国海电新 | 500kV海缆持续交付，下半年有望迎业绩、订单双升——东方电缆（603606）2026年中报点评

东方电缆
8月4日，东方电缆发布2026年半年报，2026H1实现营收58.00亿元，同比 30.8%；实现归母净利润5.65亿元，同比 19.4%。

单2026Q2，公司实现营收29.17亿元，同比 27.6%，环比 1.2%；实现归母净利润1.93亿元，同比 0.6%，环比-48.0%。

分板块来看，2026H1公司实现海缆&高压缆营收23.65亿元，同比 20.9%，毛利率26.13%，同比 1.11pct；实现低压陆缆营收29.15亿元，同比 32.7%，毛利率10.55%，同比-0.23pct；实现海工营收5.06亿元，同比 83.5%，毛利率37.86%，同比 8.73pct。

海缆确收节奏影响Q2业绩，500kV项目持续交付有望支撑下半年业绩。单2026Q2公司实现海缆&高压缆营收8.74亿元，同比 15%，环比-41%，我们认为或与500kV海缆确收节奏有关，海缆营收占比下降也导致了公司综合毛利率的下滑。公司在手500kV海缆包括帆石二项目、三山岛1-4项目、三山岛5-6项目等。其中，帆石二项目已于7月完成全部风机吊装，三山岛1-4项目已于5月启动送出缆敷设，三山岛5-6项目已于7月完成海上升压站建设。这三根500kV海缆项目若按期推进，有望对2026H2收入确认形成支撑，我们预计公司下半年业绩高景气。截至2026Q2末，公司存货51.2亿元，环比 7.6亿元；合同负债20.7亿元，环比-4.4亿元。2026Q2末公司存货&合同负债整体维持高位。

“十五五”海风规划落地，广东海风加速，海缆招标有望回暖。截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元，较2026年4月21日（前值）减少4.8亿元。其中，海缆&高压缆91.3亿元，较前值减少12.6亿元；低压陆缆48.5亿元，较前值增加4.8亿元；海工39.6亿元，较前值增加3.0亿元。2026年由于是“十五五”开局之年，上半年海风招标、开工有所延后。根据我们统计，2026H1国内海缆招标仅1.7GW，同比-72%，导致公司海缆&高压缆在手订单下滑。目前，“十五五”海风规划已全面落地，政策态度积极。广东在7月启动11.2GW竞配，释放“十五五”近海资源。我们认为深远海示范项目也有望加速推进。下半年起，国内海缆招标有望回暖，公司有望迎订单、业绩双升。

盈利预测和投资评级：考虑到公司海缆确收或有所延后，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收121.77、143.93、163.67亿元，有望实现归母净利润16.27、20.04、24.16亿元，对应当前股价PE分别为19.62x、15.92x、13.21x。考虑到公司下半年有望迎业绩、订单双升，维持“买入”评级。

风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期；盈利预测假设不及预期；项目确认收入节奏不及预期