▍事项：

8月14日，央行发布2026年7月金融统计数据；同日，金融监管总局发布2026年二季度银行业保险业主要监管指标数据。

▍7月金融数据：信贷总量读数偏弱，政策淡化总量关注，直接融资接力支撑。

1）社融同比持平于7.4%，走势企稳。7月新增社融1.41万亿元，同比多增2755亿元，存量增速持平于7.4%；政府债净融资1.32万亿元、同比多增722亿元，由拖累转为小幅支撑；直接融资为最亮眼支撑项，企业债净融资4523亿元、同比多增1775亿元，股票融资1127亿元、同比多增622亿元；社融口径人民币贷款减少5905亿元、同比多减1609亿元，为当月最大拖累。

2）信贷延续季初月走弱格局。7月人民币贷款减少3400亿元、同比多减2900亿元，总量读数偏弱，但剔除季节性后结构不差：企业短贷同比少减3000亿元，与出口景气相互印证；票据融资同比少增4954亿元，票据冲量现象明显消退；居民贷款同比少减290亿元，边际企稳但仍处降杠杆通道。

3）货币增速平稳，季初居民存款流出弱于上年同期。M2同比7.7%、较上月下行0.3ppts，M1同比4.0%持平，缴税与贷款派生走弱形成拖累；7月理财规模环比增约6500亿元至32.72万亿元，存款搬家略低于往年季节性。我们认为，央行二季度货政报告明确“货币信贷从外延扩张转向内涵发展”，贷款“降速提质”将成为新常态，金融支持实体视角综合“贷款 债券 股票”合并口径。

▍二季度监管指标：息差企稳，质量稳定，资本夯实，盈利修复。

1）息差企稳信号明确。二季度商业银行净息差1.41%，环比 0.01ppts、同比仅-0.01ppts，负债端存款利率调降与高息存款压降的效用继续显现；分机构看，大行/股份行/城商行/农商行净息差分别1.31%/1.54%/1.40%/1.59%，环比 0.02/持平/ 0.02/ 0.01ppts，行业息差企稳信号明确。

2）资产质量数据稳定。二季度末行业不良贷款率1.52%、环比 0.01ppts，其中大行环比-0.01ppts至1.21%，股份行/城商行/农商行分别 0.01/ 0.02/ 0.04ppts至1.23%/1.87%/2.83%，拨备覆盖率202.87%、环比-0.27ppts，风险抵补能力保持充足。

3）资本延续夯实。资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率环比分别 0.26/ 0.07/ 0.01ppts至15.26%/12.12%/10.72%；

4）盈利增速企稳修复。上半年商业银行净利润同比-0.6%，其中二季度单季同比 3.0%、较一季度-3.7%明显改善；二季度末银行业总资产同比增长6.6%，行业扩表动能与盈利能力企稳修复。

▍板块行情：弹性资金流出后走稳，区域行占优，H股银行抗跌。

1）上周A股银行跑赢沪深300指数。受市场风格影响，8月以来前期流入板块的弹性资金明显退出，指数反弹后回调，上周表现开始走稳。上周中信银行指数-0.10%，同期沪深300/上证50指数分别-0.61%/-1.50%，银行指数跑赢核心指数。

2）上周中小银行表现好于行业。大行/股份行/城商行/农商行指数分别 0.20%/-1.15%/ 0.90%/ 0.92%，涨幅前5位分别是沪农商行（ 4.34%）、苏州银行（ 3.55%）、中信银行（ 3.22%）、宁波银行（ 2.29%）和上海银行（ 2.28%）。

3）H股银行表现稳定，恒生中国内地银行指数（HSMBI.HI）下跌0.29%，同期恒生指数下跌2.15%，跑赢1.86ppts，港股整体调整背景下高股息内银具备防御属性；15家两地上市中资银行H股中6家上涨或持平。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：

基本面预期稳定，绝对收益延续。二季度监管数据显示，上市银行息差乐观，资产质量稳定，资本持续夯实，盈利增速企稳回升。7月金融数据一方面具备季节性特征，另一方面映射实体K型加剧。投资视角看，银行板块7-8月受市场风格影响，前期流入的弹性资金已经大幅流出，指数反弹后回调，上周表现开始走稳。下周开始进入财报季，上市银行经营格局稳定，盈利增速小幅修复，基本面超预期空间不大，隐含板块表现短时仍将保持低波格局。展望3季度，我们预计盈利趋势仍保持稳定，宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，全年绝对收益空间仍将延续。个股方面，推荐组合为商业模型优秀，权益回报乐观；低估值大行估值修复；步入稳定增长周期；稳健品种空间乐观