1、板块介绍

金刚线是金刚石切割线的简称，即通过一定的方法，将莫氏硬度为10的金刚石微粉颗粒以一定的分布密度均匀地固结于高强度钢线基体上，通过金刚石线切割机，使钢线高速运动，并带动金刚石以同样的速度运动直接产生切割能力，对物件进行高速磨削，简单说跟钢丝锯的原理差不多。

根据生产工艺的不同，金刚线又可以细分为树脂金刚线和电镀金刚线，两者的主要差异在于：1）金刚石颗粒的固定方式差异：树脂金钢线以树脂为结合剂，制造成本低；电镀金刚线以电镀金属为结合剂，成本相对较高。2）固结强度差异：树脂结合剂对磨粒的结合能力较弱，因此耐磨性差，磨损大，使用寿命较低；电镀金刚线采用冶金结合的方式，固结强度较高。3）破断力差异：树脂金刚线切割容易造成断线和硅片划伤；电镀金刚线切割锯口边缘整齐规则，无崩碎现象，切出的表面光滑，质量高。4）线径差异：树脂金钢线最细线径约90微米；电镀金刚石线最细线径已达62微米。

金刚线主要用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等高硬脆材料的切割加工。其最开始应用于蓝宝石切割，规模应用于蓝宝石切割始于2007年，应用于光伏晶体硅片的切割则到2010年才开始。

2、产业链

金刚石切割线主要应用于硬脆材料的切割，客户集中在光伏硅材料、蓝宝石行业，集中度较高，其中光伏领域的硅片切割占据99%。目前硅片主要应用于太阳能光伏行业，而蓝宝石主要应用于LED照明和消费类电子行业。

3、金刚线市场分析及竞争格局

全球光伏装机需求带动硅片出货量大幅提升，进而推动光伏金刚线市场需求提升，若156.75/158.75/166/182/21硅片单片功率提0.5%，金刚线消耗量分别为1.50/1.60/1.8/2.4/2.8米/片，线损分别为20%/20%/20%/28%/28%，预计2025年光伏硅片切割用的金刚线需求为18309万公里，2020-2025年CAGR为26.3%。

产值方面，由于金刚线龙头美畅股份通过核心原材料自产、核心工艺及技术自研以及多年沉淀的生产经验，成本远低于行业同行。考虑行业持续进行生产优化，假设2025年行业平均单位成本达到美畅股份2020年19.67元/公里的水平，同时参考2020年行业平均27%毛利率，计算得出2025年金刚线均价为26.94元/公里，对应2025年产值为48.52亿元，2020-2025年CAGR达12.73%。

2014年之前金刚石线主要从日本进口，中国光伏硅片的切割线依赖日本的产品，日本在电镀金刚线市场长期处于垄断地位。中国以美畅股份等为代表的国内企业和技术团队通过多年研发，在2014年和2015年实现了技术的突破，打破了日本电镀金刚石线“卡脖子”的局面，并在国内实现了规模化的生产，产品性价比上对日本产品实现了完全的进口替代。2020年美畅股份金刚线出货量市场份额占比44%，位居全球第一，其次是高测股份、三超新材、岱勒新材、恒星科技与东尼电子。

盈利水平方面，美畅股份盈利水平在上市公司中处于最高水平，并且大大超出第2名，主要是美畅股份的低成本优势。2020年美畅股份每公里产品的营业成本仅为19.67元，不但较2019年继续下降7.91元，大大低于行业第2名的高测股份32.35元/公里的水平，比高测股份低了12.68元。