新能源

关注光伏供给侧边际变化

监管层开展价格合规指导，叠加主流硅料企业集体签署反内卷倡议书，有望约束行业恶性低价倾销，对硅料价格形成短期托底，推动行业竞争逻辑由单纯拼价格向拼技术、拼质量切换，引导光伏产业回归良性健康发展轨道，光伏主产业链整体处于低位，重点关注边际变化带来的短期催化，具备显著成本优势、现金流稳健、新技术迭代的头部企业有望率先受益。

国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》

我们看好“十五五”时期新能源增长、消纳及主配微协同式新型电网构建。规划明确到2030年非化石能源发电量占比达50%，风光作为主体能源地位强化；风电方面，陆风受益于“沙戈荒”基地外送通道扩容，特高压建设将有效缓解三北地区消纳瓶颈，持续打开增长空间；海上打造专属海缆输送网络，同时依托微电网、港口岸电挖掘本地消纳潜力；配网端，配网综合承载力和调节能力的提升将充分带动电网整体运行效率的提升及容纳承载力。整体看，十五五风光、储能、特高压、配网配套投资等增长趋势明确。

电力设备&AIDC

西门子能源Q3FY26燃气服务&电网业务盈利能力持续提升

西门子能源燃气服务&电网业务的数据中心相关订单显著增长，两类业务盈利质量均实现可观提升，整体看AIDC产业链保持较高景气度，建议重点关注：①缺电侧：看好卡位海外高压设备供应的思源电气；订单加速释放的燃机核心企业，受益标的杰瑞股份、鹰普精密。②AI电源&液冷：Rubin Ultra量产临近，功率密度提升带动供电架构升级、液冷产业进度加速，看好国内企业份额有望持续突破的液冷一次侧环节，受益标的冰轮环境、申菱环境、海鸥股份，此外液冷环节其他部件企业也有望取得突破，受益标的金富科技；电源相关受益标的麦格米特、欧陆通、科士达等。

新能源汽车

26H1全球动力电池装机量同比增长20%

短期来看，下半年需求向好，月度排产持续增长。根据鑫椤锂电数据，8月国内电池、正极、负极、隔膜、电解液排产分别环比增长8.73%、2.57%、5.27%、0.67%、6.43%，在上半年淡季不淡的背景下，7月/8月排产仍保持环比提升，旺季态势逐步确立。预计各环节出货量以及价格有望实现双升，带动业绩实现明确增长。前期锂电板块出现调整，市场对于下半年和明年需求增长幅度的疑虑在股价中逐步体现，首选护城河夯实、上下游产业链具备优势地位的锂电池龙头宁德时代，以及与储能尤其是海外大储，以及户储、工商储直接相关的电池环节最先受益于下游高景气度趋势；其次，如铜箔、隔膜等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑；负极材料核心石墨化环节在需求上行趋势下逐步进入紧张阶段，价格有望迎来改善。此外，钠电池具备规模应用前景，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强；CNT导电剂受性能要求提升实现规模增长。

风险提示：新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等