吨，周环比0.65%/0.65%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1464/1535/2035元/吨，周环比0.27%/-0.65%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4050/3096.25/3445.4/2507.5元/吨，周环比-0.37%/-0.16%/-0.28%/-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为5400/5100元/吨，周环比0%/-0.49%；生活用纸价格为5633.33元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。2）吨盈数据：截至2025年7月10日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为210.04/-64.29/415.42/-391.54元/吨。3）纸类库存：截至2025年6月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1368/540千吨，环比0.15%/1.89%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为585.78/350千吨，环比3.42%/2.94%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1640/551.4千吨，环比3.14%/0.84%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1275/599千吨，环比-0.7%/-2.12%；废黄板纸月度库存天数为7天，环比16.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为955/1385千吨，环比4.37%/3.75%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1374/1784千吨，环比10.9%/-6.66%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为782/1090千吨，环比21.81%/-10.67%。

纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年7月11日，中国棉花价格指数:3128B为15266元/吨，周环比0.43%。截至2025年7月10日，Cotlook A指数为78.6美分/磅，周环比-1.01%。截至2025年7月11日，中国粘胶短纤市场价为12600元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6700元/吨，周环比-0.59%。截至2025年7月8日，中国长绒棉价格指数:137为22400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为21720元/吨，周环比0%。截至2025年7月10日，内外棉差价为838元/吨，周环比14.32%。2）销售数据：2025年5月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1225亿元，同比4%；当月服装及衣着附件出口金额为1357774万美元，同比3%。

投资建议

1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

风险提示

宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

01. 周专题：外卖大战持续升级，食饮包装企业有望受益

茶饮先行，受外卖大战影响较大。茶饮在当前年轻消费者中的需求占比较大，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场按GMV计为2023年到2028年期间最大且预期增长最快的细分市场，未来增长潜力巨大。在此次外卖大战中，饮品类订单占餐饮总订单的近50%，茶饮企业受外卖大战的影响较大，并将从中获利。

外卖规模持续扩大，食饮包装企业有望受益。随着消费者对外卖依赖度加深，大型食饮企业对餐饮具的质量管控加强，更加偏好环保可降解的材料。食饮包装上市企业深度绑定全球头部餐饮品牌，环保可降解产品的收入占比较大。受此次产业链下游外卖大战影响，相关上市企业的营收有望上升。

02. 一周行情回顾

轻工制造行业一周涨幅前十分别为森林包装( 32.45%)、*ST金时( 28.62%)、创源股份( 20.64%)、王子新材( 18.4%)、家联科技( 13.05%)、好太太( 11.4%)、亚振家居( 9.92%)、松发股份( 9.45%)、集友股份( 8.61%)、志邦家居( 8.57%)，跌幅前十分别为金陵体育(-7.29%)、四通股份(-6.97%)、宜宾纸业(-5.46%)、玉马科技(-5.3%)、海顺新材(-5.12%)、民士达(-4.63%)、凯恩股份(-4.52%)、浙江自然(-3.73%)、曲美家居(-3.57%)、柏星龙(-3.53%)。

纺织服饰行业一周涨幅前十分别为聚杰微纤( 11.13%)、中胤时尚( 10.38%)、美邦服饰( 8.74%)、朗姿股份( 7.45%)、真爱美家( 7.41%)、万事利( 7.15%)、兴业科技( 6.73%)、ST金一( 6.72%)、美尔雅( 6.46%)、嘉曼服饰( 6.38%)，跌幅前十分别为新华锦(-7.01%)、飞亚达(-5.89%)、菜百股份(-3.46%)、哈森股份(-3.25%)、ST起步(-3.24%)、梦洁股份(-3.17%)、金发拉比(-3.05%)、日播时尚(-2.75%)、华升股份(-2.75%)、万里马(-2.59%)。

03. 重点数据追踪

３.1 家居

地产数据：2025年6月29日至7月6日，全国30大中城市商品房成交面积202.1万平方米，环比-34.24%；100大中城市住宅成交土地面积210.68万平方米，环比-31.44%。2025年前五个月，住宅新开工面积1.71亿平方米，累计同比-21.4%；住宅竣工面积1.33亿平方米，累计同比-17.6%；商品房销售面积3.53亿平方米，累计同比-2.9%。

原材料数据：截至2025年7月11日，软体家居上游TDI现货价为12350元/吨，周环比0.82%；MDI现货价为15200元/吨，周环比-1.3%。

销售数据：2025年5月，家具销售额为170亿元，同比25.6%；当月家具及其零件出口金额为563716.3万美元，同比-9.4%；建材家居卖场销售额为1251.18亿元，同比-2.86%。

３.2 包装造纸

纸浆&纸产品价格：截至2025年7月11日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5839.11/4075.26/3766.67元/吨，周环比0.65%/0.65%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1464/1535/2035元/吨，周环比0.27%/-0.65%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4050/3096.25/3445.4/2507.5元/吨，周环比-0.37%/-0.16%/-0.28%/-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为5400/5100元/吨，周环比0%/-0.49%；生活用纸价格为5633.33元/吨，周环比0%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。

