核心观点

事件：2026年上半年公司实现营业收入26,331.99万元，较上年同期增长12.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1,484.76万元，较上年同期增长9.65%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,292.78万元，较上年同期增长10.14%。

公司光刻胶及配套材料、功能涂层材料双主业2026年上半年分别实现营收1.81亿元、0.82亿元；光刻胶及配套材料收入占比提升至68.58%，功能涂层材料占比31.24%，同比下降6.73pct。PCB光刻胶收入1.65亿元同比增长18.84%，核心受益于AI算力赛道高景气带动下游需求旺盛，叠加龙南基地PCB油墨产能持续释放，推动板块整体营收增长24.72%。光刻板块中显示光刻胶收入同比增长38746.83%，高性能特种功能涂料收入同比增长396.71%，新品拓展成效显著。

PCB光刻胶增长，龙南基地PCB油墨产能持续释放。公司现有PCB光刻胶产能为8000吨/年。待龙南基地完全满产后，公司PCB光刻胶综合产能将提升至2.4万吨/年。PCB光刻胶从市场价格来看，高端PCB如汽车板价格大概两到三倍大致在近十万到十多万每吨，低介电常数（LowDk）、低介电损耗（LowDf）、IC载板（集成电路封装基板）等产品相较中低端产品价格高十倍左右，大概均价在三十万每吨左右。在高端PCB产品相关领域，公司已进行布局，并已加速开发应用于低介电常数（LowDk）、低介电损耗（LowDf）、IC载板（集成电路封装基板）的相关PCB光刻胶产品，目前相关产品正积极推进客户验证工作。

布局特种防护领域，朝着高性能涂料行业方向转型。公司特别聚焦于强腐蚀、高温、高湿、高盐、酸碱等极端环境的金属装备设施资产的特种防护，围绕海洋工程、轨道交通、能源矿业、石油化工等极端环境工业资产防护等功能需求，针对性开发了石墨烯重防腐涂料为代表的环保型高性能特种功能涂层材料系列产品。截至目前，在海工领域，公司已经在部分港口设施、海工阀门等地方小批量供应；在轨道交通领域，已经取得了批量在手订单并陆续交货。根据目前海洋油气平台、海域矿业等领域的相关测试和推广进度，目前测试已经陆续基本完成，预计在今年内形成相关领域战略核心用户的批量销售应用。

盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入6.1、8.6、12.4亿元，同比增长26%、42%、44%；归母净利润0.23、0.91、1.71亿元，同比增长65%、305%、87%，对应当前股价PE为187、46、25倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：新客户认证周期风险、原材料价格波动风险、国产替代进程不及预期、汇率波动风险。