增持（维持）

投资要点

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

正文

一、储能板块：

美国：根据EIA数据，美国大储6月新增装机2661MW，同环比+107%/+359%，平均配储时长2.7h。2026年1-6月累计装机7812MW，同比+42%。6月末美国大储备案量62.2GW，较5月末大储备案量+2.5%。备案量中，计划26年7月并网规模为2.6GW，EIA预计年内新增装机21.6GW。

德国：25年12月大储装机回落，累计同比高位。12月德国大储装机151MWh，同比-29.11%，环比-15.17%；配储时长2.1小时。1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%。

澳大利亚： 25年并网延续高增态势、在建和储备项目规模大。25Q4新增并网2.3GWh，创历史新高。25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h，较24年提升0.1h。

电动车板块：

国内电动车本土销量平淡，但单车带电量高增，且出口持续超预期。乘联会发布8月销量数据，8月新能源乘用车零售100.5万辆，同比-10.1%、环比+5.7%，批发151.0万辆，同比+16.4%、环比+3.9%，零售/批发渗透率65.2%/64.2%，新能源乘用车出口51.8万辆，同比+154.7%。8月主流车企新能源交付合计117.7万辆，环比+6%、同比+21%，26M1-8合计763.8万辆，同比+8%；分车企看，比亚迪44.0万辆，环比5%、同比+18%；吉利汽车17.6万辆，环比+10%、同比+20%；零跑10.3万辆，环比+2%、同比+81%；鸿蒙智行4.2万辆，环比-7%、同比-6%；小鹏3.9万辆，环比+3%、同比+4%；蔚来3.6万辆，环比0%、同比+14%；极氪3.7万辆，环比+3%、同比+110%；理想3.8万辆，环比+24%、同比+32%；小米3万辆+，环比-4%、同比-18%；长安深蓝2.9万辆，环比-2%、同比+2%；腾势1.6万辆，环比-17%、同比+33%；岚图1.3万辆，环比-1%、同比-4%。国内电动车延续本土零售偏弱，出口高增态势，我们预计本土乘用车26年下滑5-10%，预计27年恢复增长；出口26年翻番以上增长，27年仍可维持30-40%增长。 

美国短期销量承压，但电动化率低，远期空间大。美国25年电动车销156万辆，同比-3%。26年1-6 月电动车注册54.8万辆，同比-29%，补贴取消后，总体承压。26H1销量预计承压，但美国电动化率仅10%， 电动化空间广阔，26H2随着新车型推出后销量有望恢复。

投资建议：龙头公司对应27年估值10-15x，低估明显，继续强推格局和盈利稳定龙头电池（推荐宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达）、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头，推荐隔膜、铝箔、铜箔、六氟、结构件等环节（推荐璞泰来、恩捷股份、鼎胜新材、佛塑科技、尚太科技、科达利、诺德股份、湖南裕能、天赐材料、富临精工、星源材质、华友钴业、嘉元科技等，关注海科新源、德福科技、多氟多、万润新能、龙蟠科技、石大胜华等）；看好碳酸锂龙头（推荐赣锋锂业、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业等）。

风光新能源板块：

光伏：

本周硅片价格延续下行走势，183N、210RN 与 210N 均价分别下探至每片 1.05、1.05 与 1.15 元人民币。整体成交重心持续下移，前期高价接受度亦逐步转弱。 

在众尺寸中，183N 近期需求降温较为明显。前期海外电池片备货所对应的硅片需求仍在消化，短期内暂未见新的增量支撑，部分厂家亦陆续将炉台切换至 210RN 生产，使 183N 前期偏紧的供需格局进一步缓解。随需求回落，183N 价格跌幅相对突出，低价成交已向每片 1 元人民币靠拢；不过部分一线厂仍维持挺价，低价成交暂以二、三线厂家为主。 

供需方面，九月硅片产出预期仍有增加，但终端及电池片需求未见明显释放，供需压力持续上升，前期高价成交亦将逐步回落。部分厂家或于月底透过低价出货加快库存消化，短期价格仍有下探可能；惟上游硅料价格整体维持相对稳定，成本端对硅片价格仍具一定支撑，因此后续虽偏弱运行，但大幅下跌空间暂时有限，仍需观察需求回补与库存消化节奏。

本周硅片价格再度下跌，进一步带动电池片成本下移，电池片价格亦开始出现松动。同时，海外需求动能偏弱，叠加 183N 尺寸库存积压较为明显，使该尺寸跌幅相对突出，目前已有国内一线电池片厂家规划自本月起减产；海外需求结构亦短暂转向 210RN，使本周 210RN 价格暂时维持稳定；至于 210N 因主要供应国内市场，价格仍绑定成本走势。 