吨盈数据：截至2025年7月10日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为210.04/-64.29/415.42/-391.54元/吨。

纸类库存：截至2025年6月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1368/540千吨，环比0.15%/1.89%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为585.78/350千吨，环比3.42%/2.94%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1640/551.4千吨，环比3.14%/0.84%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1275/599千吨，环比-0.7%/-2.12%；废黄板纸月度库存天数为7天，环比16.67%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为955/1385千吨，环比4.37%/3.75%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1374/1784千吨，环比10.9%/-6.66%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为782/1090千吨，环比21.81%/-10.67%。

３.3 纺织服饰

原材料：截至2025年7月11日，中国棉花价格指数:3128B为15266元/吨，周环比0.43%。截至2025年7月10日，Cotlook A指数为78.6美分/磅，周环比-1.01%。截至2025年7月11日，中国粘胶短纤市场价为12600元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6700元/吨，周环比-0.59%。截至2025年7月8日，中国长绒棉价格指数:137为22400元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为21720元/吨，周环比0%。截至2025年7月10日，内外棉差价为838元/吨，周环比14.32%。

销售数据：2025年5月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1225.4亿元，同比4%；当月服装及衣着附件出口金额为1357774万美元，同比3%。

04. 行业重要新闻

（1）纸业网：2025年上半年新投产74.4万t生活用纸产能，与去年同期相比产能增量略有上升（2025-07-09）

根据生活用纸专业委员会秘书处调研汇总，2025年1—6月，行业新投产现代化产能约74.4万t/a，共28台纸机，包括国产纸机21台，进口纸机7台。其中，第一季度投产40.9万t/a，第二季度投产33.5万t/a。2025年上半年与2024年同期投产69.3万t/a相比，产能增幅略有上升。

2025年下半年，行业计划投产现代化产能超过50万t/a，另还有部分原计划下半年投产的产能已确定延期至2026年，使2026年及之后计划投产的项目合计产能超过1000万t/a。目前，整个行业产能充足，市场竞争激烈，因此提示企业未来投资应更加谨慎。

（2）电子烟资讯网：Em Tech推出新产品：混合型和液体型电子烟,ETo Hybrid免专用烟杆，适配60 烟草（2025-07-11）

专门从事电子烟研发和制造的公司EM-Tech于11日宣布，已推出烟草型混合电子烟“ETo HYBRID”和液体型电子烟“ETo STONE”。EM-Tech计划通过分析吸烟者的需求而开发的这两款产品进军电子烟市场。

Eto Hybrid是市场上第一款无需单独专用烟杆即可使用60多种常规烟草的电子烟，具有差异化优势。据称，它通过采用加热方式而非燃烧方式，最大限度地减少了焦油和一氧化碳等有害物质的排放，并实现了烟草的原始口味。通过与液体烟弹组合，它可以提供丰富的烟雾和浓郁的口感。液体烟弹由“Pure”、尼古丁含量为 0.95% 的“Mixberry”、 “Soft Menthol”和“Double Menthol”组成。它通过提供一次性或可重复填充烟弹的选择，提高了使用的便利性。一支香烟可以使用两次，并且“儿童锁”功能增强了安全性。

Eto Stone是一款液体电子烟，采用滑盖设计，并设有“正常模式”和“增强模式”，可控制吸入强度。Stone烟弹采用了Emtek专利的“Heating STONE”技术，可减少残留异味，带来清爽口感；Mass烟弹则增强了液体风味，共提供7种口味可供选择。

（3）大中华印刷网：中国包装联合会包装智能装备专业委员会在泸州顺利召开（2025-07-10）

2025年6月30日，中国包装联合会包装智能装备专业委员会与中外企业合作交流工作委员会成立大会暨“把握巨变，坚守定力 — 聚焦包装行业新未来论坛”在泸州顺利召开。中国包装联合会副会长兼秘书长韩雪山，泸州白酒产业园区党工委副书记黄彬，泸州老窖股份有限公司副总经理赵丙坤，安姆科大中华区及北亚区总裁佘昕，康美包中国区名誉董事长范立冬，中国包装联合会副秘书长吴红军、胡正阳，全国包装机械标准化技术委员会和全国食品包装机械标准化技术委员会秘书长陈润洁等亲临现场。此次盛会汇聚了众多行业领军人物与权威专家，共同见证这一具有里程碑意义的时刻，共商包装行业未来发展大计。

中国包装联合会包装智能装备专业委员会、中外企业合作交流工作委员会的成立，将积极推动包装智能装备技术研发与创新，促进相关技术成果转化和应用，提高我国包装智能装备的技术水平和市场竞争力；将以委员需求为导向，积极搭建国际化信息共享、技术交流、市场拓展、合作共赢的平台，增强我国包装行业的国际影响力。

