市场观点

上周传媒（申万）指数整体上涨3.11%，同期沪深300指数整体上涨0.82%，板块跑赢沪深300指数2.30%，位列所有板块第8位。我们认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重；2023年是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑 产业重回增长（阿里云 腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业 互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件 游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。

港股方面，上周恒生科技指数上涨0.62%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加业绩期结束，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注阿里、腾讯、快手、美团、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。

投资建议

游戏：持续看好板块行情，关注Q3 与AI应用共振潜力。暑期档行业景气度高-三七新品《斗罗》上线登顶免费榜，腾讯《三角洲》新赛季/内容更新后稳居畅销榜前三，巨人《超自然》DAU新高 赛季更新带动畅销榜重回TOP20，后续国产3A《明末：渊虚之羽》定档7/24。看好高频数据旺季右侧行情持续，建议关注：巨人网络（超自然7月底大版本更新）、华通（KS海外稳步提升 休闲游戏重度化期权）、恺英（传奇盒子市占率有望继续提升）、吉比特（杖剑7/15海外服）、泰岳（DL更新 Q3末大推）、盛天（储备出海 AI 应用产品）、百奥（米姆米姆哈 7/24）。

分众传媒：主业有韧性，向上有新潮/碰一碰等期权。一方面，公司快消基本盘稳健，近期互联网加投带来eps提升；另一方面，6月起公司大力推广碰一碰，有望带来增量广告投放 潜在新变现方式。此外公司仍有新潮整合增厚利润预期，当前低估值 高分红，建议积极关注。

AI：Kimi发布K2模型，期待GPT5及WAIC进展。上周五Kimi发布K2模型，产业反馈较好，Perplexity CEO 称赞希望基于其进行后训练。看好AI多模态/Agent/端侧/陪伴/教育等方向，建议关注上影（AI玩具Fuzozo下周出货）、快手（可灵商业化加速）、美图、豆神、中文、掌阅（短剧业务收入高增）等。

影视：进入暑期档旺季，近期《罗小黑2》《长安的荔枝》（提档至7/18）等重点单片均上映在即，积极关注票房表现&相关衍生品热度，建议关注上影/中文在线/猫眼等。

IP衍生：长期看好IP衍生产业景气度持续。建议关注大麦娱乐、泡泡玛特、奥飞娱乐、广博股份、创源股份等。

互联网：即时零售大战当前聚焦美团和阿里单量pk，周末冲单有常态化趋势。7/12美团官宣即时零售订单当日突破1.5亿单，平均34分钟送达；拼好饭超3500万单。我们认为目前冲单的原因在于1）用单量规模筑起用户心智；2）用订单密度降低履约成本；3）用规模效益构建生态壁垒和协同。短期平台由于补贴加重或面临盈利扰动，中长期看好行业加速渗透。此外，建议持续关注AI应用有趋势、有业绩支撑的快手、美图、第四范式等。

风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。

（一）上周传媒（申万）指数整体上涨3.11%

上周传媒（申万）指数整体上涨3.11%，同期沪深300指数整体上涨0.82%，板块跑赢沪深300指数2.30%，位列所有板块第8位。

从个股看，华媒控股（46.99%）/上海钢联（26.62%）/生意宝（15.35%）/果麦文化（11.69%）/ST中青宝（10.96%）领涨。*ST紫天（-51.03%）/若羽臣（-5.22%）/吉比特（-4.96%）/ST广网（-4.93%）/宝通科技（-4.50%）领跌。

本周港股互联网科技板块涨跌幅：东方甄选（10.42%）/蔚来-SW（9.96%）/众安在线（9.24%）/舜宇光学科技（8.27%）/商汤-W（5.96%）领涨。金山软件（-5.22%）/网易-S（-3.90%）/小鹏汽车-W（-1.16%）/京东集团-SW（-0.72%）/华虹半导体（-0.70%）领跌。

（二）游戏市场

根据七麦数据，2025年7月5日至2025年7月11日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品持续占据主导地位，《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》稳居前三，《金铲铲之战》、《穿越火线-枪战王者》、《火影忍者》长期位居中上游，《地下城与勇士：起源》《火影忍者》高频上榜，《胜利女神》快速提升，跻身榜单前十。网易系产品紧随其后，《逆水寒》稳居前列，《梦幻西游》、《第五人格》与新游《燕云十六声》在榜单中尾部探索突破。其他厂商方面，《无尽冬日》稳定靠前，巨人网络《超自然行动组》成为黑马，《恋与深空》版本更新后排名快速提升，《永远的蔚蓝星球》、《向僵尸开炮》等表现亮眼。

新游方面，整体下周新品相对较少，由莉莉丝游戏开发的远光84也将在7月16日开启预下载，现代战舰国服将于7月23日正式上线。

（三）电影市场

1、2025年大盘复苏实时进度条

根据猫眼专业版，截至7月11日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）272.75亿元，观影总人次6.65亿人；2019年同期电影票房为305.80亿，观影总人次为8.58亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约89%，观影人次已恢复约78%。