P 型美金价格部分：本周 182P 美金均价持平于每瓦 0.047 美元，价格区间则在每瓦 0.045-0.049 美元，目前 182P 九月份海外需求有所回升，部分为高价定制订单，供应相对偏紧。在供需支撑下，尽管硅片成本持续松动，价格下行压力暂未明显反映，整体报价区间仍维持稳定。 

N 型美金价格部分：183N 中国出口均价本周再度下跌至每瓦 0.046 美元，价格区间为每瓦 0.045–0.046 美元。同上周逻辑，随着 232 政策带动的海外备货动能逐步减弱，市场溢价空间亦明显收窄。近期市场亦传出海外仓储开始出现库存累积，显示前期备货需求退潮后，供需压力正逐步浮现，短期价格走势仍偏弱。至于中长期价格能否企稳，仍将主要取决于国内电池片厂家的实际排产及供需变化。

本周价格维稳没有变化。 

中国区 TOPCon 组件实际交付价格方面，集中式项目约落在每瓦 0.65-0.73 元人民币，分布式项目则约落在每瓦 0.68-0.76 元人民币。 

BC 部分，本周维持中国区 BC 组件价格，均价落在每瓦 0.79 元人民币水平。目前 BC 组件实际交付价格方面，集中式项目约落在每瓦 0.75-0.77 元人民币，分布式项目则约落在每瓦 0.78-0.81 元人民币。 

海外 TOPCon 组件价格方面，本周均价维持每瓦 0.114 美元。 

中东市场方面，受到区域冲突影响，多数项目仍面临发货不顺及物流延滞等问题，目前市场成交有限，最新价格尚未明确落地。 

欧洲市场方面，本周价格维持没有太大波动。 

美国市场方面，Section 232 于 8 月 6 日的最新公布，预期对价格趋势带来全新冲击，受到地板价 MIP 规范影响，部分进口价格与本土制造价格有望出现涨价。目前美国封装组件价格各方仍在观望，价格暂时维持约落在每瓦 0.30-0.33 美元附近。 

印度市场方面，近期小部分订单价格亦呈现上扬，主要受到美国 Section 232政策影响下的提前备货潮带动。其中，non-DCR 项目的价格涨幅相对明显，DCR 项目则因以本土内需为主，价格变化相对有限。 

风电：

本周招标1.8GW：陆上1.8GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1732.5元/KW，陆风（含塔筒）2198元/KW。本月招标：7.89GW，同比-24.64%：陆上7.89GW，同比-3.26%。26年招标：71.32GW，同比-17.61%：陆上69.29GW/海上2.03GW，同比-11.50%/同比-75.44%。本月开标均价：陆风1585.0元/KW，陆风（含塔筒）2148.0元/KW。

氢能：

本周没有项目签约。

三、人形机器人&工控板块观点：

26年7月制造业PMI 49.2%，前值50.3%，环比-1.1pct：其中大/中/小型企业PMI分别为49.5%/49.7%/47.4%，环比-1.2pct/-0.8pct/-0.8pct；2026 年 1-6 月工业增加值累计同比+5.4%；2026年16 月制造业固定资产投资完成额累计同比-5.7%。2026年1-6月电网累计投资3027亿元，累计同比+3.99%。 

景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将进一步加大对工控设备的需求。 

26年8月制造业PMI 49.8%，前值49.2%，环比+0.6pct：其中大/中/小型企业PMI分别为50.6%/49.4%/47.9%，环比+1.1pct/-0.3pct/+0.5pct。

2026年1-7月工业增加值累计同比增长：2026年1-7月制造业规模以上工业增加值累计同比+5.3%。 

2026年1-7月制造业固定资产投资累计同比增长：2026年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比-1.7%。 

2026年1-7月机器人、机床产量数据向好：2026年1-7月工业机器人产量累计同比+28.5%；1-7 月金属切削机床产量累计同比+4.0%。

机器人：

看好理由：1）人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形 100万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应10-15xPE估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。 

当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形 100万台给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应10-15xPE估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间大。 

观点重申：当前时点相当于14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、斯菱智驱，关注豪能科技、瑞迪智驱等；3）丝杆：推荐浙江荣泰、北特科技，关注震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威机电、曼恩斯特、关注峰岹科技、鸣志电器、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：祥鑫科技等。

电网：

电网投资：26年1-5月我国电网基建投资完成额为2309亿元，同比+13%。

特高压周度新闻：

1）6月30日，国家电网有限公司陕北—安徽±800千伏特高压直流输电工程（以下简称“陕北—安徽工程”）全面建成投运。直流线路全长1055千米。工程额定电压±800千伏，额定容量800万千瓦，总投资205亿元。

