摘要

行业观点：

漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头。1）短剧行业已达千亿规模，验证了碎片化娱乐的商业潜力；漫剧有望复刻其爆发路径，逻辑清晰，预计2026年市场规模将突破220亿元。2025年来看，赛道已跨越概念验证期，步入供需双驱动的黄金窗口，商业化数据呈指数级跃升：2025H1抖音端漫剧日均GMV破千万（同比 1532%）、投流日耗破400万（同比 568%），抖音端付费自然流更从0飙升至25年8月的1000万 /天，变现闭环跑通。同时，多模态技术红利下，产能与视觉质变催生爆款，例如年度剧王《斩仙台下》单剧播放超10.6亿。2）格局来看，字节跳动凭借“流量 IP AI”全栈闭环优势，稳居漫剧赛道绝对龙头地位。2025年抖音端漫剧全年的累计播放量超过757.72亿；同时，旗下红果短剧MAU达2.36亿、跻身视频行业TOP，以“免费 分账”模式重塑流量生态。漫剧赛道正处于规模与业绩的主升浪起点，配置价值凸显。

AI重构漫剧生产范式，长期来看，动态漫Agent有望演进为虚拟世界基建。1）AI技术已实现漫剧生产全链路赋能，驱动行业从“人力堆叠”向“工业化生成”跃迁，生产周期从50 天压缩至30天内，单集成本降至千元级，降本增效逻辑清晰。例如，奇想无限网络（德才股份控股）验证了这一趋势，其自研AIGC智能体平台深度整合NLP与文生图引擎，有效解决“风格漂移”痛点，将传统制作11个环节压缩至5步，综合成本降低60%，可实现从文本到成片的端到端自动化。2）更进一步，我们认为动态漫Agent具备较强的技术外溢效应。基于“文本-3D时空”的技术同构逻辑，此类平台沉淀的通用资产与空间计算算法，可平滑迁移至游戏开发与建筑设计领域。该类Agent正超越内容工具范畴，具备向“生成式虚拟世界基建”平台跃迁的潜力。

AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击。我们看好26年AI应用的发展趋势，具体原因在于：1）2026年应用是“必修课”。2026年无论是从算力的ROI诉求角度，还是互联网/软件/端侧公司做产品的角度；2）“甜蜜点”已至。部分公司AI订单/收入/ARR占到整体收入的比例达到10%及以上，冷启动时间已过。3）A股应用有自己的特性。中国IT以项目制为主，意味着软件交付往往深度嵌入复杂业务流程中，需要回答的是怎么在一个复杂项目里通过AI与业务系统的结合为客户创造更大价值，AI更多是为软件“打开空间”；4）行业基本面于2025H2确立拐点，利润弹性高、赔率显著。

投资建议

相关标的：德才股份、兆驰股份、万兴科技、阅文集团、中文在线等。

其他标的还包括：

超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。

AI Infra：星环科技、卓易信息、广立微、海天瑞声、深信服、汉得信息、阜博集团、优刻得等。

高增长：合合信息、汉朔科技、恒为科技、税友股份、汇量科技、焦点科技、值得买、迈富时、第四范式等。

高壁垒：美年健康、金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、多点数智、用友网络、迅策、麦迪科技、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、拓尔思、能科科技、天亿马、东软集团、百融云等。

风险提示

行业竞争加剧的风险；技术迭代不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险

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计算机行业研究：动态漫Agent，景气的极致

报告目录：

报告正文：

01 漫剧迎来“黄金窗口期”，字节系稳居赛道龙头

短剧千亿赛道筑基，AI漫剧供需共振开启第二增长极。根据26年1月巨量引擎在漫剧大会上的演讲，25年短剧市场的规模将近1000亿，已经超过了电影甚至长视频行业的规模，预计2023-2026年短剧的复合增速可以保持在50%以上。现在全网的短剧用户数接近7亿，月活和粘性在不断地提升。2025年用户的单日看剧时长突破了100分钟，增速在11%左右。短剧行业的发展，给漫剧铺垫了成熟清晰的商业化变现路径。在这个基础上，预测2026年，漫剧的市场规模会突破220亿，贡献短剧行业50%的增量。