2、一周票房市场总览

根据猫眼专业版周数据，7月7日-7月11日(周一到周五）整体票房2.87亿元（不含服务费）；2025第26周观影人次共816.3万人；平均票价35.1元（不含服务费）。

3、上周上映影片表现

根据猫眼专业版票房排名，2025.7.7-2025.7.11（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《侏罗纪世界：重生》、《恶意》、《F1:狂飙飞车》、《名侦探柯南：独眼的残像》、《超人》，五部影片票房（不含服务费）分别8286万/5705万/4672万/3588万/1516万，当周票房比例分别28.9%/19.9%/16.3%/12.5%/5.3%。

4、待上映影片统计

根据猫眼专业版，2025.7.14-2025.7.19待上映的重点影片包括《戏台》、《你行！你上！》、《罗小黑战记2》、《花漾少女杀人事件》、《魔法蓝精灵》等。

1. 行业重要新闻

【游戏】恺英网络香港公司获SFC颁发4号、9号牌照 加速拓展全球业务

7月11日，恺英网络旗下Spruce Technology HK Limited正式获香港证券及期货事务监察委员会（SFC）颁发第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）牌照。此项获批将显著提升公司在海外市场的拓展能力，标志着公司全球化战略迈出坚实一步。（证券时报）

【互联网】外卖大战持续进行，美团即时零售日订单量超过1.5亿

7月12日23时36分，美团即时零售日订单量超过1.5亿。其中，拼好饭单量超过了3500万，神抢手单量超过了5000万。在峰值单量环比上周增长3000万单的同时，美团全量配送订单平均送达时间为34分钟。美团礼赠分享量也达到了600万单，已达到微信小程序分享阈值。美团还披露了一组骑手相关数据：随着7月接连迎来订单峰值，骑手单量和收入双双稳增，以7月周末为例，骑手日收入增长111%，日单量增长33%，超40万众包骑手日收入超500元。此外，6月期间，全国众包高频骑手月收入达9793元。（澎湃新闻）

【互联网】周杰伦入驻抖音平台，巨星传奇大幅上涨

7月9日，华语乐坛巨星周杰伦正式入驻抖音平台。这一消息瞬间引爆资本市场，相关概念股出现剧烈波动。周杰伦以"周同学"身份开设抖音账号，认证为歌手身份。该账号开通后迅速吸引大量关注，粉丝数量在短时间内突破300万。抖音方面确认账号真实性，但否认了外界传言的9位数签约费用。当日，一度暴涨165.6%，最终收盘报12.42港元，上涨94.37%。全天成交额高达114.85亿港元，位列当天港股成交排行榜前三。当日巨星传奇港股通总交易量排名第一，超过国泰君安国际、阿里巴巴和腾讯控股等热门股票，净流入约3.9亿元。（澎湃新闻）

2、公司公告

【风语筑】公司发布业绩预告，预计业绩扭亏为盈

7月11日，风语筑发布2025年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1,200万元到1,800万元，同比扭亏为盈。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为400万元到600万元，同样实现扭亏为盈。

报告期内，公司积极推进城市更新与消费新文旅业务领域的拓展，实现营业收入及净利润同比提升。然而，受宏观经济波动调整及外部环境因素影响，项目订单实施交付周期偏长，导致营业收入与净利润的同比增速较低。同时，因职工薪酬存在一定刚性特征，公司固定成本及期间费用总体稳定，综合毛利率亦处于相对低位。为进一步提升经营效益，公司将持续推进降本增效工作，深化内部控制与管理机制优化，着力提升公司运营效率。此外，公司将积极把握国家出台的相关化债及增量政策机遇，全面强化应收账款管理体系，对高风险应收款项及长账龄款项实施专项清收管理，以提升应收账款周转效率，持续增强公司整体盈利能力。

【华媒控股】公司发布业绩预告，盈利出现由盈转亏

2025年7月11日，华媒控股发布2025年度上半年业绩预告，预计2025年上半年实现净利润亏损4650万元至6000万元，同比下降312.82%至374.61%；扣除非经常性损益后的净利润亏损6150万元至7500万元，同比下降556.69%至656.94%。

业绩归因来看，主因1、受宏观行业环境、市场竞争、客户预算调整等因素影响，公司广告及策划业、报刊发行等业务板块的相关收入有所下降；2、对应收账款、其他应收款等计提信用减值损失较上年同期有所增加；3、上年同期存在非流动性资产处置损益、经营项目提前终止冲回预提违约金等。

【电魂网络】公司发布业绩预告，净利润预计出现亏损

7月11日，电魂网络披露上半年业绩预告，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润-1100万元到-750万元，与上年同期相比将出现亏损。同时，扣除非经常性损益后的净利润预计为-1800万元到-1200万元。

公司公告指出，本期业绩预减的主要原因包括两方面：一是主营业务影响，部分老游戏营收同比下降，同时部分新游戏上线后推广效果不及预期；二是非经营性损益的影响，本报告期公司其他收益金额258.75万元，较上期减少1672.24万元，主要系政府补助大幅减少所致。

传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。