2025年，还有一周就结束了。回首望去，今年老邓的最佳的仓位组合，我犹记得是4月份关税战刚开始的那几个：

有PCB业绩大爆发的胜宏科技，有深度调研的线上线下，有做光学镜头的宇瞳光学，还有全球第一模组芯片的移远通信和SOC芯片的乐鑫科技。可以说，如果坚持这个投资组合到年底，基本打败了绝大多数基金组合——当然，那些重仓死拿CPO的除外。

在过去的一年中，我偶尔也做了一些讲故事的中短线，比如根据事件驱动，做了两波数据港、一波湖南天雁，但最终发现，想要在这个市场上做得更好，还得回归4月份的那个组合思路——做高景气度的赛道，以营收基本面为基础，做合理的市值预测，然后在持有的过程中不断通过上下游的订单来验证，并最终做出是验证持有、还是证伪平仓的决策。当然，中间如果能够结合大势的变化，多做一些技术型交易更好（不过玄学的是，技术往往带着我卖飞，囧...）。

同时，由于对刚结束不久的经济工作会议精神解读，老邓的结论是：明年政策对股市的呵护力度要降低，通过讲故事来撑开上行空间的难度加大，市场可能会更加注重业绩对预期的验证，更加注重个股的基本面。炒故事

有鉴于此，老邓精选了7个我认为能在26年，相对确定性更强的高景气度赛道，与大家分享。分别是：光通信、液冷、商业航天、机器人、储能、国产光刻机产业链、核电。

今天，从这几日市场最火热的液冷开始讲起。

千亿液冷市场规模

液冷板块的触发因素，是这波谷歌对亚洲供应链的审厂+英伟达的量产指引开始，但底层逻辑，是2026年全球液冷市场规模预计约1000-1200亿元人民币（约140-170亿美元），同比2025年（约600-700亿元）增长60%-80%。且27年的行业渗透率还要在26年的基础上大幅加速。

之所以能有这么确定性的增长，源于：

1、技术刚需：AI芯片功耗指数级增长（A100600W→B2001000W→GB2001200W→Rubin2300W），风冷仅支撑20kW/柜，液冷可覆盖600kW/柜，散热能力差30倍。

2、政策强制：中国要求新建大型数据中心PUE≤1.3，欧盟2026年超算强制液冷，PUE降至1.1-1.2成为合规底线。（备注：PUE可以看作能源使用效率，这个值越接近于1，能源效率就越高，不需要用在散热能耗能环节）

3、成本效益：液冷PUE降至1.1-1.2，年节电30%-50%，3-5年收回初始投资，长期OPEX显著低于风冷。

4、客户推动：谷歌TPUV7、英伟达GB300/Rubin、MetaMTIA全面标配液冷，头部CSP（谷歌/亚马逊/ Meta）2026年液冷机柜规划超10万台。

基于IDC、高盛等机构口径与AI算力/政策双驱动，2026年全球数据中心液冷渗透率从2025年的20%-25%升至35%-40%，取代风冷约15-20个百分点份额；2027年渗透率进一步升至55%-60%。AI训练服务器等高密度场景渗透显著快于通用服务器；北美的谷歌+英伟达算力集群，不管是规模还是渗透率来看，都要领先于中国和欧洲。

老邓曾经讲过，一旦某个行业的渗透率，从25%迈向50%，那么这个阶段就是其股票极具戴维斯双击发力的阶段。比如5年钱的新能源汽车，当时每卖4辆汽车就有1辆新能源车（渗透率25%）；到现在每卖3辆车就有2辆绿牌车，你看看期间比亚迪的股价？

液冷，就是那时候的新能源车！

三大液冷技术谁是主流？怎么用？

据老邓了解，目前液冷有三大技术流派，冷板式、浸没式、微通道散热，分别代表现在、不久的将来、以及3-5年后的未来。

冷板式液冷，是当前主力军，便宜好用，适配多数场景。

其核心优势在于，不用改现有服务器，兼容性超强；初期投入只比风冷高30%-50%，但仅为浸没式液冷的1/2-1/3之间。运维也省心；CDU、冷板这些组件的供应链很成熟。

