事件概述

公司发布2026年半年报。

► 铋业务稳步放量，离子注入机接单高增

2026H1公司收入11.47亿元，同比 64%，其中Q2为6.12亿元，同比 21%，符合市场预期。分业务：1）铋：26H1收入9.96亿元，同比 89%，贡献主要增量；2）离子注入机等半导体设备：26H1收入1.04亿元，同比 47%，公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升；3）零部件：首次贡献761万元收入，设备 耗材逻辑打通。2026H1公司存货/合同负债为51.4/1.9亿元，同比 50%/ 6%，铋业务稳步放量，离子注入机加速突破，支撑后续收入端保持较好增长。

► 持续高额研发投入，公允价值显著增厚利润端

2026H1公司归母净利润2.10亿元，同比 415%，其中Q2为2.27亿元，同比 270%，主要系新股臻宝科技公允价值增厚；扣非归母净利润为-1.12亿元，其中Q2为-0.95亿元，亏损进一步扩大，主要系拓展半导体板块资产、人员及研发投入增加。

2026H1公司销售净利率为13.11%，同比 15.72pct；扣非净利率为-9.81%，同比-9.64pct，扣非盈利水平下滑明显：1）毛利端：公司毛利率为19.97%，同比-7.55pct，其中铋毛利率为19.6%，环比提升5pct；专用设备毛利率20.99%，同比微增；2）费用端：公司费用率为44.65%，同比 8.92pct，其中研发费用率高达20%（2.29亿元），同比 8.66pct，主要用于半导体设备及零部件等。

► 离子注入机预期差明显，半导体材料打开成长空间

1）报告期内，凯世通研发推出的国产先进制程低能大束流离子注入机Hyperion，该产品具备优异的束流传输效率与工艺能力，向国内头部12英寸逻辑与存储客户陆续交付，验证进展良好。公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升；

2）公司拟收购先导微电子控股权，加快推进“半导体设备 新材料 零部件”平台化布局：先导微电子聚焦四大赛道，包括化合物半导体衬底（包括2-8英寸砷化镓、4-8英寸锗等）、电子级高纯金属（包括7N级镓、锑、砷、铝等；具备超高纯8N镓量产能力）、半导体前驱体材料（包括6N级四氯化铪、二氯二氧化钼及MO源前驱体）、电子特气（锗烷、砷烷等），广泛应用于半导体、光伏新能源等领域。

投资建议

离子注入机等进展超预期，我们上调2026-2028年公司营收预测为25.62、36.09和47.72亿元（原值为25.07、35.07、44.23亿元），分别同比 38%、 41%、 32%；归母净利润预测为2.40、3.18和5.42亿元（原值为1.41、2.72、5.36亿元），分别同比 290%、 32%、 70%，EPS为0.25、0.34和0.57元（原值为0.15、0.29和0.57元）。2026/8/2日股价26.01元对应PE分别为102、77和45倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。