天风·化工 | 印度需求持续、氯化法多点突破，钛白粉出口结构持续升级

1、印度贡献近半出口增量，推动硫酸法出口恢复。2、氯化法贡献过半新增量，多区域增长推动出口结构升级。3、海外供给收缩叠加性价比提升，国内氯化法企业有望持续承接需求。

事件

2026年上半年，我国钛白粉出口量达到107万吨，同比增长16.6%；同期进口量为3.2万吨，同比下降19.6%。上半年国内钛白粉产量为228万吨，出口量占产量的47%，较2025年的40%进一步提升，达到近十年最高水平，海外市场已成为消化国内供给的重要渠道。

印度贡献近半出口增量，推动硫酸法出口恢复

2026年上半年，我国向印度出口钛白粉21.1万吨，占出口总量的20%；同比增加7.2万吨，贡献全国出口增量的48%，印度已经同时成为我国钛白粉最大的出口目的地和最大的增量来源。据化工网，2025年9月，印度法院撤销此前针对中国钛白粉的反倾销终裁及征税通知；2025年12月，印度中央间接税和海关委员会(CBIC)发布第33/2025号海关指令，指示所有地方机构停止对原产于或出口自中国的二氧化钛(钛白粉)进口征收反倾销税。短期贸易摩擦边际缓和推动了我国钛白粉重新加速进入印度市场。分工艺看，上半年硫酸法钛白粉出口增加6.8万吨，其中印度贡献5.2万吨，占硫酸法增量的76%，有效对冲了巴西、中东等市场的出口减量。

氯化法贡献过半新增量，多区域增长推动出口结构升级

2026年上半年，我国硫酸法和氯化法钛白粉分别出口81万吨和26万吨，占比为76%和24%，氯化法占比较2025年提高4个百分点。从增量看，氯化法出口增加8.3万吨，贡献全部出口增量的55%，超过硫酸法6.8万吨的增量，成为本轮出口结构变化的主要推动力。印度仅贡献氯化法增量的24%，其余76%来自印度以外市场，前三大增量市场合计占比也只有40%。出口目的地明显分散，说明氯化法增长具有更广泛的市场基础，国内产品的客户覆盖面和海外承接能力正在增强。

海外供给收缩叠加性价比提升，国内氯化法企业有望持续承接需求

硫磺等原料价格上涨加大了海外硫酸法装置的成本压力，并推动硫酸法与氯化法产品价差收窄，部分具备工艺替代条件的客户由此提高了氯化法产品采购意愿。供给端，特诺Botlek的9万吨氯化法装置自2025年起长期闲置，Venator英国Greatham的15万吨装置在2026年上半年处于闲置状态，均形成了阶段性海外供应缺口。考虑到Greatham装置已被收购并计划重启，海外退出更适合作为本轮出口增长的催化因素；我们认为，国内供给能力和产品竞争力提升则是中国企业能够持续承接需求的基础。

风险提示：国际冲突带来的生产供应和宏观需求风险；原料价格波动带来的成本风险；化工安全生产风险；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。