不过由于散热能力有限，高功率场景还得靠风冷辅助；单机柜功率上限约150kW，扛不住200kW以上的超算需求。现在适用于中高密度数据中心（15-100kW/柜）、现有机房改造（比如东数西算项目）、通用AI推理服务器（搭配英伟达GB200/GB300）。老邓预计，这个冷板方案作为主流能顶个2年。

浸没式液冷，作为高密场景王者，散热天花板，现在已经初露端倪。我认为2年后将成为新建数据中心的主流解决方案。

其核心优势在于，散热效率拉满，PUE低至1.04-1.05，是冷板式的5倍；单机柜功率能到200-600kW，适配2300W的英伟达RubinUltraGPU；无风扇设计，噪音低还能回收90%以上余热。

但核心劣势就是太贵！单机柜成本是冷板式的2-3倍，光冷却液就占40%-45%；得定制服务器，旧机房改造难度大；冷却液要定期检测纯度，怕泄漏。而且因为要冷却液与芯片直接接触，服务器、材料、芯片结构估计都要重新定制。26年估计将用在超算中心（比如橡树岭Frontier超算）、AI训练集群（谷歌TPUv7、英伟达Rubin架构）、加密货币矿场（ASIC芯片高功率场景）。

微通道液冷，是未来的未来。

包含两个细分，在芯片之间散热的微通道液冷板（MCCP）和直接在芯片内部进行散热的微通道盖（MCLP）。该技术方案的散热密度极高，微通道只有100-300μm，能适配4000W以上的芯片；体积小，只有传统冷板的1/3，还能嵌入芯片内部；靠AI算法控温，热阻极低。

但其核心劣势比浸没式更甚：制造难，需要MEMS或3D打印工艺，良率只有85%-90%；贵，单块冷板超5000元，是传统冷板的3倍；微通道容易堵，得配高精度过滤器。只能在下一代超高功率芯片（英伟达RubinUltra、量子计算）、车载电子（新能源汽车电池测试、雷达）、航空航天极端环境设备上应用。

2026年市场份额预测：冷板式占绝对主导

综合数十家券商机构预测，26年：

1. 冷板式液冷占液冷整体市场70%-75%，其中单相冷板占90%以上，主要靠运营商数据中心改造和AI推理服务器放量带动；
2. 浸没式液冷市场占比在15%-20%间，大部分是矿物油介质的单相方案，集中在AI训练集群和超算中心；
3. 微通道液冷的市场份额只占5%-10%，还在商业化初期，主要配套英伟达Rubin架构和高端工业设备，英维克、精研科技等在做样品验证。

关键拆解：三大技术核心部件及相关上市公司

（一）冷板式液冷的核心部件包括：CDU（冷量分配单元）、冷板（铜铝复合/微通道）、快接头、管路/水泵、冷却液。其中按价值量占比排名为：CDU占25%-30%，冷板占20%-25%，快接头相关占15%-20%；

A股标的包括：英维克（CDU市占40%+，英伟达供应商）、高澜股份（冷板+快接头，华为核心供应商）、同飞股份（CDU代工台达，间接供英伟达）、创益通（快接头插拔寿命1000+次）。

（二）浸没式液冷的核心部件包括：浸没腔体、冷却液（氟化液/矿物油）、外置CDU、密封组件/漏液检测；按价值量占比排名为：冷却液占40%-45%，浸没腔体占25%-30%，外置CDU占20%-25%；

A股标的包括：曙光数创（浸没式系统市占55%，PUE1.04）、中科曙光（硅立方超算混合方案）、高澜股份（浸没式冷源适配180kW机柜）。

（三）微通道液冷的核心部件为：微通道冷板、微型循环泵、高精度过滤器、AI温控系统；按价值量占比排名为：微通道冷板占50%-55%，微型泵/过滤器占20%-25%。

