1、游戏：板块介绍

硬件终端及通讯能力决定了游戏发展路径。中国游戏产业最早可追溯至90年代，由于网络不发达，当时主要以游戏机、盗版单机游戏为主。1995年大陆引进《仙剑奇侠传》迅速风靡全国，由此打开PC游戏时代序幕。2000年后，随着个人电脑以及网吧的普及，PC网络游戏迅速发展，2001年《传奇》、2005年《征途》成为当时的现象级网游，使资本注意到了网络游戏强大的吸金能力，因此第一批VC/PE介入，行业得以高速发展。2007年，第一代iPhone问世，智能手机时代来领，从2010年开始，手机的增量主要由智能手机提供，大量游戏公司开始向手游转型。从行业发展历史可以看出，各类型游戏销售额和对应终端产量增速匹配度较高，游戏形态发展主要以硬件终端的普及率决定。

移动游戏仍为中国未来三年内的游戏行业的主要增长来源。我国客户端游戏收入已连续 3 年下降，网页游戏收入则连续5年下降，且下滑幅度仍在扩大；另一方面，随着智能手机的普及，移动游戏在用户碎片化时间的利用上占据绝对优势，而芯片算力的提升也使其多样性和可玩性大大加强，因此国内头部游戏公司在2010年后就开始准备向移动游戏转型；2016 年，全国移动游戏市场收入超过了客户端和网页游戏，2013-2020年复合增速达到51.9%；2018年经历行业低谷后，近两年营收也在逐步抬升。未来三年内，移动游戏仍为游戏行业成长的主要驱动力。

2、游戏：游戏产业链

传统游戏联运模式可以分为研发——发行——渠道三部分，其中，研发商负责游戏立项、研发以及后期的内容更新；发行商负责游戏推广、运营和对接渠道；渠道则掌握用户入口，整合提供游戏软件下载平台。

3、游戏：游戏出海

国内移动互联网流量渐尽背景下，伴随着模式创新、技术精进和本地化运营能力提升，许多公司选择出海。根据白鲸出海统计，游戏、开发者服务、工具应用以及电商4大赛道出海企业均超过900家，其中游戏出海企业超过4000家，占比近40%。在以C端口径统计的APP出海收入排行榜中游戏公司呈现霸榜态势，TOP30中由游戏驱动收入的公司占到26席，除此之外短视频/直播亦能进入TOP10。

2009-2013年，手游刚刚兴起，国内市场规模较小且鱼龙混杂，而海外一片流量蓝海，出现第一批出海淘金的游戏厂商。

2013-2018年，4G开启、智能手机普及，大厂纷纷入局，腾讯网易等中大型厂商逐步形成两超多强格局，激烈竞争环境下部分中小公司转向海外。

2018-2019年，移动互联网红利渐尽背景下，2018年版号暂停、2019年版号重启后发放量大幅缩窄，中小厂商转战海外，腾讯网易等大厂也开启出海之路。

2020年至今，疫情带来线上娱乐红利，出海产品填补海外高品质中重度手游的供给空白，用户需求被逐步激发。腾讯2Q21海外游戏增长37%，占比升至25%；网易预计22年出海游戏占比提升5pct至15%；三七1H21出海收入翻倍，年底出海占比预计至30%。

从增速来看，21上半年出海游戏收入达到85亿美金，同比增长12%，略高于国内手游增长。从占比结构看，出海游戏在整体游戏收入（国内+海外）的贡献愈发突出，机构测算出海对中国游戏厂商的整体贡献份额从2015年的20%已提升至1H21的27%。

中国出海游戏收入主要来自北美、东亚、西欧等成熟市场，2020年头部6个发达国家（美国、日本、韩国、德国、英国、法国）贡献出海收入的69%。而从收入变化来看，2020年我们在美国、日本等成熟市场快速增长，在东欧、东南亚、拉美等市场有所下滑。

从市场规模来看，海外渗透率预计还有1倍增长空间；2020年中国手游规模接近2100亿元，但除中国外全球手游市场规模超过3500亿元，市场空间广阔。根据App Annie，2020年中国出海手游海外渗透率达到20%，21上半年进一步提升至23%。假设未来成熟市场渗透率提升至目前新兴市场水平（即对应增长60%~100%）、新兴市场贡献保持不变，则未来海外市场空间为230亿-280亿美金，对应海外手游渗透率42%-51%。

4、游戏：游戏相关政策

游戏行业政策经历放开—收紧—完善的过程。中国正处于经济转型的过程中，大消费上则体现在从跟风式消费到创新型消费的转变，因此国家在 2010 年后出台了大量的产业相关扶持政策，而游戏作为文化产业中创新能力较强的分支，政府也予以了充分支持。但在游戏产业的发展过程中，国内出现了大量了玩法单一，以次充好，只以营利为目的的换皮游戏，同时因为缺乏分级制度和相关管理体系，未成年人沉迷网络游戏现象严重，这和国家对于消费升级的初衷背道而驰。因此 2016 年后游戏行业政策逐渐收紧；2018 年游戏版号暂停发放，数量断崖式减少；2019-2021 年，随着版号数量趋稳，国家陆续推出用户实名、未成年人防沉迷体系等，监管体系逐渐完善，行业将步入稳定发展期。

5、游戏：游戏版号

2018年3月，原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项》称，由于机构改革，版号无法核发，游戏版号审批暂停。同年6月，游戏备案入口全面关闭。2018年12月，版号重启。

2019年1月9日，162个版号核发公布，游戏版号恢复审批，此后每月版号发放回归正常，但优先处理18年3月前的积压申请。2019年4月22日，游戏版号审批入口重新开放，版号审批正式恢复至停发前状态。2019年上半年各游戏公司主力游戏获得版号：腾讯、完美、三七等游戏厂商均获得版号，重点游戏包括腾讯《和平精英》、网易《逆水寒》、完美世界《完美世界》（腾讯代理）。此外还有祖龙《龙族幻想》、西山居《剑网3》、完美世界《神雕侠侣2》、掌趣科技《真红之刃》、叠纸《闪耀暖暖》等。

版号恢复后，行业增速有所回暖；2018年12月至2020年1月，网络游戏指数上涨26.47%。2019年中国游戏市场收入在Q2和Q3（版号正式恢复申请和审批）出现了10%以上的增速，增长出现了一定恢复。

游戏用户规模仍保持增长趋势：用户规模上看，在突破6亿用户规模后，游戏用户的环比增长趋势已经降至个位数，且整体增速处于下降趋势，但仍保持增长。

6、游戏：产业链核心公司