一、核心公司跟踪：百润经营势头向上，安琪酵母蛋白替代渐近

东鹏饮料：Q2增速有所放缓，多品类接力支撑增长。26H1收入/归母净利润同比 15.9%/ 20.7%，26Q2收入同比 11.3%，其中能量饮料同比 1.4%有所放缓，电解质饮料 11.2%，茶饮料H1同比 209%成为重要增量。华中、华西延续较快增长，全国化持续推进。Q2毛利率同比 4.0pct，但费率提升拖累利润表现，后续关注旺季动销、多品类放量及费用效率改善。

酵母蛋白专家：乳清蛋白供需矛盾短期难解，替代机会逐步打开。乳清蛋白供给受奶酪产能约束、国内原料进口依赖较高，而大众运动营养、高蛋白饮料及体重管理等需求持续扩容，未来2-3年供需偏紧格局或延续。酵母蛋白氨基酸评分及蛋白利用率与乳清蛋白接近，发酵扩产周期仅1-2年，随着乳清价格大幅上涨、下游成本压力提升，替代经济性逐步凸显。后续若头部品牌启动应用，有望加速消费者认知及渗透率提升，关注安琪酵母业务放量。

二、投资建议：茅五批价共振回升，关注酵母蛋白替代机会。

本周茅五批价共振回升，8月8日42家茅台自营店再度调价，飞天提至1753元、进一步向真实成交价靠拢，挤压黄牛与窜货空间。普五上半年相对疲弱，Q2受瓶储酒投放和618冲击回落至720-730元低点，近期随渠道政策调整回升至760-780元。本轮批价共振回升，茅台端是市场化改革显效 需求超预期（年初至今动销双位数增长、i茅台扩容消费人群）；五粮液端是供给侧主动收紧费用、淡季控货、严管窜货传递挺价信号。当前行业进入调整期中后段、两大龙头挺价态度高度一致，有望缓解渠道挤压和价格内卷，行业"价、利"处于筑底窗口。

大众品板块，本周东鹏、百润发布2026年中报，结构性机会进一步验证。百润Q2收入提速，预调酒修复叠加威士忌铺货支撑H2景气；乳业继续关注供给去化及业绩修复，饮料板块短期受天气、竞争及成本扰动，优选产品、渠道及竞争格局占优的龙头。此外，本周重点关注酵母蛋白替代机会，乳清蛋白结构性供需缺口短期难解，持续涨价强化酵母蛋白替代经济性，后续若头部品牌启动应用，有望推动渗透率加速提升