（4）纸视界：东南沿海最大木材集散地福建漳州：上半年进口木片同比增177%（2025-07-10）

７月8日，漳州边检站对外披露，今年上半年已累计进口木片161.85万立方米，同比增长177.34%。

针对木片船“快进快出、大进大出”的外贸特点，漳州边检站推出“点对点”“面对面”出入境政策咨询、“一对一”通关保障等措施，最大程度缩短手续办理和通关查验时间；出入境船舶随到随检、即到即办，通关时长平均压缩40%，码头堆场全年吞吐量增长至500万吨、周转率提升约25%，在进口木片业务发展前期取得显著阶段性成果。2024年漳州边检站为企业累计节约通关成本3300余万元。

得益于优越的区位优势和营商环境，漳州木片进口量持续攀升，木材产业也逐渐成为漳州重要的富民产业。

在距离招银港区50公里外的联盛浆纸(漳州)有限公司，工人们正加紧赶制订单，现场一片繁忙景象。依托港口便捷的物流体系，从招银港接卸的原木可直接运抵这里，经过切割、打磨、深加工等工序后，制成白卡纸、高档文化纸、生活用纸、化学浆等产品，销往全国各地。

05. 公司重要公告

（1）顾家家居：关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票减少注册资本通知债权人的公告（2025-07-09）

顾家家居股份有限公司（以下简称“顾家家居”或“公司”）于2025年7月8日召开了第五届董事会第十一次会议和第五届监事会第九次会议，审议通过了《关于回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》，具体内容详见公司于2025年7月8日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公司披露媒体《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》《证券时报》刊登的《关于回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票的公告》（公告编号：2025-054）。

根据上述回购注销议案，公司将以10.46元/股的回购价格回购注销部分已授予但尚未解除限售的限制性股票共计320,000股。回购完毕后，公司将向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请该部分股票的注销。本次限制性股票回购注销完成后，公司总股本由821,771,519【注】股变更为821,451,519股，注册资本从人民币821,771,519元减少为人民币821,451,519元。

（2）江山欧派：关于公司董事离任的公告（2025-07-10）

江山欧派门业股份有限公司（以下简称“公司”）董事会于近日收到公司董事、副董事长、总经理王忠先生提交的书面辞职报告。因个人原因，王忠先生申请辞去公司董事、副董事长和总经理职务。

王忠先生的离任不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会的正常运作及经营管理的正常运行。根据《公司法》及《公司章程》规定，王忠先生的辞职报告自送达董事会之日生效。根据《公司章程》规定：董事会由七名董事组成，王忠先生承诺将继续履职至新任董事选举产生之日止。王忠先生将按照相关规定做好工作交接，并将继续遵守公司首次公开发行股票和公开发行“江山转债”时所作的相关承诺，不存在未履行完毕的回购增持承诺。公司将按照相关程序尽快补选董事及聘任总经理。为保证公司相关工作顺利开展，总经理空缺期间，由董事长吴水根先生代行总经理职责，直至公司按程序聘任总经理为止。

（3）梦百合：关于持股5%以上股东减持股份计划公告（2025-07-12）

截至本公告披露日，梦百合家居科技股份有限公司（以下简称“公司”）持股5%以上股东中阅资本管理股份公司－中阅聚焦9号私募证券投资基金（以下简称“中阅聚焦9号”）持有公司股份52,380,000股，占公司总股本的9.18%。

公司大股东中阅聚焦9号拟通过集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过2,875,500股，即不超过公司总股本的0.5%，自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内实施，减持价格将按照减持实施时的市场价格确定。若减持计划实施期间公司有派发红利、送红股、转增股本、增发新股或配股等股本变动、股本除权除息事项，上述减持计划将进行相应调整。

（4）山鹰国际：关于以集中竞价交易方式首次回购股份的公告（2025-07-12）

2025年6月23日，公司召开第九届董事会第二十八次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元（均含本数），回购价格不超过2.50元/股（含本数），回购期限为董事会审议通过回购股份方案后6个月。具体内容详见公司于2025年6月25日在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》和上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》（公告编号：临2025-046）。

2025年7月1日，公司在《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》和上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了《关于取得金融机构股票回购专项贷款承诺函的公告》（公告编号：临2025-050），公司取得中国工商银行股份有限公司安徽省分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司上述回购提供金额不超过人民币3亿元的专项回购借款，借款期限36个月。截至目前，公司已与中国工商银行股份有限公司马鞍山花山支行签订了《上市公司股票回购借款合同》，借款金额3亿元，回购专项贷款已发放至公司银行账户。

2025年7月10日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份1,999,800股，占公司总股本的比例为0.04%，购买的最高价为1.94元/股、最低价为1.94元/股，已支付的总金额为3,879,612元（不含交易费用）。

（5）集友股份：2025年半年度业绩预告（2025-07-12）

公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-140万元左右。公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-280万元左右。

本期业绩预亏的主要原因主要系本期营业收入较上年同期减少且2024年处置子公司造成合并范围减少所致。

06. 风险提示

宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。