2） 近日，承德市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要发布。加快建设坚强智能电网。将保障首都绿色电力供应作为重大政治任务和战略机遇，积极推动承德可再生能源基地纳入京津冀电力协同发展规划，争取将“承德绿电”作为京津绿电消费的重要来源。全力推进承德特高压及500千伏电网“9站6通道”输送能力建设，谋划推动承德直通北京的新能源电力专用通道，显著提升清洁能源外送规模和效率。

3）7月1日，内蒙古库布齐沙漠基地送电上海工程受端配套过江工程环评公示。本项目动态总投资约112.64亿元，新建过江GIL管廊。管廊自崇明开关站至太仓接收站，路径全长约12.2公里；新建陆上GIL管廊。管廊自太仓接收站至太仓开关站，路径全长约1.83公里。

电力设备物资招标：

26年主网招标有所放缓，我们认为主要系在建工程节奏有所延后，新建项目出库延期所致。

一次设备：26年1-3批招标来看，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜需求同比分别为-19%/-8%/-17%/-18%/+4%/+21%/-6%/+12%/+33%，新增需求同比有所放缓。

二次设备：26年1-3批二次设备招标需求有所分化，继电保护/变电监控招标量同比-13%/+19%，保护类设备需求放缓，变电监控类设备仍保持稳健增长。

关注组合和风险提示：

风险提示：投资增速下滑，政策不达市场预期，价格竞争超市场预期。

1.   行情回顾

电气设备8583下跌2.72%，表现弱于大盘。沪指3888点，下跌42点，下跌1.07%，成交44251亿元；深成指13471点，下跌46点，下跌0.34%，成交49559亿元；创业板3322点，上涨35点，上涨1.08%，成交22533亿元；电气设备8583下跌2.72%，表现弱于大盘。

涨幅前五为天顺风能、新宙邦、中际旭创、长城电工、科泰电源；跌幅前五为江淮汽车、天奈科技、双杰电气、天际股份、雅化集团。

2.   分行业跟踪

2.1.   国内电池市场需求和价格观察

锂电材料端

碳酸锂：本周国内碳酸锂市场价格弱市震荡下跌，总体来看目前市场已进入金九银十旺季，需求增长逻辑清晰，另外随着中秋、国庆长假的到来，材料厂陆续开始进行节日期间生产的备货，另外9月到港津巴布韦锂矿，低于预期。

三元材料：本周三元材料市场价格继续小幅下跌，由于9月1日起电池消费税新政落地，电池厂抢出口的高峰已过，9月份三元材料产量将出现一定程度的下滑。 

磷酸铁锂：本周磷酸铁锂价格小幅下跌，磷酸铁锂排产增长延续，并没有下滑迹象。本月磷酸铁价格继续上涨，使得外购磷酸铁的正极企业亏损放大，正极厂与下游电芯厂价格博弈再起。

负极材料：本周国内负极材料市场暂稳，石墨化价格平均上涨300元/吨。9月份负极材料产量预计环比增5%左右，大、中型厂家的产量均有提升。由于近期原料价格继续上涨，负极材料厂成本压力加大，预计 10 月份以后产品价格仍有上涨空间。原料方面：随着海外原油价格近期又达到100美元/桶，石油焦和针状焦价格继续坚挺，煤系针状焦的报价来到了7800-7900元/吨，另外熟焦有个别企业检修，对市场供应量有一定影响。

隔膜：本周隔膜市场价格总体稳定，本周隔膜的供需变化较小，产业仍然呈现紧平衡的状态。在供需紧平衡的情况下，下游部分电池企业的需求带动了一部分招标量以外的隔膜价格上调，上调幅度不超过5%。

电解液：本周国内电解液价格上涨，6F市场价格经过上周上涨后，本周也没有变化，天赐3.5 万吨技改完成开始爬坡，天际产能也在释放中，目前6F处于紧平衡的状态。溶剂受上游原料大幅上涨的影响，本周价格仍有上调。

下游需求端： 

电池：本周锂电市场价格基本平稳，本周市场热点主要在“理想26.5亿增资欣旺达动力”、“小米汽车联合中创新航、欣旺达动力官宣小米龙甲电池战略合作”上。9月主要电池厂三元电芯产量下滑，铁锂电芯继续增长，海外对铁锂电芯需求继续看好。

