文｜向明

香港稳定币市场迎来一个标志性节点。

8月12日，Anchorpoint Financial启动港元稳定币HKD At Par（简称HKDAP）的首阶段推出，初期面向机构分销商和专业投资者开放。

这不是一个面向散户全面开放的“全民稳定币”，也不是又一个靠流动性和交易所起量的加密资产项目，而是香港《稳定币条例》落地后，首个真正进入运行阶段的合规港元稳定币产品。

对香港来说，HKDAP的意义在于，它尝试补上数字资产市场最关键的一块基础设施：当资产可以上链，港元能不能也以合规方式进入链上结算体系。

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首个合规港元稳定币到底是什么？

HKDAP的发行主体是Anchorpoint Financial Limited。根据Anchorpoint白皮书，Anchorpoint是一家注册于香港的公司，持有香港金管局根据《稳定币条例》授予的稳定币发行人牌照，牌照编号为FRS01，母公司为渣打银行香港，香港电讯和Animoca Brands也是重要股东。

白皮书披露，Anchorpoint获准自2026年4月10日起在香港发行稳定币，HKDAP全称为Hong Kong Dollar At Par，每枚面值为1港元，初始将在以太坊区块链上提供，未来可能支持更多区块链。

这个股东组合决定了HKDAP的产品底色。渣打提供银行、储备管理、合规风控和机构客户网络；香港电讯有本地支付、商户、中小企业和消费者触达能力；Animoca Brands则代表Web3生态和链上应用资源。

白皮书中也提到，渣打将提供银行服务并担任储备管理人，在治理、合规、技术风险、操作风险、流动性风险和市场风险等方面发挥关键作用；香港电讯希望通过其数字钱包、支付和中小企业服务能力推动零售与商户场景；Animoca Brands则会参与Web3用例和合规实践建设。

这说明HKDAP不是一个纯Crypto项目，也不是单一银行的内部实验，而是香港在监管框架下把传统金融、支付渠道和链上生态放在一起的一次产品化尝试。

Anchorpoint官网把HKDAP定位为“HKMA-licensed, HKD-referenced stablecoin”，强调其建立在公链上，并嵌入银行级合规和风险管理标准。官网列出的产品特征包括1:1港元支持、即时转移与结算、支持可编程金融、以及作为开发者和智能体构建新型金融应用的开放工具。

Anchorpoint明确表示，HKDAP不是证券，也不是投机或收益型产品，不向持有人提供资本收益；它更接近一种作为结算单位使用的“数字现金”，价值严格以1:1方式锚定港元。

当前Beta阶段，HKDAP面向企业和专业投资者开放；Full Launch之后，才会扩展至包括零售个人在内的更多用户类型，官方目标是最早在2026年底进入更广泛采用阶段，前提是发行、分销、托管等基础设施具备足够准备。

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运营模式：B2B2C分销、储备信托与白名单

真正决定稳定币能否被机构采用的，是储备在哪里、谁负责托管、如何赎回、谁能分销、钱包如何管理，以及发生风险时责任如何划分。

HKDAP采用的是B2B2C模式。Anchorpoint通过分销商和用例合作伙伴扩大参与，把受监管的代币化货币带入实体经济应用；普通终端用户需要通过授权分销商接入HKDAP，并在相关服务提供方完成开户和KYC流程。

对大额交易量或结算需求较高的受监管金融机构或持牌企业，则可以考虑成为授权分销商，获得直接清算接入能力。

白皮书对授权分销机制写得更细。Anchorpoint采用批发分销模式，只有经过全面尽职调查和准入流程的机构才会被指定为“Authorised Distributors”。

这些分销商可以包括香港《稳定币条例》下的permitted offerors，也可以包括符合条件的海外机构。Anchorpoint会在官网披露授权分销商名单，发行、分销和转换渠道也可以由授权分销商或第三方实体维护。

储备安排则是HKDAP最核心的安全底盘。白皮书披露，流通中的HKDAP由储备资产池支持，储备资产以港元或适用法律允许的其他货币计价，市场价值至少要等于流通中HKDAP的面值，并以信托方式为HKDAP持有人利益而持有。

储备资产可以包括现金、不超过三个月期限的银行存款、剩余期限不超过一年的高质量可交易债务证券、以合资格资产抵押的隔夜回购应收现金、专门投资相关资产的基金，以及金管局接受的其他资产。

在托管和隔离方面，非数字储备资产拟由渣打银行香港担任托管人、渣打信托担任受托人；数字储备资产则可由渣打银行香港或相关附属机构担任托管人和受托人。

官网也强调，所有流通中的HKDAP均由高质量、高流动性储备资产100%支持，并通过信托结构与Anchorpoint自有资产和运营账户法律隔离。

赎回机制方面，Anchorpoint采用预付资金模式；授权分销商发起赎回前，需要把稳定币从Anchorpoint认可的白名单钱包转入指定客户钱包，再提交赎回请求。

系统完成链上确认后，会锁定赎回金额、记录费用，将代币转入赎回钱包并在链上销毁，随后把法币赎回款转入分销商白名单银行账户。Anchorpoint目标是在一个工作日内处理赎回请求。

