固收 | 中国出口升级：三维透视全球产业链重塑——进出口系列专题

1、总量维度，中国制造业竞争力并未削弱，而是在压力下持续增强。2、结构维度，中国出口竞争力正经历第三次跃迁。3、地域维度，全球供应链正在由全球化分工转向区域化协同，中国正由制造中心升级为区域产业链组织者。4、三维共同印证，中国全球价值链地位持续上移。5、未来全球制造业竞争将进入产业体系竞争时代。全球供应链将进一步向区域化、数字化和智能化方向演进，未来竞争的焦点将不再是谁拥有最低成本，而是谁拥有最完整的产业体系、创新能力和高效的供应链网络。中国有望依托完整产业链、超大规模市场和持续增强的科技创新能力，由全球最大的制造基地进一步迈向全球产业创新和供应链组织中心，持续提升在全球价值链中的战略地位。综合来看，全球产业链重构并非中国制造优势的终点，而是中国由"世界工厂"迈向"全球供应链枢纽"的重要战略机遇。未来，中国制造竞争力或将更多体现为产业生态、科技创新和全球资源配置能力，全球制造业竞争也将由产品竞争、企业竞争逐步演变为产业体系之间的竞争。

风险提示：全球贸易摩擦超预期升级；全球经济增长不及预期；科技创新及产业升级不及预期。

医药 | 日本医药产业回顾-医药行业首席联盟培训

1、1970s：GDP快速增长阶段药品市场显著扩容，医疗支出压力增大。1973年首次出现医疗费增长速度高于国民经济增长速度的状况。1960–2024年日本65岁以上人口占比持续攀升，由6%提升至接近30%，1970年日本65岁及以上人口占比7.1%，迈入了老龄化社会。养老金、医疗保险、护理保险等社会保障支出增大。2、1990s：泡沫经济破灭，聚焦医疗费用控制。从结果看，一定程度上控制住了医保支出，此后陆续推进了仿制药替代与定额支付制度，开启控费周期。但极致的控费体系导致行业放弃研发投入，转型仿制药，同时药物不良反应案例导致医疗体系信任崩塌。3、2000年后：产业重塑，聚焦创新与全球化。2003年，厚生劳动省发布了《制药业愿景计划》，计划中明确未来日本政府将重点扶持三类具备核心竞争力的药企，导向创新，由此行业开启了合并重组浪潮。同时日本PMP（新药研发促进溢价）制度、Sakigake先驱计划等政策进一步加速了日本医药产业转型创新的路径。日本药企创新成果逐步兑现，同时成为全球制药行业重要参与者。

风险提示：医药行业政策变化风险，人口结构变化风险，突发公共卫生事件风险

主线优先高景气硬件：算力光模块、存储芯片，AI算力需求持续验证。其次SOFC、储能等算力配套电力设备，稀缺金属锗、磷化铟涨价链具备弹性。均衡关注低估值创新药对冲波动。