▍事项：

7月27日，河南农商银行公告，进一步吸收9家农村金融机构。8月3日，国家金融监督管理总局四川监管局集中披露多份行政许可，批准10家县域农商行被合并吸收。本期投资观察聚焦农村金融机构的“减量提质”。

▍农村金融机构吸收合并提速，三种模式成为主导方向

2026年以来，河南、甘肃、宁夏、四川等省市自治区的农村金融机构整合进一步提速。对比来看，目前各省主要分为三种代表性模式：

1）省级单一法人模式。以宁夏为代表，其黄河农商银行于2008年12月由原自治区联社和银川市联社合并组建，成立后通过金融持股成为19家市县联社的股权投资方。2026年7月，宁夏金融监管局正式批复，同意黄河农商银行吸收合并19家县市农商行。合并完成后，宁夏全区农商行将实现“一张牌照、一个法人”的治理架构，黄河农商行即省级单一法人。对比来看，目前河南省、甘肃省亦采取统一法人农商行模式。

2）省级统筹 市级法人模式。以四川省为代表，四川农村商业联合银行成立于2024年1月，为西部首家省级联合银行，成立后先后入股多家市级农商行。与此同时，市级农商行批量重组县级农商行，2026年以来启动眉山、泸州、宜宾、绵阳、内江、遂宁六市农商行的“6合27”批量重组。吸收合并逐步完成后，“省级统筹、市级法人、全域网点”的双层运营体系将进一步明确，其中省级联合银行主要承担股权投资、科技平台、清算结算等平台功能。

3）联合银行下的省-县模式。以浙江省为代表，浙江农商联合银行于2022年4月成立，由82家县域行社共同出资。目前，浙江农商联合银行下辖82家县（市、区）农商银行，该82家农商银行作为一级法人，规模从数十亿、百亿到千亿不等。该模式下，行社法人坚持“自主经营、自我约束、自担风险、自我发展”原则，联合银行则聚焦于科技系统、清算结算、理财资管、品牌建设、教育培训等功能。区别于部分其他省份的“整合”模式，浙江模式更多基于当地较好的经济水平、银行法人较好的经营能力，较适合于经济发达省份。

▍区域银行发展格局看，“减量提质”或仍是方向

2023年中央金融工作会议提出“严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营”。2026年陆家嘴论坛上，金融监督管理总局丁向群局长专门提及“稳妥推进中小金融机构减量提质，因地制宜优化布局”，“减量提质”方向明确。从金融监督管理总局定期公布的《银行业金融机构法人名单》看，2019年城商行、农村金融机构（包括农商行、农信社、农合社、村镇银行）数量分别为134家、3902家，2024年显著减少至123家、3603家，2025年中农村金融机构数量进一步下降至3381家。我们认为，下阶段重点省份农村金融机构仍有望按省级单一法人模式或省级统筹 市级法人模式推进，全国农村金融机构数量或仍有较大压缩空间，而整合后的机构经营质量有望显著提升。

▍上周市场：市场风偏有所修复，银行板块阶段性整固

上周，银行板块小幅下跌3.61%，位居30个中信一级行业末位，同期Wind全A指数上涨5.37%，市场经历7月深度调整后风偏有所修复，银行板块相对收益收敛。银行个股来看，上周A股表现居前的银行分别为宁波银行（-1.25%）、江苏银行（-1.78%）和招商银行（-2.07%），以上均为业绩稳定性占优标的，其中江苏银行周二晚披露半年度业绩快报后，后半周股价表现明显趋强。H股方面，上周恒生中国内地银行指数下跌5.01%，同期恒生指数下跌0.84%，市场风偏修复阶段红利板块表现相对弱于科技成长等板块。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。

▍投资策略：弹性资金流出后，短期板块开始走稳

基本面视角，预计二季度银行营收增速保持稳定良好态势，盈利增速或将小幅上行。投资视角看，上周银行板块受市场风格影响，周内指数大幅回调，符合我们对于银行板块相对收益走弱的判断。由于短时回调幅度较大，隐含前期流入板块的弹性资金已经大幅流出，预计短期板块表现开始走稳。中期看，经营格局稳定和宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，全年绝对收益空间仍将延续。