1、生猪板块：产能去化加速，政策去化决心强劲！

1）政策端产能去化力度依然持续且强劲。截止8月，卓创/钢联/涌益三方机构去化幅度分别为-1.61%/-2.94%/-1.67%（7月分别为-1.48%/-0.62%/-0.01%），其中规模场的去化明显加速（卓创/钢联/涌益为-1.67%/-3.01%/-2.37%），政策端产能去化力度依然持续且强劲。此外，截止8月，多家数据库累计去化幅度已超过上一轮底部周期，叠加目前仔猪（本周头均亏损131元）&育肥（本周头均亏损146元）同时亏损加剧资金进一步承压，我们认为后续产能在主动和被动层面有望持续去化，乐观展望新周期。

2）重视产能去化趋势、重视核心资产。我们认为，双重亏损（育肥猪、仔猪）、资金压力及政策调控下，行业去化趋势依然持续看好，继续坚定看好产能去化幅度！重视核心资产，半年报成本分化依然显著，对应的头均盈利方差显著；此外，公司资金压力环比提升显著，当前上市猪企所面临的资金压力已远超以往周期底部水平。因此标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【立华股份】、【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

2、牛板块：盈利拐点或将开启，奶肉共振弹性可期！

1）重视奶价反转趋势，主产区奶价企稳上行，散奶价格持续提升。最新（9月3日）主产区奶价为3.06元/kg，同比+1%（数据wind）。主产区奶价自2022年以来首次实现连续8周同比上涨，价格上行信号逐步显现。8月国内原奶市场受夏季热应激导致奶牛单产下降及乳企为开学季、中秋国庆双节提前备货的双重支撑，多地原奶价格出现明显涨势。核心主产区中，宁夏、山西等地因奶源紧缺价格大幅上行；华南、华东等消费区在北奶南运成本支撑及本地减产影响下，价格偏强运行。本周肉牛产业链各环节价格均同环比双涨: 截至9月11日，育肥公牛出栏价格29.86元/kg，环比+0.84%，同比+14.61%；犊牛价格41.81元/kg，环比+1.93%，同比+28.90%；淘牛价格25.72元/kg，环比+0.82%，同比+33.27%（数据来源：钢联）。

2）投资建议：①奶牛：26H1牧企中报业绩或迎盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清；叠加需求端深加工产能集中投产、工艺竞争力提升，烘焙、茶饮、运动营养带动乳配料需求扩张，同时国内原奶成本优于进口打开国产替代窗口，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，国内肉牛产能出清彻底，且当前养殖结构以育肥为主而非扩繁，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完配额、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。相关标的：【优然牧业】、【现代牧业】、【中国圣牧】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。

3、种植板块：种子双交会实地参展，政策呵护种业长期健康发展！

1）种业高质量发展进行时，种子双交会来展示。第十八届中国国际种业博览会暨第二十三届全国种子信息交流与产品交易会（全国种子双交会）9月10日在安徽省合肥市开幕。今年会展以“数智强芯促突破，全链振兴筑粮安”为主题，解读种业政策，发布种业企业、品种推广、种子质量和种子供需等重要信息，共有3000多单位参展参会。

2）政策保护方面，多项政策呵护种业长期健康发展。①今年落地的实质性派生品种（EDV）制度标志我国种业知识产权保护迈出关键一步。②银行体系融资、企业证券市场融资、产业基金等财政金融政策助力种业振兴。

3）种子供需形势方面，全国主要种子生产形势总体平稳，但部分作物种子供应边际改善。①玉米种制种面积同比降7%，预计新产种子14.3亿公斤，能够满足明年春夏播玉米用种需求。②杂交稻制种面积同比增5.8%，受持续高温、台风等因素影响导致单产下降6.9%，预计新产种子4.0亿公斤，市场供应充足。③大豆繁种面积有所调减，但能有效保障用种需求。

4）本周上游农产品继续走强。截至9月11日，豆粕均价3393.42元/吨（环比+44.74元/吨），玉米均价2300元/吨（环比持平），小麦均价2430元/吨（环比持平）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，政策呵护种业长期健康发展；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【晨光生物】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。

4、动保板块：重视动保企业新业务拓局带来新增量，重点推荐瑞普生物

5、白鸡板块：禽流感导致引种不确定性再现，后市盈利改善可期！

1）法国禽流感再现，祖代引种不确定性再现！①在产产能来看，截止8月下旬在产祖代鸡存栏164.90万套，处于历史高位，同比增加26.1%，但较6月中旬高点回落5.3%；样本在产父母代鸡存栏2348.62万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，近周略有同比增加，不过种鸡疾病导致生产性能下降；我们认为，行业供需关系有望持续改善，一方面，24年祖代鸡引种高峰，其在产鸡逐步淘汰，行业上游供给有望持续收窄，另一方面，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费。②引种来看，法国引种恢复6月恢复，1-8月祖代鸡更新量共计88.08万套，同比增长10.90%，（博亚和讯），但8月 31日在曼恩-卢瓦尔省确诊高致病性禽流感，后期祖代鸡引种或受到影响。且1-5月断档已成事实，考虑其代际传导，上半年缺口有望支撑行情持续到明年年中。③价格来看，行业虽总量看似不缺，但高效种鸡占比下降，叠加高性价比蛋白消费增加，父母代鸡价格较高，截止8月下旬，父母代鸡苗价格为49.08元/套，同比上涨10.1%；本周鸡苗价格止跌企稳，截止9月11日商品代鸡苗均价2.44元/羽，环比涨2.09%，同比下降24.92%；毛鸡价格6.34元/公斤，环比持平，同比下降9.69%；鸡肉产品综合售价均价8300元/吨，环比下降0.60%，同比下降4.05%。（博亚和讯）

2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况