一、铸锻件成为两机产业制高点：SpaceX自建燃机叶片厂，GE航空并购CPP

（一）SpaceX布局燃机叶片制造

8月30日，据科技媒体The Information报道，SpaceX正在德克萨斯州巴斯特罗普（Bastrop）筹建一座铸造厂，专门生产大型燃气轮机的叶片与导叶。

报道发布后，SpaceX CEO马斯克在社交平台上确认了这一计划，并表示，SpaceX自主铸造叶片和导叶，可将燃气轮机的上线时间最多提前18个月，“这是一个深刻的游戏规则改变者”。

（二）GE航空航天宣布以117.5亿美元收购全球精密铸件龙头CPP

当地时间2026年9月8日，GE Aerospace宣布，已签署协议，从私募投资公司华平投资（Warburg Pincus）和伯克希尔合伙公司（Berkshire Partners）手中收购Consolidated Precision Products（CPP）。

CPP成立于1991年，是全球最大的熔模铸造和精密砂型铸造生产商之一，为多种领先的商用和军用飞机、武器系统、商用及支线/公务喷气飞机、直升机和工业燃气轮机制造复杂的高温合金、钛、铝、镁和钢铸件。CPP在全球20多个工厂拥有约6,600名员工。GE Aerospace成为CPP客户已超过15年。

GE Aerospace董事长兼首席执行官H. Lawrence Culp, Jr. 表示：“投资于任务关键的铸件产能，是支持商用发动机、售后市场和国防领域同时出现的强劲需求所必需的。通过将GE Aerospace的技术能力和FLIGHT DECK与CPP的制造经验相结合，我们预计将扩大产能、提升绩效，并为现有机队和下一代平台加速新发动机技术。”

本次交易收购价117.5亿美元，将以70亿美元现金和剩余部分新债务融资，按2027年EBITDA计算，CPP估值约为18倍（包含预期净协同效应），不含协同效应约为26倍。该交易预计于2027年下半年完成交割，预计在第一年对调整后每股收益和自由现金流产生增厚作用。

我们认为，SpaceX布局燃气轮机叶片自产、GE百亿美元收购CPP，两大事件共同验证：两机铸锻件已经成为全球两机产业竞争制高点，长期利好国内铸锻件产业链。

一是，全球航发+AI带动燃机需求持续旺盛，供给瓶颈凸显，才促使海外巨头重金布局上游产能，再次凸显两机需求的旺盛和紧迫性；

二是，海外铸件产能扩容将带动整机交付提速，铸锻件配套需求同步释放，国内供应商交付节奏有望前置，业绩存在提前兑现可能；

三是，海外原有铸锻件寡头格局迎来重塑，Howmet等传统巨头因两次事件股价明显承压，国内具备产能、交付、价格优势的优质供应链有望在本轮格局重构中受益。

二、机遇一：两机需求不是“旺盛”而已，而是在加速增长

近期燃气轮机主机厂、英国范堡罗航展发动机订单数据表明，两机产业景气度仍在持续上行。

（一）燃机需求：26H1主机厂订单出货比持续提升

AI数据中心与电力基建需求驱动下燃气轮机行业景气度持续走高，龙头主机厂持续提高的订单出货比验证行业景气度：

GE Vernova：截至26Q2，能源部门储备订单达1116亿美元，25年起订单高增趋势明显，已连续三个季度新签订单突破百亿美元，其中26Q2新签订单同比增长136%，环比增长67%。交付方面，公司季度交付水平稳定在40-50亿美元（高峰期可能突破50亿美元）。交付稳定、订单持续高增，26Q2季度订单出货比已突破3，供需缺口持续拉大。

西门子能源：截至26Q3财季，燃气轮机储备订单增至730亿欧元。公司已连续3个季度新签订单量在80-100亿欧元之间，其中26Q3财季新签订单同比增长61%，环比增长12%，但是季度交付基本维持在30-40亿欧元的水平（该水平已较之前有所提升），近3个季度的订单出货比已达2.5以上。

（二）航发需求：范堡罗航展LEAP订单创纪录

据GE航空航天公众号，在不久前的2026年范堡罗国际航空航天展览会上，LEAP订单打破记录，斩获1700多台发动机订单及订购承诺，LEAP-1B耐久性升级套件获得国际认证，主要订单如下：

中银航空租赁向CFM国际订购最高数量200台LEAP-1A发动机和100台LEAP-1B发动机；

靛蓝航空与CFM国际签署谅解备忘录，订购超过1,000台LEAP-1A发动机，为其510架空客A320neo系列飞机提供动力。

此外，2026年范堡罗航展期间，普惠宣布年内已收获超过800台GTF发动机订单及承诺。至此，普惠已收获来自全球90多家客户累计超过14,000台GTF发动机订单及承诺，为空客A320系列和A220系列、巴航工业E2系列提供动力。