2025年至今，漫剧市场已度过概念验证期，迅速迈入规模化增长与商业化爆发的“黄金窗口期”。

1）供需端看：2025年上半年，漫剧剧目供给与需求规模均呈现井喷状态，基本进入供需双驱动的良性发展阶段；25年下半年漫剧继续保持高增趋势，25年6-12月，抖音端内漫剧用户规模保持着复合12%的增速，漫剧播放量趋势的复合增速达24%，播放时长复合增速达17%。

2）商业变现角度看：漫剧的生意经营模式不断健全，自然流量变现和商业化变现相辅相成，自 2025上半年起漫剧市场商业化高速增长。2025年上半年，漫剧的流水规模翻12倍，广告 自然双爆发式增长。具体来说，25年上半年日均GMV破千万，增长1532%；投流日耗破400万，增长568%；周均在投剧目数482，增加110部；累计上线剧目3000部，增长603%。根据巨量引擎与火山引擎统计，抖音端漫剧付费自然流：从2024上半年的0，一路跑到2025年二季度的300 万/天、2025年8月的1000 万/天；抖音端漫剧商业化投流：从2024下半年的1万/天，逐步上涨至春节的20万/天、2025年二季度的80万/天，并在2025年8月破峰，达到400万/天。

多模态技术红利释放，动态漫、AI漫剧已成“爆款”。 2025年多模态技术收敛推动视觉表现力跨越式提升。供给端，AI大幅压降制作周期，实现低成本批量化产出；需求端，紧凑节奏与高情绪密度精准击中用户痛点。供需双侧适配，驱动赛道从边缘迈向主流。根据短剧自习室公众号统计，从2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单来看，共有52部沙雕漫、28部AI漫剧、17部动态漫、3部解说漫上榜，分别占比52%、28%、17%、3%。其中仅有1部突破5亿播放——AI漫《斩仙台下，我震惊了诸神》，10月份上线，截至26年1月初累计播放量10.6亿，成为当之无愧的2025年度“剧王”。

字节“流量 IP AI”全栈闭环，稳居漫剧赛道绝对龙头。流量侧，抖音短视频、红果短剧月活领先，成为漫剧内容的核心入口；内容/IP侧，从内容端看，近半年来的爆款漫剧中，IP改编作品占据相当比例，抖音对外开放 6万余部番茄小说网文原创IP（含长篇、短篇，覆盖网文35个品类方向），合作方可直接改编，成品后续通过短剧版权中心上线至抖音、红果短剧等集团多渠道分发，收益模式为全渠道免付费净收益90%分成；在AI能力与工具侧，字节在推荐算法、AIGC模型、多模态生成工具上具有长期积累，从文本生成、分镜辅助、配音、视频生成到内容测试与分发反馈，字节具备将AI能力以平台化方式嵌入内容生产全流程的潜力。根据短剧自习室公众号统计，2025年，抖音端漫剧全年的累计播放量超过757.72亿。

“免费 分账”重塑流量格局，红果已跻身行业TOP。1）根据QuestMobile，2024年4月，红果短剧的用户单日使用时长为1.38小时，超越爱奇艺、优酷等长视频平台。QuestMobile数据显示，2025年9月，红果短剧月活跃用户已达2.36亿，首次超越B站的2.27亿，远超优酷的1.73亿，跻身在线视频行业TOP 4，用户单日使用时长超2小时。2）红果短剧的盈利模式是一个多元化的生态闭环。广告收入是基本盘，如同免费电视靠插播广告赚钱，红果短剧通过贴片、信息流广告和品牌冠名能获得稳定收入。生态协同好比“资源再利用”，将热门短剧的播放权转售给其他平台，实现一次制作，多处收益。

02 AI重构漫剧生产范式，“卖铲人”逻辑或可演绎极致的景气

AI重构漫剧生产全链路，有望打通“创意即成品”的生产闭环。在各环节均有不同程度提效的基础上，总的生产周期预计有望缩短50% ，从原本的50-60 天降至30天内。传统漫剧改编制作流程涉及编剧/策划将剧本内容拆解为分镜脚本，主笔/分镜/色彩进行分镜制作、线稿绘制、线稿上色，动效/CV进行动效、特效和配音、剪辑工作，需要多人团队协作，且制作周期长、成本高。而AI漫剧将传统冗长链路压缩为“创意输入-AI生成-人工优化”闭环，从根本上降低创作门槛与成本，生成过程包括：

