1、板块介绍

维生素也称作维他命（Vitamin），其主要功能是与酶类一起参与机体的新陈代谢，使机体机能得到有效调节，是人和动物体内不可缺少的营养素。维生素是个庞大的家族，目前所知的维生素有几十种，大致可分为脂溶性和水溶性两大类，其中脂溶性维生素包括VA、VD、VE、VK等，水溶性维生素包括B族维生素中的B1、B2、B5、B6、B12以及VC、VH、VB3、叶酸、泛酸、胆碱等。在维生素行业中，维生素A、E、C等属于需求量大的大品种，全球年需求量都是万吨级别，生物素和叶酸的年需求量分别在百吨级别和千吨级别，属于维生素细分行业中的小行业。

国际维生素产业经过多年的分化、改组、并购，已经形成了集中度很高的全球市场竞争格局，基本形成国外的帝斯曼、巴斯夫和中国企业三足鼎立的竞争态势。维生素的市场需求主要来自于其下游的饲料、食品、医药等行业，这些行业主要受人们的最终消费需求影响，周期性较弱，长期保持着平稳增长趋势。

2、维生素行业供需与周期

维生素行业上游是石油化工行业，大宗生产原料提供商，维生素工业对其议价能力弱。维生素行业下游应用主要是饲料（70%）、医药、化妆品和食品。在饲料方面，维生素只占到饲料成本的2-3%，因此维生素工业对下游议价能力强。

维生素行业是受经典供需周期理论调控的行业。维生素的价格从底部逐渐上涨，不断提高的毛利率致使产品产能提升和新竞争者进入行业，随着供给端增长，产能逐渐大于需求，直至产能过剩，则维生素价格达到顶点，后续行业寡头开始采取停产、压价等方式去库存，淘汰其他竞争者，维生素价格下降，待价格达到底部后，又开始新一轮提价。

近年来，随着中国经济发展进入“新常态”，环保事业的推进对高污染的维生素行业提供了巨大压力，成为影响维生素行业发展的一大外部因素。因此总结维生素产品价格变动因素主要包括原材料价格、下游需求、环保因素、停产检修、突发事故。

3、主要维生素类型及合成路径

维生素A，抗干眼病维生素，亦称美容维生素，脂溶性。

合成VA 的主要原材料为β-紫罗兰酮，其存在于紫罗兰等多种植物中，β-紫罗兰酮在工业大规模生产中是由柠檬醛为起始原料合成。

维生素B1，硫胺素，又称抗脚气病因子、抗神经炎因子等，是水溶性维生素。

乙酰丁内酯和盐酸乙脒是生产VB1 的主要原料，乙酰丁内酯的上游原材料主要有 γ－丁内酯、醋酸乙酯、磷酸、甲苯等；盐酸乙脒的主要生产原料是乙腈、 甲醇、氯化氢等。

维生素B2，核黄素，水溶性，缺少维生素B2易患口舌炎症（口腔溃疡）等。

VB2生产关键环节是菌种，采用发酵法生产，所用原材料主要为玉米淀粉，一般来说，1吨VB2需要用到18-20吨玉米淀粉。

维生素B3，又称为烟酸，是B族维生素中人体需要量最多者。

VB3生产的主要原材料是3－氰基吡啶，由3－氰基吡啶催化水解工艺合成。

维生素B5，泛酸，水溶性。抗应激、抗寒冷、抗感染、防止某些抗生素的毒性。

VB5的合成分为β-氨基丙酸（中间体）、D-泛解酸内酯（中间体）及泛酸钙的合成三大工序，主要原材料有异丁醛、丙烯腈等，属于石油化工产品。

维生素B6，吡哆醇类，水溶性，有抑制呕吐、促进发育等功能。

维生素B12，氰钴胺素，水溶性，也被称为氰钴胺或辅酶B12，抗恶性贫血维生素。

维生素C，抗坏血酸，水溶性。

VC生产的主流方式为两步发酵法，即山梨醇发酵生成山梨糖后，又经第二步细菌氧化，直接生成2-氧代古洛糖酸，玉米为山梨醇的生产原料。

维生素D，钙化醇，脂溶性，亦称为骨化醇、抗佝偻病维生素，主要有维生素D2即麦角钙化醇和维生素D3即胆钙化醇。

VD3主要原材料是NF级胆固醇，NF级胆固醇是指纯度为95%以上的胆固醇。

维生素E，又名生育酚，是一种脂溶性维生素。

VE的合成主要分为两部分：主环（三甲基氢醌）和侧链（异植物醇）。主环（三甲基氢醌）的合成，传统工艺都是用间甲酚合成的，侧链（异植物醇）的合成，有好几条生产路线，其

中以丙酮与乙炔（芳樟醇路线）工艺是较为经典的。

维生素H，又称生物素，是合成维生素C的必要物质，是脂肪和蛋白质正常代谢不可或缺的物质。

生物素的原材料主要包括环酸、右胺、硼氢化钾、硫代乙酸钾等，其中右胺和环酸是关键原材料。

维生素K，萘醌类，脂溶性，有天然的来自植物的维生素K1、来自动物的维生素K2以及人工合成的维生素K3和维生素K4，又被称为凝血维生素。

VK3的生产原材料主要为红矾钠，生产1吨VK3需要消耗10吨红矾钠，同时产出18-20吨左右的铬粉。其中红矾钠生产所需的主要原材料是铬矿石；甲基萘主要以煤焦油或石油馏分为原料，通过精馏工艺合成。

4、产业链代表公司