（文字部分引用自鑫椤资讯）

2.2.   新能源行业跟踪

2.2.1.   国内需求跟踪

根据国家能源局统计，光伏7月新增14.08GW，同比+27.54%，环比+12.82%；17 月累计86.15GW，同比-61.41%。

根据国家能源局统计，风电7月新增8.45GW，同比+271%；1-7月累计47.07GW，同比-12.3%。

2.2.2.   国内价格跟踪

本周谷内硅料市场签单落地进展缓慢，暂无太多新订单落地，头部硅料企业坚挺报价意愿明显，但下游采购明显接受度不高，当前N型用料报价维持在40-43元/公斤，颗粒硅报价 40-41 元/公斤，下游硅片、电池价格仍在继续走弱，而硅料库存一直累堆中，无论是下游环节价格支撑上还是硅料自身环节供需矛盾，使得硅料涨价陷入胶着。9 月各家硅料企业减产规划有限，不少硅料企业甚至计划复产增产，计划复产增产的企业多于有减产规划的企业，因此本月硅料产出环比预期仍是增加，供需压力不减反增，而硅料价格预计将与下游继续博弈后方能明朗。

本周硅片价格继续走弱，下跌幅度拉大，各硅片低位价格下跌超过 0.05 元/片，其中M10L硅片价格本周价格已来至1元/片左右， G12R硅片价格回落至1.03-1.05元/片区间，G12硅片价格降至1.08-1.15元/区间，实际成交趋于价格区间低位。下游电池价格的持续回落减弱了硅片价格支撑力度，同时上游迟迟未落地的硅料价格使得硅片价格难有成本支撑，叠加硅片自身的库存，部分硅片企业降价出货意愿较强，预计短期内硅片价格仍将弱势运行。HJT硅片方面，下游HJT电池排产维稳，对应HJT硅片需求维稳，HJT半片报价虽主流规格同步上行，吸杂与否价格略有差异，本周 HJT半片硅片价格区间落在0.57-0.59元/片区间，高氧片价格0.56元/片左右。

近期银价波动有限上下在16000元/KG浮动，但需求疲软，库存叠加下本周电池价格又迎来一波下降，市场上各家报价较为混乱，部分尺寸电池片价格已跌破0.3元/W。各尺寸价格方面，N型M10L/G12R电池主流价格降至0.295-0.305元/W，实际成交趋于低位；G12电池需求最为疲软，海内外需求均有限，价格相比其他尺寸跌幅明显，本周价格来至0.29元/W左右，低位价格出现0.28元/W；此外电池代工费用上也同步走弱，M10/G12R 电池每片代工费来至1.5、1.9元/片左右。当前印度市场对高价电池接受有限，而美国市场海关近期严查电池进口，也出现非洲等地区出口至美国的部分电池有被卡情况，海外两大需求市场均有所受限。供给上9月电池本月丰水期将过，预计西南地区将有电池厂商进行减产，但在需求受限，出货放缓下市场上的电池库存增加明显，短期电池价格压力不减反增。BC电池方面，国内BC电池产能升级改造规模增多，但市场实际产量规模有限，在产产能多为自用。HJT电池方面，当前HJT电池订单需求有限，在产产线也多为自产自用，外销有限。

近期上游硅片、电池价格跌跌不休，但组件报价相对维稳坚挺，头部企业高位报价在0.72-0.75 元/W 区间，但成交有限，市场需求迟迟未有太大起色，终端项目在上游硅片、电池环节价格走弱，组件价格仍坚挺的情况下，整体需求紧迫性不强，实际采购继续以等待观望为主，当前市场主要多在执行前期所签订单。

2.3.   工控和电力设备行业跟踪

工控自动化市场2026年Q2整体增速同比+0.2%。1）分市场看，2026Q2 OEM&项目型市场持续复苏，锂电/3C/包装/物流/注塑/食饮复苏较快。2）分行业看，OEM市场、项目型市场整体同比增速为+8.0%/-4.4%。

26年8月制造业PMI 49.8%，前值49.2%，环比+0.6pct ：其中大/中/小型企业PMI分别为50.6%/49.4%/47.9%，环比+1.1pct/-0.3pct/+0.5pct；2026年1-7月工业增加值累计同比+5.3%；2026年1-6月制造业固定资产投资完成额累计同比-1.7%。

26年8月制造业PMI 49.8%，前值49.2%，环比+0.6pct ：其中大/中/小型企业PMI分别为50.6%/49.4%/47.9%，环比+1.1pct/0.3pct/+0.5pct。

2026年1-7月工业增加值累计同比增长：2026年1-7月制造业规模以上工业增加值累计同比+5.3%。 

2026年1-7月制造业固定资产投资累计同比增长：2026年1-7月制造业固定资产投资完成额累计同比-1.7%。 

2026年1-7月机器人、机床产量数据向好：2026年1-7月工业机器人产量累计同比+28.5%；1-7月金属切削机床产量累计同比+4.0%。

2.3.1.   电力设备价格跟踪

截至9月11日，本周银、铜、铝价格环比均下降。Comex白银本周收于65.19美元/盎司，环比下降3.71%；LME三个月期铜收于14226.00美元/吨，环比下降1.06%；LME三个月期铝收于3256.0美元/吨，环比下降1.20%。