三、机遇二：垂直整合或将加快主机厂扩产，供应链企业业绩兑现有望前移

GE在收购公告中明确表示：收购CPP后，将结合GE的FLIGHT DECK精益体系与CPP制造经验，推动扩产、改善工艺表现、加快新发动机技术导入，并提及会通过提高良率、设备利用率、减少废品和返工来提升CPP产出。故GE垂直整合的首要目标不是立刻扩大资产规模绝对值，而是利用改善瓶颈环节的效率与协同扩大产量。

以LEAP发动机为例，26H1累计交付1030台，同比增长41%，基于此，赛峰将全年LEAP交付增长预期从原先的约15%上调至接近20%，GE则在Q2财报电话会中提及将扩大产能以满足LEAP发动机需求。此前，CFM预计2028年LEAP交付2500台，并推算2030年LEAP交付约3000台，同时2030年LEAP返厂维修量将达到2000台。

此前国内铸锻件企业虽具备充足产能、且拥有充足的订单储备，但受主机厂整机产能约束，主机端大规模下单的意愿偏弱。原因在于，若零部件采购过多却无法完成总装，将造成主机厂零部件库存高企的风险。但随着主机厂解决瓶颈，产能逐步抬升，整机交付节奏加快，加速铸锻件备件消耗，短期内将向上游传导，带动两机铸锻件的交付需求迎来提升。

四、机遇三：中国两机铸锻件有望提升全球份额

（一）铸件：中国独立铸造商战略价值进一步放大

GE将CPP内化后，或将产生显著外溢效应：赛峰、罗罗、西门子、贝克休斯、安萨尔多等其他主机厂，为防在新项目、扩产及产能分配中受制于GE，对具备独立第三方身份的供应商的诉求明显增强。具备海外认证壁垒、长协绑定能力及扩产弹性的国内高端铸造企业有望受益，在全球铸造供应链重构下，其长期竞争位置与订单能见度或迎重估。

（二）锻件：铸件放量将带动锻件增长，国产独立锻件商加速切入全球市场

两机热端叶片与涡轮盘、压气机盘、机匣、连接环等环形锻件唇齿相依，叶片产能每释放一分，总装交付就等比例拉动难变形高温合金、钛合金环锻件需求，故铸件产能提升将按刚性配比拉动锻件需求。更关键的是，长期以来，PCC与Howmet通过铸锻一体化形成了整机厂难以绕过的单一来源依赖，而GE私有化CPP、马斯克自建铸造厂，动摇了Howmet与PCC长期铸锻绑定的销售模式，航宇科技等中国独立锻件商由此将转为在价格、交付、精密度上与海外供应商公平竞争。随着铸件产能提升、锻件采购通道趋向独立化，中国两机锻件有望承接原属国际巨头的刚性增量，全球份额迎来系统性提升。

五、投资建议

SpaceX布局燃气轮机叶片自产、GE百亿美元收购CPP，两机铸锻件已经成为全球两机产业竞争制高点，在供需错配下进入供应链重构周期，中国企业具备从补充供给走向结构性份额提升的机遇，我们建议关注以下三条主线：

1、受益于主机扩产的锻件龙头：

强推航宇科技：中国高端制造正面临出海的历史性机遇，公司作为全球两机环形锻件的重要参与者，已经具备领先优势，预计未来在国际业务中从市场份额、价值量占比、潜在议价能力等多维度具备重要提升潜力，公司产能的确定性和订单的饱满度保障收入高增长。

2、直接受益于热端瓶颈和海外认证重估的铸造企业：

推荐应流股份：公司两机业务订单全面增长，客户绑定与产品升级步入新阶段，其在西门子、贝克休斯、安萨尔多、赛峰、罗罗等客户体系中均有明确进展，并且部分新设备将在2026Q3起投产。

推荐万泽股份：公司高温合金业务加速进入全球核心供应链，在高端标杆市场实现重要突破，成功开拓ATHOS、ETHOS海外重点客户，并持续与安萨尔多、贝克休斯等国际行业头部企业对接洽谈。

3、处于海外导入验证期的预期差标的：

建议关注航亚科技：公司已与赛峰集团、罗罗等国际客户签署了长期供货协议，部分产品已进入批量交付阶段，下游订单需求呈现明确的增长趋势。

六、风险提示

研发能力未能匹配客户需求；海外业务客户开拓、订单、交付不及预期；经营资质或第三方认证无法持续取得等。