1、黄金：板块介绍

对黄金来说，供需关系对金价的影响较小，这主要是因为黄金不同于铜铁铝等工业金属，更多是发挥着抗通胀和避险功能，黄金投资需求与金价则存在高相关性。

黄金供给有三个渠道：1、矿产金（初级供应），是指金矿石经过选矿精炼得到的实物黄金，是世界黄金的主要供应来源；2、再生金（次级供应），是指经过重新提炼和熔铸被还原重新利用的实物黄金；3、官方售金（三级供应），是各国央行储备的黄金公开出售而产生的供应。

据中国黄金协会统计，我国是全球最大的黄金加工国和消费市场。其中，中国黄金、紫金矿业、山东黄金、山东招金等大型黄金企业集团黄金成品金产量和矿产金产量分别占全国的49.06%和44.38%。

黄金生产流程：

2、黄金：板块行情驱动因素

黄金价格主要受到美元指数、避险情绪、美联储加息预期、实际利率、通货膨胀、经济金融形势、地缘政治冲突等影响，不同时期各因素发挥的作用各不相同。总的来说，美联储加息预期与金价走势具有明显的反向效应——美元跌，金价涨；美元涨，金价跌。

1.大通胀与大衰退（降息）是黄金上涨的两大驱动因素，演绎了金融变量对黄金价格的影响传导。随着全球化分工，产业发生转移，新兴经济体进行承接过程中大量进行工业化基础设施建设，对铜等基础金属需求增加，从而推升价格，为美国带来输入性通胀，刺激黄金价格上行。历史上，原油价格对美国通胀亦有较大影响，但随着美国页岩油开采成本下降，美国成为原油出口国后，原油对美国通胀的推动作用有所下降。

衰退是影响黄金价格的另一关键因素，着重看级别，衰退级别越大，降息幅度越大，则对黄金的上涨刺激越大。但“金牛市均伴随着美国高通胀或美国经济大衰退（利率显著下降）”仅是表面现象，金融属性对黄金价格驱动有其内在的经济逻辑。

2.金融属性主导黄金价格变动：无风险美元资产实际收益率为持有黄金的机会成本。黄金作为全球性、抗通胀、不产生孳息的金融资产，其对标的是无风险美元资产，而无风险美元资产实际收益率则为持有黄金的机会成本，因此黄金价格与无风险美元资产实际收益负相关。无风险美元资产实际收益率=无风险美元资产名义收益率-美国通胀率，进而推出黄金价格与无风险美元资产名义收益率负相关，与美国通胀率正相关。

3.避险属性对黄金价格形成短期脉冲。黄金、美国国债作为世界主要的避险资产，风险事件爆发将刺激对避险资产的需求上升，一是增加黄金购买，例如黄金 ETF 投资增加；二是增加美国国债购买，从而推动美国国债到期收益率（可视为无风险美元资产名义收益率）下行，根据黄金价格与无风险美元资产名义收益率负相关的传导关系，美国国债到期收益率下行将推动黄金价格上涨。

3、黄金：发展前景

美国经济短期保持韧性，美联储暂停降息步伐，短期内黄金价格主要受避险情绪影响。2019 年美联储三次降息，结合美国减税政策，美国经济短期保持韧性，2020年1月的次美联储议息会议决定联邦利率区间维持在 1.5%-1.75%不变。非农就业超市场预期，2020年1月美国新增非农就业人数为 22.5万人；2020年以来失业率低于 2008 年金融危机前水平，2020 年1月失业率继续保持低位，失业率为3.6%；1月PMI重回荣枯线，ISM制造业PMI为50.9。由于短期经济企稳，美联储降息概率下降，利率下行推动的黄金价格上涨受限；英国脱欧落地风险尚未充分释放，疫情引发全球避险情绪提升，短期内黄金价格受避险情绪主导。

中长期看，美国经济增速下行概率较大，降息预期支撑黄金价格上涨。从货币政策看，当前联邦基金利率目标区间在 1.5%-1.75%，处于历史底部，美元作为世界货币，实施零利率或负利率可能性低，因此利率下降调节经济的空间有限，幅度难超2019 年。美联储资产负债表于2019年再次扩张，截止 2020 年 2 月 12 日，资产规模为4.18万亿美元，若按2020年2月12日前20周平均增速测算，2020年美联储总资产规模将于2020年6月达到次贷危机后量化宽松期间的峰值，而美联储对美国国债的购买规模按预测将于2月底达到次贷危机后量化宽松期间的峰值。因此，从降息及美联储资产负债表扩张空间看，货币政策应对未来可能的经济下行能力有限。中长期看，美国经济增速下滑概率较大，降息预期有望抬升。

4、黄金：黄金ETF基础介绍

黄金商品 ETF 基金是以黄金商品类指数为跟踪标的的 ETF 基金产品，是以市场中的黄金商品指数为基准，通过复制指数的方法建立的黄金商品组合，并跟踪黄金指数变化的投资基金。黄金 ETF 基金是一种被动的投资基金，投资收益主要来源于黄金价格的上涨和展期收益，具有低成本、低风险、运作频率低等特点。

投资者可以通过交易黄金商品 ETF，方便快捷地实现对黄金商品资产的投资，并且长期持有成本低廉无杠杆交易变现容易，是个人和机构投资者实现中长期黄金配置的首选。

从应用端来说，黄金ETF有着诸多优势，例如费用低廉，投资者购买黄金 ETF 可以免去黄金的保管费、储藏费和保险费等费用，只需约为0.6%的管理费和托管费，相较于其他黄金投资渠道平均2%至3%的费用，优势突出。门槛低，黄金ETF交易单位1手对应1克黄金。全资产配置，黄金 ETF 可在股票账户中全资产配置，股票资产、黄金资产在同一账户下统一操作。

5、黄金：产业链核心公司