1、创意结构化：以大语言模型（LLM）为核心，承担着将模糊创意转化为标准化制作指令的关键角色，彻底打通了“文字创意”与“视觉呈现”的鸿沟。它不仅能快速解构网文IP、小说文本，自动提取核心情节、优化叙事节奏，还能生成符合漫剧节奏的分镜脚本，甚至精准输出画面描述提示词（Prompt）。用户输入一句话创意或文本，NLP 10分钟内即可完成剧本扩写、分镜拆解与提示词生成，输出标准化制作方案，无需专业分镜师。

2、视觉批量生成：扩散模型依据提示词批量生产素材，借助多模态技术保障全片风格统一，将传统30人团队30天的工作量，压缩至1人3天完成，效率大幅提升。扩散模型是实现视觉落地的“双手”，其核心价值在于高效生成高质量、风格统一的漫剧视觉素材，解决了传统漫剧原画创作耗时耗力的痛点。目前主流的Stable Diffusion（SDXL/Flux）、Midjourney V6等工具，均基于扩散模型原理，可快速生成角色立绘、场景背景、道具元素等核心视觉内容。

3、视听融合优化：多模态模型自动将静态分镜转为动态视频，匹配配音、音效与字幕；人工仅需微调细节，单集成本从数万元降至千元，个人创作者可轻松上手。

奇想自研端到端智能体，已完成“技术工具 内容创作 IP运营”全链路布局，推动行业质变。 

以福建奇想无限网络（德才股份控股公司）自研的AIGC智能体平台（奇想平台）为例，在技术架构上，奇想平台深度整合三大核心技术，实现从文本输入到成片输出的端到端自动化，更针对性强化了动态漫生产适配能力。平台内置专属NLP训练模型，支持最长6000字文本输入，能精准拆解网文IP、识别剧情爽点，自动生成适配竖屏短剧节奏的分镜与提示词；文生图引擎集成20 主流漫画画风，通过LORA微调技术与专属模型库，彻底解决“跨镜头变脸”“风格漂移”问题，确保角色形象、场景质感统一。同时融合VIDO、SORA、即梦等工具能力，实现镜头缩放、图层动画、粒子特效等真动态效果，打破传统静态轮播局限，平衡动态表现与画面品质，且完全适配抖音、红果短剧等主流渠道的分发标准。

1）技术端：自研AI内容生产工具链将传统动画11个环节压缩至5步，实现成本降60%、周期缩50%-70%。工具可精准控制角色一致性、生成多元画风，智能匹配音画，为创作者提供一站式方案，同时接入正版素材库与审核模型，筑牢版权与合规壁垒。

2）内容端：深耕“网文IP AI漫剧”转化，与头部网文平台合作，将玄幻、甜宠等成熟IP快速落地，降低试错成本。目前已产出多部爆款，其中一部国风漫剧上线即破千万播放量，18-35岁观众占比65%，彰显了文化与AI融合的传播力。

不仅如此，我们认为，动态漫Agent还具备极强的技术延展力，未来有望向游戏、建筑等领域渗透，成为生成虚拟世界的基建平台。

技术同构打破场景壁垒，从“漫剧生产”跃迁至“世界构建”。动态漫Agent的核心壁垒在于其“文本-3D时空-动作驱动”的一站式生成能力，这与游戏开发、建筑可视化及元宇宙构建的底层逻辑存在本质的技术同构。

1）资产通用性：漫剧制作要求较高的人物一致性与场景空间感，倒逼该平台沉淀了工业级的3D资产库。这些资产天然适配Unity、Unreal等主流引擎标准（如USD/glTF格式），可无缝迁移至游戏开发中，大幅降低3D建模与关卡设计的门槛。

2）场景泛化：其空间计算算法不仅能生成二次元场景，稍加微调即可应用于建筑设计的概念呈现与数字孪生。据NVIDIA在GTC大会上提出的观点，生成式AI与图形学的结合将重塑3D互联网，而该Agent正处于这一融合趋势的核心生态位。

