公募基金最新中报持仓披露完了。
公募基金的审美彻底变了。曾经牢牢占据基金重仓榜的白酒、消费、医药、金融，这一次几乎集体淡出。
主动权益基金最新前20大持仓里，没有一家传统意义上的“老登股”，取而代之的，是光模块、AI芯片、半导体设备、PCB、先进封装等一批科技公司。
过去公募基金重仓榜上的“茅指数”，正在变成一张国产算力产业链名单。
公募基金2026年中报于8月31日披露完毕。数据显示，信息技术已经成为公募基金最集中的重仓方向。无论主动基金还是被动基金，全部持股TOP20的前四名，均为信息技术公司。
中际旭创以1902.11亿元的持股总市值位居第一，被2828只主动基金共同持有。
主动权益基金前20大持仓分别为：中际旭创、新易盛、寒武纪、东山精密、宁德时代、北方华创、兆易创新、源杰科技、海光信息、三环集团、中微公司、立讯精密、生益科技、沪电股份、中芯国际、长川科技、拓荆科技、中科飞测、深南电路、中芯国际。
光模块、AI芯片、晶圆代工、半导体设备、存储、PCB几乎一应俱全。市场最愿意给钱的方向，已经从品牌、渠道和消费壁垒，切换到了算力、制造与技术壁垒。
港股也是相似的变化。
主动基金持有港股TOP20中，中芯国际、华虹宏力和腾讯控股位列前三，持股市值分别为399.50亿元、222.65亿元和219.01亿元。两家半导体公司，压过腾讯，站上了主动基金港股持仓的最前排。
被动基金同样在向科技集中。2026年中报，被动基金全部持股中，前三大重仓股分别为中际旭创、新易盛和寒武纪，持股总市值分别为806.99亿元、614.45亿元和602.93亿元。
不过在港股，被动资金仍然更多地反映指数本身的权重结构。被动基金持有港股TOP20中，腾讯控股、阿里巴巴-W和美团-W位列前三，持股市值分别为174.99亿元、141.95亿元和125.43亿元。
把四张图放在一起看，脉络非常清楚。
主动资金正在把更多仓位压向硬科技，尤其偏爱产业链上游和具备稀缺性的制造环节；被动资金则一边跟随A股科技龙头市值上涨，一边继续持有港股互联网平台权重股。
主动和被动，选择方式不同，却在同一条科技主线上会师了。
更有意思的变化，发生在张坤身上。
过去很长一段时间，张坤几乎是消费价值投资的代表人物。白酒、互联网平台、优质消费品，是外界对他的典型印象。
如今，这位价值派基金经理也开始主动转身。
张坤的代表作易方达蓝筹精选，规模超204亿元。上半年，这只基金明显撤退白酒，转向硬科技。
相较去年年末，前20大重仓股中一口气新进10只股票。其中，中芯国际、北方华创、寒武纪、中际旭创、江丰电子、芯原股份、翱捷科技、东山精密这8家公司，分别覆盖晶圆代工、半导体设备、AI芯片、光模块、先进封装靶材等环节，连起来几乎是一条完整的国产算力产业链。
对于消费，张坤在半年报中写道：
“疫情后，居民超额储蓄金额不断增加，消费意愿下降，预防性储蓄上升，以应对未来就业等不确定性。然而，凯恩斯曾经提出过‘节俭悖论’，当个人增加储蓄时，短期内可能减少消费支出，从而降低总需求，导致产量下降、失业增加，最终国民收入下降。目前，可能需要借助外力打破‘节俭悖论’和螺旋加强的负面预期，使经济循环重新活跃起来。”
对于AI，张坤表示：
“AI投资方面，AI的产业趋势仍在早期阶段，从Chatbot到Coding再到Agent，每年我们都可以看到不断超预期的AI进展。但在股票投资上，过去3年相对其他行业的涨幅与部分细分行业相对较高的估值，天然就会增加投资的难度与股票波动率。”
“市场不断纠结日益增长的Capex投入与实际投入回报仍不足的矛盾。短期来看，这种矛盾是真实的，巨头们的自由现金流会受到挤压，但换个角度，可能零边际成本、高ROI的互联网时代已经过去。我们能看到海外上游拥有较强护城河的硬件基础设施厂商在稳步提价并为股东创造回报，下游大模型的格局仍未稳定，中期产业链的利润仍会持续向上游倾斜。”
对于硬件公司的长期价值，张坤提醒：
“另外，在一些企业业绩爆发的同时，我们认为企业是否能够长期受益至少是同等重要的。企业的竞争壁垒是否足够高？在产业链的位置是否难以替代？两三年短期盈利爆发后是否会面临供给格局的长期恶化？提价带来的短期盈利增长能否持续？特别是对于硬件公司，这些问题同样值得思考。”
这份中报最值得注意的，不只是张坤从白酒转向硬科技，更是旧共识退潮后，新共识正在迅速形成。
过去，资金挤在消费里；如今，主动资金和被动资金又一起站到了科技这一边。
AI浪潮滚滚而来，硬科技正在成为这个时代最重要的产业主线之一。
但投资最终要回答的，仍是那几个朴素的问题：利润从哪里来，壁垒能维持多久，今天的价格与未来的业绩匹配度如何。
这一次，公募基金把票投给了硬科技。后面的胜负，不由重仓榜决定，只由公司的利润和股票的价格决定。
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