宇邦新材
苏州宇邦新型材料股份有限公司（股票简称：宇邦新材）成立于2002年，2022年6月在深交所创业板上市，深耕光伏焊带细分领域近二十载，始终专注于光伏涂锡焊带的研发、生产和销售，是一家专业的全球光伏涂锡焊带供应商。

宇邦新材成功进入全球知名的晶硅太阳能光伏组件厂商，如晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、爱旭股份等行业巨头的供应链，建立了长期的战略合作关系。

2026年上半年，宇邦新材的营收同比增长10.4%，追平了2024年上半年创下的纪录。也终结了2025年的下跌，重回营收增长的轨道。

各大业务均在同比增长，其中核心的“互连带”和“汇流带”业务的增长是关键，虽然他们的增速没有光伏发电等非核心业务快，但营收和增量的基数大、占比高。

境内外市场都在增长，境内市场增速偏慢，境外市场增长超六成。境外市场的营收占比达到了12.5%，已经比同期和2025年全年都要高出不少了。

宇邦新材2026年上半年的净利润大幅增长近九成，还要差一点才能超过2023年上半年创下的同期纪录。前两年净利润的连续下跌，对宇邦新材的盈利能力造成了很大的扰动，现在算是在修复之中。

分季度来看，2024年的四个季度，营收均在同比增长，只是增速有下降的趋势。2025年的四个季度，营收全部都在同比下跌，这就是我们在前面看到的，2025年是宇邦新材最近几年来的首次营收下跌。

2026年一季度恢复了同比增长状态，避免了“螺旋向下”的下跌趋势；但二季度再现同比下跌，整个经营形势的稳定性，有待进一步观察。

2024年和2025年的盈利表现有明显的规律：都是四季度出现亏损，主要的盈利集中在一季度，二季度和三季度是“打酱油”式的微利状态。2026年上半年的情况明显好转，一季度和二季度都有不错的盈利。特别是在二季度这种营收同比下跌的季度，也有如此的良好表现，确实是不容易办到的。

主营业务盈亏情况，与前面看到的归母净利润的盈亏情况略有区别。主要是2024年四季度的主营业务并没有亏损，但三季度却是小额亏损状态。总体来看，2024年和2025年的各个季度，均是因为毛利率的波动，导致季度间的主营业务盈利空间波动较大。

2026年一季度的毛利率强力反弹，主营业务盈利空间大幅提升。在二季度毛利率下滑后，主营业务盈利空间环比收窄，但同比仍有明显提升，这是2026年上半年盈利能力提升的关键。

毛利率在2010年时接近20%，是最近几年的峰值水平。之后进入了持续五年的下跌，其中在2022-2023年，形成了11.2%的平台期，在该平台期的第二年，净利润创下了峰值。

但11.2%的平台并不稳定，在2024-2025年掉到不足6%的新平台，实际上就是毛利率在触底。此时，不管营收是增长，还是下跌，净利润均无法再提升了，反而是掉头向下，业绩快速下滑。

2026年上半年，毛利率反弹至10%左右的水平，离前一个平台期不远了。如果2026年下半年能维持这一水平，全年的业绩应该就不会差。但是，我们前面看分季度数据的时候已经讨论过，现在的形势仍不太稳定，不敢轻易做出这种预测。

在销售净利率和净资产收益率方面，除2024年和2025年为及格水平之外，之前的年份均是优秀级的水平；2026年上半年的“年化净资产收益率”也是优秀级的水平，只是优秀程度，比2023年及以前的年份相对要差一些。

2026年上半年，“互连带”和“汇流带”两大业务的毛利率，均明显反弹，这是宇邦新材毛利率提升的关键，而毛利率提升又是业绩修复的关键。

2026年上半年，境内市场的毛利率在同比反弹，境外市场的毛利率有所下跌。境外市场的营收占比提升了，毛利贡献占比却下降了。但是，2026年上半年境外市场的毛利率仍然高于境内市场，毛利额也高于2025年上半年，表现并不算差，只是没有反弹期的境内市场看起来那么对比强烈。

2026年上半年的主营业务盈利空间恢复至5.6个百分点，较2022年和2023年的水平差了不到1个百分点，主要差的就是毛利率，期间费用占营收比的差额很小。

在期间费用中，除财务费用之外的期间费用占营收比均在下降，这里面是不是又是“汇兑损益”在装怪呢？2026年上半年的“汇兑损益”影响近800万元，占营收比为0.5%，更大的影响因素是“报告期内计提可转债利息计入财务费用金额增加所致”。

假设把“汇兑损益”的影响进行还原，宇邦新材2026年上半年的主营业务盈利能力已经接近2022年和2023年了，盈利形势确实有明显好转。

在其他收益方面，关键看政府补助等收益项目，能否覆盖当年的“资产减值损失”等项目。如果能够覆盖，基本就能搞个持平或者略有净收益，比如2025年；如果不能覆盖，就会有一定的损失，比如2024年和2026年上半年。

虽然其他收益或损失的金额不大，但在2024年这种主营业务利润较薄的年份，影响还是比较大的。

经营活动的净现金流一直都是净流出的状态，这一点让人深感意外，特别是在2025年这种营收下跌的年份也是如此，就显得不太正常了，我们在后面要把原因给找出来。

在上市后，也仅有2024年的固定资产投资规模偏大，并不是不想投入，而是这一行就算要扩充产能，对资金的需求也不大。

“主要经营性长期资产”和固定资产在阶段性增长后，2026年上半年末已经是稳中有跌了，现有的生产能力满足市场需求完全没有问题，这方面暂时不会有太大的需求了。

导致经营活动的净现金流不及当期净利润的主要原因是经营性应收项目的持续大幅增长，部分年份的存货增长也有影响。而经营性应付项目抵消不掉这些影响，固定资产折旧回收资金和财务费用等影响也不是太大，就出现了持续的经营活动净现金流净流出的情况。

存货的规模前几年末在持续增长，2026年上半年末有所下降，由于存货周转天数在波动中也有所拉长，这方面的管理水平仍有较大的提升空间。

“应收票据及应收账款”在波动中增长，但也有2025年末在下跌，这和现金流量表现方面略有差异。但我们不想去细究这些差异产生的原因了，只需要知道，长达148天的应收账款周转天数已经较长了，大量的资金被占用在应收款方面，不仅会导致经营活动的现金流表现不佳，还会累积坏账损失的风险。

“应付票据及应付账款”能够抵消掉两三成的应收款方面的影响，基本起不到太大的作用，更无法消除坏账损失这类风险。至于说预收性质的款项在2026年上半年末的明显增长，这一般是后续期间营收增长的重要信号，我们就希望这些信号，能够在下半年，真的能兑现。

宇邦新材的资产负债率不算高，流动比率和速动比率的水平都在两倍以上，长短期偿债能力看起来都是很强的。

宇邦新材有息负债的规模近几个期末稳定在9亿元左右，占总负债的比例在六成左右，是主要的负债项目。导致这一现象的主要原因是应收款的规模庞大，应付款方面占用有限，只能主要靠自身的银行贷款等间接融资，来解决营运资金的需求。

宇邦新材2026年上半年的业绩正在回暖，下半年营收增长的信号也有所显现，全年有望接近峰值年份的业绩水平。但是，其经营活动现金流方面的表现，持续多年无法得到明显改善，这是其必需花大力气去解决的问题。哪怕光伏行业的主要客户，几乎都遇到资金紧张这类问题，但也不能长期把这个问题拖下去了。

数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。

风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担