【方正新兴产业】宏和科技: 业绩高增符合预期，特种布放量叠加产能资源向黄石集中

核心观点

事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入10.48亿元，同比增长90.39%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%；实现扣非归母净利润3.73亿元，同比增长350.88%。公司实际归母净利润落在此前3.32-4.05亿元业绩预告区间的中上部，整体符合预期。分季度看，2026Q1公司实现收入4.42亿元、归母净利润1.40亿元，2026 Q2实现收入约6.06亿元，同比约 99%、环比约 37%；实现归母净利润约2.39亿元，同比约 323%、环比约 70%，单季度利润释放加速。

特种电子布占比提升，产品结构优化驱动盈利能力显著改善。2026 年上半年分产品来看，普通E玻璃纤维布实现营收6.76亿元，特种电子布实现营收3.57亿元，占比已达34.6%，业务结构持续向高附加值品类优化。另外，公司 E 电子布及特种电子布市场需求均较为旺盛，产能偏紧，公司通过电子布产品结构优化来解决客户对特种电子布的需求，降低 E 电子布中厚布和薄布的生产量，转做特种电子布及超薄、极薄高端布，使产品结构继续向高毛利方向倾斜，进而带动利润增速明显快于收入增速。

黄石宏和已成为公司当前经营扩张和未来成长的核心承载平台。2026H1黄石宏和实现营业收入5.34亿元，净利润1.76亿元，对上市公司利润贡献显著。2024年公司高性能特种电子级低介电常数玻璃纤维布和低热膨胀系数玻璃纤维布获得下游客户的认证通过。2025年黄石宏和“高性能玻纤纱产线建设项目”开始投建，逐步提升了公司高端特种电子纱的自主供应能力。随着黄石基地特种布、特种纱和一体化配套能力逐步成熟，公司盈利中枢有望持续抬升。

终止四川苍溪旧项目，同时债转股向黄石宏和子公司增资，资源配置进一步向黄石集中。公司考虑到未来的战略布局、长远发展及产业配套、协同效应、综合成本等因素，拟解除在苍溪县投资的年产 7200 万米高性能电子级玻璃纤维布开发与生产项目，并退回该地块国有土地使用权。项目退出有助于回笼资金、改善现金流，也反映出公司正减少分散投入，将资源进一步集中到黄石产业园。同时，公司拟以债转股方式对黄石宏和进行增资，公司以其对黄石宏和享有的6.8亿元人民币债权对其进行增资。本次增资实施后，黄石宏和的注册资本将增加至24亿元人民币。

盈利预测：公司作为国内高端电子级玻纤布核心供应商，受益于AI服务器、高速通信等下游需求增长，电子布行业供需维持偏紧，叠加产品结构持续向Low-Dk、Low-CTE及超薄、极薄等高附加值特种电子布升级，公司盈利能力显著改善。随着高端电子布持续放量及黄石新增产能逐步释放，公司有望进入新一轮成长周期。预计公司2026-2028年营业收入分别为31.1/47.8/80.8亿元，归母净利润分别为13.3/23.7/40.5亿元，对应当前股价PE为103、58、34倍，给予“推荐”评级。

风险提示：技术迭代不及预期风险；产业园投产不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。

盈利预测及投资建议

公司主营高端电子级玻璃纤维布及电子级玻璃纤维纱，综合考虑主营业务、产品结构及下游应用的可比性，我们选取中国巨石、国际复材和中材科技作为可比公司。其中，中国巨石为全球玻纤及电子布龙头，在普通电子布领域具有显著规模优势，并积极推进高端特种电子布研发；国际复材为国内主要玻纤及电子材料供应商，具备电子纱、电子布产业基础，并持续扩充高频高速电子布产能；中材科技旗下泰山玻纤具备电子纱、电子布一体化生产能力，在低介电等特种纤维布领域已实现供应。

预计公司2026-2028年营业收入分别为31.1/47.8/80.8亿元，归母净利润分别为13.3/23.7/40.5亿元，对应当前股价PE为103、58、34倍，给予“推荐”评级。