技术层面，Ethereum是当前HKDAP的主要部署账本，其他区块链仍在评估；数字资产托管层处理客户资产和在途代币，托管服务由经过审查的第三方提供，并采用多重签名、白名单和交易筛查。

白皮书还提到，HKDAP相关技术在部署至以太坊主网前经过渗透测试，发现的问题已在部署前修复。

这也构成了HKDAP与加密原生稳定币之间的主要差异。USDT的优势是全球流动性、交易所深度、OTC网络和离岸美元需求；USDC的优势是美元合规叙事、机构入口和链上金融生态。

HKDAP很难在这些维度上与美元稳定币正面竞争。它的差异化不是“更自由”，而是“更适合香港本地及区域合规场景”：港元锚定、持牌发行、授权分销、储备信托、白名单钱包、银行级风控、公链可用。

这种设计有利有弊。好处是更容易被银行、商户、券商、资管、企业财资系统和代币化资产平台接受；代价是早期流动性和开放性可能不如主流美元稳定币。

HKDAP不是加密市场里天然追求无许可流通的稳定币，而是更接近一个可监管、可审计、可嵌入机构流程的链上港元工具。

这也意味着，它的关键指标未必是交易所交易量，而是分销商数量、商户和机构接入深度、代币化资产结算量、企业资金调拨使用频率，以及赎回流程在压力情境下是否稳定。

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港元稳定币不必成为下一个USDT

HKDAP短期内不会改变全球稳定币格局，也不会撼动美元稳定币主导地位。

全球稳定币市场仍由美元稳定币占据核心位置，USDT和USDC的网络效应来自交易所、DeFi、跨境支付、离岸美元需求和全球流动性。港元稳定币市场规模有限，很难也没有必要复制USDT的路径。

HKDAP更现实的角色，是成为香港数字金融体系中的“链上港元现金腿”。

所谓现金腿，就是资产交易中的付款和结算端。过去香港数字资产发展已经有不少资产侧探索，包括代币化债券、代币化基金、虚拟资产ETF、持牌交易平台和RWA项目。

但如果资金端仍然依赖传统银行转账，很多“资产上链”的效率提升都会被打折。资产可以上链，但申购、赎回、分红、抵押和交易结算仍要回到传统账户体系，链上闭环就不完整。

Anchorpoint官网列出的应用方向，基本围绕这一点展开：24/7资金转移、商户和收单机构更快结算、作为代币化工具和市场的原生结算工具，以及面向开发者和智能体的新型可编程金融应用。

渣打新闻稿也提到，Anchorpoint希望与合作伙伴共同开发代币化现实世界资产结算和分发用例，并关注通过稳定币支持跨境资本和支付流动。

这与香港过去几年推动数字资产和代币化金融的政策方向相互衔接。香港要建设国际数字资产中心，不能只依靠交易所牌照、ETF或 RWA项目，也需要一种稳定、可监管、可进入机构系统的链上货币工具。

没有这类工具，资产上链和资金上链始终是分离的；有了这类工具，代币化债券、基金、贸易金融、财富管理和跨境支付才有机会在同一套基础设施里完成交割和清算。

不过，HKDAP要真正跑起来，仍有几道关口。

第一是分销网络。B2B2C模式有利于风险控制，但稳定币最终能否形成使用网络，取决于授权分销商、钱包、银行、券商、支付机构、交易平台和企业财资系统的接入速度。如果渠道有限，HKDAP可能只是“合规可用”，但很难形成规模。

第二是真实需求。港元稳定币不能只停留在产品发布和白皮书层面，必须进入高频或高价值场景。商户收款、跨境贸易、企业资金调拨、代币化基金申赎、RWA交割、机构结算，才是真正能检验HKDAP价值的地方。稳定币不是发行出来就有网络效应，它必须被嵌入具体业务流程。

第三是跨境协同。HKDAP可在遵守当地法律的前提下全球分销，但稳定币天然跨境，不同市场对钱包、兑换、反洗钱、数据合规和投资者保护的要求不同。后续更可能是逐个市场、逐个合作方、逐个场景推进，而不是一夜之间形成全球流通。

第四是市场定位。HKDAP如果只是作为“港元版稳定币”存在，想象空间有限；但如果它能够成为香港代币化资产、跨境支付、企业结算和RWA市场的基础结算工具，价值就会完全不同。香港不需要一个复制USDT的港元稳定币，而需要一个能够连接银行、托管、支付、链上资产和合规场景的数字港元工具。

因此，HKDAP的推出不是香港稳定币竞争的终点，而是起点。

真正值得关注的，不是“首个合规港元稳定币”这个标签，而是它能否在未来一年内跑出真实使用场景：有没有企业愿意用，商户是否接入，代币化基金和债券能否用它结算，机构是否愿意把它纳入资金流程，跨境支付和RWA交易能否形成闭环。

港元稳定币不必成为下一个USDT。它更应该成为香港自己的链上金融底座：让现实资产有链上的钱可以交易，让机构有合规的数字化结算工具，也让香港从“资产上链”进一步走向“金融流程上链”。这才是HKDAP真正需要证明的事情。