合成氨、磷矿石、广西贵港等项目持续推进，公司复合肥成本有望持续下降

合成氨项目方面，预计 2025 年 10 月，公司将投产 70 万吨/年合成氨产能，进而降低公司复合肥、纯碱等终端产品生产成本。磷矿石方面，公司拥有的三宗磷矿，其中阿居洛呷磷矿和牛牛寨东段磷矿资源储量分别约 1.39 亿吨、1.81 亿吨，采矿设计规模分别为 290 万吨/年、400 万吨/年；牛牛寨西段磷矿资源储量约 2.29 亿吨，已取得探矿权证。阿居洛呷磷矿于 2025 年 3 月启动磷矿采选工程建设，目前井巷工程及配套设施稳步推进中。未来随着磷矿石项目投产，公司磷复肥、黄磷、磷酸铁等生产所需磷矿石的将得到稳定供应。广西贵港项目方面，公司拟在广西贵港分三期建设年产 200 万吨合成氨、300 万吨尿素、120 万吨高效复合肥等产线。该项目一方面将进一步助力公司完善氮肥产业链原料的布局，另一方面将有助于填补公司在华南地区的产能空白。此外在碳中和的背景下，未来煤化工相关建设指标的获取将更加严格，公司此次获得的建设指标具有较强稀缺属性。未来随着公司上游原料产能布局逐步完善，公司复合肥产品成本有望持续下降，进而推动公司业绩稳步增长。

风险提示

下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等