1、铁总混改：板块介绍

铁总混改属于题材板块，作为重要的传统的陆路运输方式，铁路在过去的经济发展当中发挥了巨大的作用，承担了大量的客货运输业务。在经济发展新阶段，铁路将继续发挥其不可替代的作用，高铁为居民出行提供了更加高效、舒适、快捷的交通工具，成为满足消费升级需求的有效供给，路网的完善、动车的加密将更好的发挥高铁的优势。铁路货运也在积极转型，为社会提供更加符合需求的产品，包括冷链、危化品等高端物流，既有路线客运运力的释放为货运提供了更多的空间来完善供给。我们可以看到，每一次铁路运行图的调整都在不断完善铁路的产品供给，其低成本、大运量、体系化等优势将继续发挥，伴随铁路改革的推进，铁路的发展空间将更加巨大，经济效益将更加显著。

铁总混改板块历史上的行情大多与铁路改革政策以及相关会议召开有关。

2、铁总混改：铁总改革突围的四大方向

一、普客提价空间巨大，是改善盈利的第一剂良方。

普客定价一直市场化不足，但由于涉及国计民生，客运提价一直处于风口浪尖，在过去两年随着铁路运价改革的推进才开始有较大的突破。2016 年铁总的运输收入合计为 5928.36 亿元，占总收入的 65.3%。其中，2016 年货运收入 2574.78 亿元，占总收入的 28.37%；客运收入 2817.47 亿元，占比 31%，这也是近 3年来铁总的客运收入首次超过货运。相比于货运连续 20 年的提价，普客运价基价自 1995年以来近 20 年没有涨价，其严重滞后于当前人民生活水平提高物价飙升的国情。随着 2017
年 2 月《运输定价成本监审办法（试行）》的通知》的施行，未来普客调价改革呼之欲出。除此以外，区域性提价和弹性定价可以有效缓解公司亏损项目的压力，东南沿海提价以补贴亏损的西部是当前较好的对策。目前京沪高铁公司宣布 2014 年该路线客票收入约 300 亿元首次实现盈利，2015 年实现净利润 65.8 亿元。此外，沪宁、宁杭、广深港、沪杭、京津等线路都在 2016 年实现了盈利。据新浪新闻 8 月 17 日报道，高铁票价有折扣开始于今年 4月 21 日，当时我国东南沿海高铁 D 字头动车组实现弹性票价，如今一些 G 字头高铁也开始实现弹性定价。

二、综合开发铁路车站及线路用地，是改善盈利的第二剂良方。

政策层面看，2013 年国务院 33号文明确要加大力度盘活铁路用地资源，鼓励土地综合开发利用。2014 年 37 号文《国务院办公厅关于支持铁路建设实施铁路综合开发的意见》明确土地综合开发的基本原则是支持铁路建设与新型城镇化相结合、政府引导与市场自主开发相结合、盘活存量铁路用地与综合开发新老站场用地相结合。该文件被认为是给铁路“卸包袱”和“送红包”，不仅有助于唤醒既有铁路价值，也有助于减轻负债。铁路部门 8 月 8 日在上海联合产权交易所和 8 月 18 日在北京产权交易所举办的两场铁路土地综合开发项目推介会体现出铁总往土地开发方向的尝试。

三、引入外部战略投资者补充资金和形成战略协同，是改善盈利的第三剂良方。

负债减负最重要的吸引外部战略投资者，其主要方式为资产证券化，鼓励民间资本进入铁路领域。新年伊始，首条民营资本控股的高铁 PPP 项目——杭绍台城际铁路已开工，铁总年度工作会议亦提出2017 年将推进铁路PPP和优质铁路资产证券化，PPP 有助缓解资金压力鼓舞民资参与热情，将可能成为铁总改善融资结构的一大利器。同时，我们注意到，铁总向阿里、腾讯、一汽等战略合作伙伴伸出了参与混改的橄榄枝，未来双方可能的在国际物流、电子支付、智慧铁路上的合作值得期待。我们预计，目前铁总混改或将集中在四大领域：
① 部分货运、客运和专业运输领域
② 支线或城际铁路建设
③ 土地综合运营开发
④ 金融资本的管理等

四、资产证券化大势所趋，是改善盈利的第四剂良方。
资产证券化有助于盘活资产，降低负债率。2017 年 1 月铁总工作会议上，谈及提质增效及改革，提出推进铁路资产资本化经营。包括
1）研究推进铁路企业债转股，深化铁路股权融资改革；
2）研究探索铁路资产证券化改革，积极开展资产证券化业务，总结完善既有铁路控股上市公司经营管理机制，对具备条件的科技和专业市场前景良好的企业逐步改制上市，增强国铁资本的控制力，扩大资本溢出效应。2015 年，铁路总公司的资产负债率为 66%，广深铁路 14%，大秦铁路 21%，铁龙物流 35.4%，京沪高铁为 27.7%。京沪高铁通过引入社会投资，弱化银行信贷，从而降低资产负债率，减少还本付息压力的模式是未来铁路企业推进债转股的一个样本。
铁总 6 万亿资产，若能盘活，亦不乏优质资源。资产证券化亦是重要手段。对既有铁路上市公司会有资产注入预期（如广深铁路），对于像京沪高铁已实现盈利的黄金线路，或专业运输市场的中铁集（铁龙物流大股东）、中铁特货、中铁快运，亦或科技延伸类企业均有逐步资产证券化的可能。

3、铁总混改：铁路大部制改革后顶层职能归属