1、游戏:板块介绍
硬件终端及通讯能力决定了游戏发展路径。中国游戏产业最早可追溯至90年代,由于网络不发达,当时主要以游戏机、盗版单机游戏为主。1995年大陆引进《仙剑奇侠传》迅速风靡全国,由此打开PC游戏时代序幕。2000年后,随着个人电脑以及网吧的普及,PC网络游戏迅速发展,2001年《传奇》、2005年《征途》成为当时的现象级网游,使资本注意到了网络游戏强大的吸金能力,因此第一批VC/PE介入,行业得以高速发展。2007年,第一代iPhone问世,智能手机时代来领,从2010年开始,手机的增量主要由智能手机提供,大量游戏公司开始向手游转型。从行业发展历史可以看出,各类型游戏销售额和对应终端产量增速匹配度较高,游戏形态发展主要以硬件终端的普及率决定。

移动游戏仍为中国未来三年内的游戏行业的主要增长来源。我国客户端游戏收入已连续 3 年下降,网页游戏收入则连续5年下降,且下滑幅度仍在扩大;另一方面,随着智能手机的普及,移动游戏在用户碎片化时间的利用上占据绝对优势,而芯片算力的提升也使其多样性和可玩性大大加强,因此国内头部游戏公司在2010年后就开始准备向移动游戏转型;2016 年,全国移动游戏市场收入超过了客户端和网页游戏,2013-2020年复合增速达到51.9%;2018年经历行业低谷后,近两年营收也在逐步抬升。未来三年内,移动游戏仍为游戏行业成长的主要驱动力。

2、游戏:游戏产业链
传统游戏联运模式可以分为研发——发行——渠道三部分,其中,研发商负责游戏立项、研发以及后期的内容更新;发行商负责游戏推广、运营和对接渠道;渠道则掌握用户入口,整合提供游戏软件下载平台。

3、游戏:游戏出海
国内移动互联网流量渐尽背景下,伴随着模式创新、技术精进和本地化运营能力提升,许多公司选择出海。根据白鲸出海统计,游戏、开发者服务、工具应用以及电商4大赛道出海企业均超过900家,其中游戏出海企业超过4000家,占比近40%。在以C端口径统计的APP出海收入排行榜中游戏公司呈现霸榜态势,TOP30中由游戏驱动收入的公司占到26席,除此之外短视频/直播亦能进入TOP10。

2009-2013年,手游刚刚兴起,国内市场规模较小且鱼龙混杂,而海外一片流量蓝海,出现第一批出海淘金的游戏厂商。
2013-2018年,4G开启、智能手机普及,大厂纷纷入局,腾讯网易等中大型厂商逐步形成两超多强格局,激烈竞争环境下部分中小公司转向海外。
2018-2019年,移动互联网红利渐尽背景下,2018年版号暂停、2019年版号重启后发放量大幅缩窄,中小厂商转战海外,腾讯网易等大厂也开启出海之路。
2020年至今,疫情带来线上娱乐红利,出海产品填补海外高品质中重度手游的供给空白,用户需求被逐步激发。腾讯2Q21海外游戏增长37%,占比升至25%;网易预计22年出海游戏占比提升5pct至15%;三七1H21出海收入翻倍,年底出海占比预计至30%。

从增速来看,21上半年出海游戏收入达到85亿美金,同比增长12%,略高于国内手游增长。从占比结构看,出海游戏在整体游戏收入(国内+海外)的贡献愈发突出,机构测算出海对中国游戏厂商的整体贡献份额从2015年的20%已提升至1H21的27%。

中国出海游戏收入主要来自北美、东亚、西欧等成熟市场,2020年头部6个发达国家(美国、日本、韩国、德国、英国、法国)贡献出海收入的69%。而从收入变化来看,2020年我们在美国、日本等成熟市场快速增长,在东欧、东南亚、拉美等市场有所下滑。

从市场规模来看,海外渗透率预计还有1倍增长空间;2020年中国手游规模接近2100亿元,但除中国外全球手游市场规模超过3500亿元,市场空间广阔。根据App Annie,2020年中国出海手游海外渗透率达到20%,21上半年进一步提升至23%。假设未来成熟市场渗透率提升至目前新兴市场水平(即对应增长60%~100%)、新兴市场贡献保持不变,则未来海外市场空间为230亿-280亿美金,对应海外手游渗透率42%-51%。

4、游戏:游戏相关政策
游戏行业政策经历放开—收紧—完善的过程。中国正处于经济转型的过程中,大消费上则体现在从跟风式消费到创新型消费的转变,因此国家在 2010 年后出台了大量的产业相关扶持政策,而游戏作为文化产业中创新能力较强的分支,政府也予以了充分支持。但在游戏产业的发展过程中,国内出现了大量了玩法单一,以次充好,只以营利为目的的换皮游戏,同时因为缺乏分级制度和相关管理体系,未成年人沉迷网络游戏现象严重,这和国家对于消费升级的初衷背道而驰。因此 2016 年后游戏行业政策逐渐收紧;2018 年游戏版号暂停发放,数量断崖式减少;2019-2021 年,随着版号数量趋稳,国家陆续推出用户实名、未成年人防沉迷体系等,监管体系逐渐完善,行业将步入稳定发展期。

5、游戏:游戏版号
2018年3月,原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项》称,由于机构改革,版号无法核发,游戏版号审批暂停。同年6月,游戏备案入口全面关闭。2018年12月,版号重启。

2019年1月9日,162个版号核发公布,游戏版号恢复审批,此后每月版号发放回归正常,但优先处理18年3月前的积压申请。2019年4月22日,游戏版号审批入口重新开放,版号审批正式恢复至停发前状态。2019年上半年各游戏公司主力游戏获得版号:腾讯、完美、三七等游戏厂商均获得版号,重点游戏包括腾讯《和平精英》、网易《逆水寒》、完美世界《完美世界》(腾讯代理)。此外还有祖龙《龙族幻想》、西山居《剑网3》、完美世界《神雕侠侣2》、掌趣科技《真红之刃》、叠纸《闪耀暖暖》等。

版号恢复后,行业增速有所回暖;2018年12月至2020年1月,网络游戏指数上涨26.47%。2019年中国游戏市场收入在Q2和Q3(版号正式恢复申请和审批)出现了10%以上的增速,增长出现了一定恢复。
游戏用户规模仍保持增长趋势:用户规模上看,在突破6亿用户规模后,游戏用户的环比增长趋势已经降至个位数,且整体增速处于下降趋势,但仍保持增长。

6、游戏:产业链核心公司