03 AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击

我们看好26年AI应用的发展趋势，具体原因在于：

1）2026年应用是必答题。2026年无论是从算力的ROI诉求角度，还是互联网/软件/端侧公司做产品的角度；

算力的ROI受到拷问，应用是基础设施后的“必经之路”。随着全球AI资本开支（CAPEX）维持高位，算力ROI正面临市场审视。硬件筑基的终局在于软件变现，唯有应用落地方能承接庞大算力并补齐商业闭环。根据云头条报道，2025 年前三个季度，OpenAI 收入 43.3 亿美元（307.41 亿元人民币），推理支出约 86.5 亿美元（614.12 亿元人民币）。更广泛的应用变现在2026年需要看到。

全球巨头抢滩，从模型到应用趋势加快。海外英伟达、OpenAI及Anthropic动作频频，显示AI垂直应用正进入加速兑现期。1）“算力 药企”深度耦合：1月12日JPM大会首日，英伟达与礼来宣布5年内斥资10亿美元共建联合实验室，利用最新一代Vera Rubin芯片加速AI药物研发（AIDD）。结合此前礼来基于Grace Blackwell构建的超算集群，显示顶级算力与顶级药企正通过深度绑定，致力大幅压缩新药研发周期，验证AI for Science的实效性。2）模型厂商精准卡位：1月7日，OpenAI发布ChatGPT Health，打通电子病历（EHR）实现个性化医疗交互；仅5天后，Anthropic于1月12日推出Claude for Healthcare，重点强化医学场景能力。巨头在B端研发与C端服务两侧的密集落子，有力验证了医疗垂直场景的高价值与高确定性。

国内阿里、腾讯等互联网巨头加速应用产品布局，如千问全面升级，打通阿里生态、推出任务助理。1月15日，阿里旗下的千问在杭州召开了产品发布会。1）千问App全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务。相当于把整个阿里都装进了千问App；2）推出千问任务助理1.0版本。用户更新千问App客户端后即可申请参加邀测，随后几天内将全面开放免费使用。该助理可以执行应用开发、办公软件操作、学习辅导等任务。

2）“甜蜜点”已至。部分公司AI订单/收入/ARR占到整体收入的比例达到5-10%甚至更高，冷启动时间已过。如根据部分披露AI占比公司的数据，25H1税友股份实现AI驱动的产品及服务回款收入（包括数智会计、数智合规顾问等）占公司数智财税业务销售回款比例为26.59%，国投智能实现AI相关的产品收入约占公司营业收入的30%；

3）A股应用有自己的特性。中国IT以项目制为主，意味着软件交付往往深度嵌入复杂业务流程中，需要回答的是怎么在一个复杂项目里通过AI与业务系统的结合为客户创造更大价值，AI更多是为软件“打开空间”；

4）行业基本面于2025H2确立拐点，利润弹性爆发、赔率显著。复盘Wind软件指数（882250.WI），行业营收已在2025H2完成筑底回升。其中2025Q3单季营收1765.19亿元，同比增长1.61%，修复通道正式开启；同期归母净利润3.77亿元，同比激增244.56%。利润端的强劲弹性有力验证了降本增效逻辑，随着经营杠杆加速释放，板块已步入有基本面支撑的右侧击球区。

04 相关标的

相关标的：德才股份、兆驰股份、万兴科技、阅文集团、中文在线等。

其他标的还包括：

超级入口及大模型：阿里巴巴、腾讯控股、Minimax、智谱、科大讯飞、昆仑万维、快手等。

AI Infra：星环科技、卓易信息、广立微、海天瑞声、深信服、汉得信息、阜博集团、优刻得等。

高增长：合合信息、汉朔科技、恒为科技、税友股份、汇量科技、焦点科技、值得买、迈富时、第四范式等。

高壁垒：美年健康、金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、润达医疗、多点数智、用友网络、迅策、麦迪科技、海康威视、大华股份、宇信科技、云从科技、拓尔思、能科科技、天亿马、东软集团、百融云等。

风险提示

• 行业竞争加剧的风险：

    在政策持续加码支持计算机行业发展的背景下，众多新兴玩家参与到市场竞争之中，若市场竞争进一步加剧，竞争优势偏弱的企业或面临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

• 技术迭代不及预期的风险：

    计算机行业技术开发需投入大量资源，如果相关厂商新品研发进程不及预期，表观层面将呈现出投入产出在较长时期的滞后特征。  

• 特定行业下游资本开支周期性波动的风险：

    部分计算机公司系顺周期行业，下游资本开支波动与行业周期性相关性较强，或在个别年份对于上游软件厂商的营收表现产生扰动。