CXO（医药研发/生产外包）爆发的核心逻辑是：全球创新药投融资回暖、GLP-1/ADC等新赛道爆发、中国企业全球化与成本优势、行业出清集中度提升、估值低位修复共振驱动高景气。
一、核心投资逻辑
1.周期反转：全球生物医药融资回暖
- 美联储降息，全球创新药融资2025年下半年起同比+20%
- 海外大药企去库存结束，重启大额CDMO订单
- 中国创新药出海（License-out）2025年交易额1356亿美元（历史新高）
- 直接拉动CRO/CDMO外包需求，订单→收入2025-2026年集中兑现
2.结构性爆发：新分子革命
- GLP-1（减肥药/降糖药）：多肽CDMO需求井喷，毛利率+10~15pct
- ADC（抗体偶联药物）：全球在研超200个，外包率>65%
3.中国优势：全球产能转移+工程师红利
- 成本比欧美低30~50%，高质量产能稀缺
- 一体化CRDMO（研发+生产）全栈服务能力领先
4.估值与业绩：低位修复+高增确认
- 2022-2024深度调整后，动态PE~25倍（历史30%分位）
- 龙头2025年业绩+15~30%，2026年指引+18~25%
（一）全产业链综合龙头（稳盘中军）
药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英
（二）临床前CRO
昭衍新药（安评龙头，ADC/GLP1高需求） 美迪西、阳光诺和、泓博医药、睿智医药
（三）小分子CDMO/中间体/分子砌块
博腾股份、药石科技、皓元医药
（四）多肽+ADC+新分子高弹性标的（
皓元医药（ADC毒素、多肽、寡核苷酸） 药明康德（TIDES平台，多肽/寡核苷酸核心）
（五）生物药CDMO
药明生物（港股）、和元生物（基因/细胞治疗CDMO）
（六）临床CRO+SMO
泰格医药、普蕊斯、博济医药、诺思格
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