中国稀土集团资源科技股份有限公司（股票简称：中国稀土，曾简称：五矿稀土）是一家深交所主板上市公司，主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物等商品的生产经营，以及稀土技术研发和咨询服务

中国稀土始终专注于稀土产业的专业化运营，能实现十五种单一高纯稀土元素的全分离。在生产技术、产品品质、质量控制、节能环保、贸易经营、团队管理和合规运营等方面建立了较大优势。

2026年上半年，中国稀土的营收同比下跌12.2%，这是从2022年创下超40亿元峰值后，所形成的长期调整模式的延续。

2026年上半年的下跌来自于第二大业务——稀土金属及合金，其跌幅近半，占比也大幅萎缩。第一大业务——稀土氧化物，同比增长7.6%，占比从六成多，提升至近八成的水平，核心地位进一步凸现。还有少量的技术服务和其他业务，只是其规模和占比均较低。

中国稀土的主要市场在境内，2026年上半年境外收入仅剩下数十万元，几乎清零。这倒是省事了，以后似乎没有公布境外市场规模和占比的必要了。

2026年上半年的净利润大幅增长46.5%，在半年中仅次于2022年上半年。在营收下跌的情况下，还可以取得如此的盈利增长表现，确实是比较牛的。

分季度来看，经营形势并不是那么稳定，营收的同比增减在无序波动；净利润的波动幅度更大，甚至还有三成的季度在亏损。

好在从2025年一季度以来的整个形势稳定了不少，但也仅仅是相对2024年的各个季度所说的，经营仍算不上平滑。

毛利率的季度间波动很大，在2025年一季度之前，不仅水平不高，单双季的波动也很大。其后果就是，2024年一季度出现了近十个季度中，唯一的主营业务亏损，后续四个季度的主营业务盈利空间也都不到10个百分点。

从2025年二季度开始，毛利率逐季提升，到四季度的时候已经达到了25.5%，是近十个季度的最高水平。2026年的两个季度有所波动，但都没有跌破20%。这就推动了主营业务盈利空间的提升，特别是2020年一季度和二季度连续创下新高。

从年度看，毛利率的波动相当大，2021年及以前三年的水平都比较低，2022年爆发，达到近三成的高水平，当年的各项指标也仍是现在为止的峰值水平。接下来又是连续两年大幅下跌，2024年触底，2025年小幅反弹，2026年大幅反弹至与2023年持平的水平。

除了2024年亏损之外，销售净利率和净资产收益率至少都是优秀级的表现，其中有三年半，还是极为优秀的表现。不过，这和经常在新闻中听到的该行业一片大好，还是有差距的。

2026年上半年，两大业务的毛利率均在同比大幅增长，其中稀土氧化物的增长幅度更高，稀土金属及合金的毛利率也在增长，两者的毛利率差异基本被抹平，这方面比营收规模上的差异更平滑。

主营业务盈利空间主要随毛利率的波动而波动，也是2024年触底，2026年上半年已经大幅反弹了。除了毛利率的影响之外，期间费用占营收比也有一定的影响，但其影响区间只有1-2个百分点，甚至不如“税金及附加”占营收比的影响大。

这是因为中国稀土有占税金及附加近九成的“资源税”，这些年其占营收比的波动较大，正是该项目支出水平及相关政策调整的影响。

在广义的其他收益方面，前几年都是净损失的状态，主要是“资产减值损失”的金额较高。

2026年上半年成为净收益状态，但半年的减值测试未必就非常严格，关键还得看全年的数据。

并不用担心“扣非净利润”增长慢，甚至下跌的问题，2026年上半年，这方面的表现正常，甚至还略好于当期归母净利润。当然，两大减值损失主要是经常性项目，如果年底进行更严格的减值测试，“扣非净利润”也是会跟着变的。

从2022年以来，经营活动的净现金流总体上表现较好，但波动非常大，也出现过2024年这种大额净流出的年份。

稀土加工这一行的固定资产类投资需求并不大，只有2022年的投资超过1亿元，其他年份的投资都很小，近几年还在微跌。

在2023年末之后，主要经营性资产和固定资产的规模增长幅度都很小。这当然是因为投入少，而投入少的原因，可能是他们预计的未来的需求增长有限，不值得进行大规模投入。

2026年上半年，存货和经营性应收项目均在回收营运资金，再加上其他因素的影响，经营活动的净现金流就大大高于当期净利润。

存货的规模下跌后又有所反弹，2026年上半年末和四年半之前的存货周转天数一致。也就是说，存货的波动，主要是受营收规模波动的影响，存货管理方面没有明显的问题。

“应收票据及应收账款”在2023年末达到峰值，后续的年末持续下降，应收账款周转天数也是大幅增长后再下降。在2022年时，基本做的是不欠款的生意，经过一轮欠款扩张之后，现在似乎正想回到调整前。

“应付票据及应付账款”晚一年达到峰值，之后也是在下降。这主要受营收规模波动的影响。中国稀土并没有大量靠供应链融资来解决资金问题，我们后面就会看到，他们资金充裕，其实也不需要这样做，这方面只要过得去就行了。

中国稀土的资产负债率在一成左右，流动比率和速动比率极高，长短期偿债能力都是变态级的强。

这当然极为安全，甚至可以长期承受，极端情况下可能出现的行业持续下行冲击。但是这稀释了净资产收益率，对投资者来说，感觉到很不划算。

中国稀土有些负债的规模在2-4亿元，其占总负债的比例高，主要是因为其负债很少的原因，并非刚性偿债压力大。

中国稀土近年来的经营并不是顺风顺水，不仅净利润的波动较大，甚至在2024年还出现亏损。而且有更加麻烦的营收增长较慢。甚至持续下滑的问题。这主要受整个产业市场容量的影响，当然也有管控政策等所导致的直接或间接影响。

如何解决发展问题？在现在的国际贸易环境下，短期内想通过扩大经营区域，可能是不太现实的。丰富产品类别在理论上可行，中国稀土的现金等资源也不缺，就看他们怎么来判断和决策了。

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