1、板块介绍

硬件终端及通讯能力决定了游戏发展路径。中国游戏产业最早可追溯至90年代，由于网络不发达，当时主要以游戏机、盗版单机游戏为主。1995年大陆引进《仙剑奇侠传》迅速风靡全国，由此打开PC游戏时代序幕。2000年后，随着个人电脑以及网吧的普及，PC网络游戏迅速发展，2001年《传奇》、2005年《征途》成为当时的现象级网游，使资本注意到了网络游戏强大的吸金能力，因此第一批VC/PE介入，行业得以高速发展。2007年，第一代iPhone问世，智能手机时代来领，从2010年开始，手机的增量主要由智能手机提供，大量游戏公司开始向手游转型。从行业发展历史可以看出，各类型游戏销售额和对应终端产量增速匹配度较高，游戏形态发展主要以硬件终端的普及率决定。

国内游戏市场现状：

1.供给端：保持平稳，市场复苏趋势明显

2023年以来游戏行业版号供给正常。根据国家新闻出版署发布的游戏版号发放数据来看，2023年游戏版号发放量保持平稳，1-7月国产游戏版号每月发放量均保持在80个以上。在经历2021-2022年的部分月份游戏版号停发后，2023年游戏版号发放节奏有望保持平稳，增添游戏供给端稳定性。从国内游戏市场景气度情况看，2023年第二季度国内游戏市场销售收入达768亿元，环比增长，同比增长12%，环比增长14%，相较2022年景气度逐渐回升。

2.小程序游戏持续放量，在游戏市场中占比提升

2023年H1微信小游戏在投数量近一万款，环比增长26%。虽然相比手游1.5万的投放量仍有差距，但微信小程序具有用户基数广、投入成本低等特点，数量保持稳定增长。同时微信小程序投放公司达1000家，主要系微信小游戏制作门槛较低，新进入者较多。微信小游戏特点是轻度化、玩法门槛低。从2023年6月微信小游戏活跃用户数TOP10看，游戏主流仍以卡牌、模拟经营、塔防和棋类等休闲游戏为主，和目前手游逐渐重研发、玩法深度化的趋势形成差异。我们认为微信小游戏投入成本小、玩法门槛低的优势能够与手游形成差异化竞争，在游戏市场中占据一席之地。

3.AI对游戏赋能，有望成为新型竞争力

AIGC技术可为游戏赋能。AI技术在游戏研发阶段可以变革游戏生产力工具，用于游戏制作中的各个设计和测试环节，降低研发成本、提高研发效率。同时在游戏运营阶段，AI技术可以智能化NPC、匹配平衡等环节，提升玩家游戏体验。以游戏逆水寒为例，该游戏在上线首日用户规模即达到1139万人。而游戏也在角色捏脸和NPC交互等环节采用了AI技术，极大提升玩家的游戏体验和沉浸感。预计未来AI技术也将成为游戏行业公司的重要竞争力之一。

2、游戏产业链

传统游戏联运模式可以分为研发——发行——渠道三部分，其中，研发商负责游戏立项、研发以及后期的内容更新；发行商负责游戏推广、运营和对接渠道；渠道则掌握用户入口，整合提供游戏软件下载平台。

对于一个游戏产品，其研发到上线运营的核心流程大体可以总结为以下几个阶段：1）概念设计阶段；2）正式开发阶段；3）上线及运营阶段。

3、游戏版号

游戏版号，即游戏出版备案，是当前大陆游戏行业准入的核心许可文件——版号发放周期即供给周期。获得版号的游戏产品才可以开启付费通道，在大陆地区商业化运营，否则只能进行非付费的测试。国内游戏版号监管和发放的历史大体以2016年7月、2018年3月、2021年7月为节点，分为四段时期：1）2016年7月以前：版号发放数量较少，监管也较为宽松；2）2016年7月-2018年3月：规范监管期，在以棋牌类为代表的“第三类游戏”带动下，版号发放数量大幅度增长；3）2018年4月-2021年7月：监管边际趋严，导向“精品化”+“题材控制”+“总量控制”，恢复发放后数量大幅度回落；4）2021年8月至今：针对未成年人保护“运动式”整改带来第二次版号停发，随着问题解决，当前发放已经恢复至停发前水平。

对于国内游戏市场，版号影响增量、消费影响存量，两者共同决定用户数量、单用户付费，最终体现在全市场的总收入变化，具体到量价上，1）弹性较大的是单用户支出的增长：其短期主要是供给驱动的逻辑，反映版号发放数量变化和游戏厂商产品周期形成的供给波动，长期则受益于文化娱乐服务支出的提升。2）弹性较小的“慢变量”则是用户规模，其阶梯式的陡增主要来自于技术变革，否则维持平缓增长。