A股标的包括：精研科技（英伟达大陆独家设计伙伴）、英维克（微通道CDU验证中）、硕贝德（铜铝复合微通道冷板，GB300送样通过）。

5只样本股深度解读：产品优势+客户订单+2026业绩

（一）英维克（002837）：全链条企业，海外认证领先

1. 产品技术优势：国内唯一能做“冷板+CDU+快接头+冷却液”全链条的厂商，冷板良率98%+，CDU温控精度±0.1℃；UQD快接头进了英伟达MGX生态，谷歌产品也通过验证，北美订单占比要从2025年15%涨到2026年30%+。
2. 客户与订单：核心客户是英伟达（GB300CDU主供，占液冷收入35%-40%）、谷歌（CDU份额20%-25%）、华为（液冷系统市占30%+）；2025年液冷收入超15亿元，北美订单5-6亿元，排到2026年Q3。
3. 26年业绩预期及估值：目前几乎已经确认，拿到英伟达26年的95亿量产订单指引，以及谷歌的20-30亿的订单预期。老邓个人认为，英维克26年的营收可以按照100-150亿来估值，比25年60亿左右大幅上涨，市值下限为1000亿，上限大约为1500亿-2000亿左右。

（二）高澜股份（300499）：唯一入选英伟达GB300液冷模组独家供应商

1. 产品技术优势：3D微通道冷板散热效率提升30%，适配GB300/GB200，良率95%+；快接头密封性能国内领先，插拔寿命1000次；冷板式、浸没式方案都有，电网液冷市占超40%。
2. 客户与订单：核心客户华为（冷板+快接头，占比30%+）、超聚变（2025年液冷订单4-5亿元）、台达（CDU代工间接供英伟达）；2025年液冷收入8-10亿元（+80%-120%），2026在手订单排到Q2。
3. 26年业绩预期及估值：液冷业务18-22亿元（+125%-175%）液冷毛利率38%+，净利润提升到15%（与英维克相同）。可以按PS给10倍来估，大概能看到200市值左右。

（三）同飞股份（300990）：CDU代工绑定台达，储能+半导体双驱动

1. 产品技术优势：台达独家CDU供应商，适配英伟达GB300，单机柜CDU价值15-20万元，毛利率30%-35%；工业级温控精度±0.05℃，半导体设备温控市占20%+，进了北方华创供应链。
2. 客户与订单：核心客户台达（CDU代工占液冷收入60%+）、宁德时代（2025年储能液冷订单5亿元）、北方华创；2025年液冷收入8亿元（+100%），2026年台达代工订单预计10-12亿元。
3. 26年业绩预期及估值：营收48-52亿元（+60%-70%），液冷业务20-22亿元（+150%），CDU代工毛利率30%+。同样可以给10倍PS估值，大约也可以看到200亿以上市值。

（四）思泉新材（301489）：散热材料一体化，北美客户突破

1. 产品技术优势：覆盖导热垫片（热阻0.05℃·cm/W）、均热板、液冷模组，适配800G/1.6T光模块和AI服务器；通过富士康验证，成为英伟达GB300导热材料二级供应商，2025年海外收入占比从10%升至25%。
2. 客户与订单：核心客户富士康（占比40%+）、中际旭创（2025年光模块散热订单1.5-2亿元）、华为；2025年液冷相关收入3-4亿元（+120%），2026年北美订单预计翻倍。
3. 26年业绩预期及估值：12-15亿元（+100%-150%），液冷模组毛利率48%+。利润率可能要高于标杆英维克，可以给15倍左右的PS估值。

（五）硕贝德（300620.SZ）：微通道冷板+车载双轮驱动

1. 产品技术优势：铜铝复合微通道冷板适配GB300，散热效率提升20%，通过英伟达送样；毫米波天线+液冷一体化方案，车载场景市占15%+；覆盖AI服务器、车载、消费电子，客户结构均衡。
2. 客户与订单：核心客户台达（冷板代工间接供英伟达，占比20%-25%）、比亚迪（2025年车载订单3-4亿元）、中兴；2025年液冷收入5-6亿元（+80%），2026年GB300冷板订单预计3-4亿元。
3. 26年业绩预期及估值：液冷业务12-15亿元（+100%-150%）。市场未对其液冷业务、6G天线业务做定价，老邓个人看到200亿-300亿的市值。其优势是微通道技术储备深，车载+AI双驱动；劣势是液冷业务占比仍低（20%-25%），直供英伟达进度慢。可能要到明年2-3月份才会确认订单。

（以上上市公司，只作为客观描述，不作为推荐，仅供参考）

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