事件：（1）政策方面，12月26日，工信部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会；（2）国内进展方面，12月24日优必选拟16.65亿元收购锋龙股份43%股权，12月13日宇树发布人形机器人应用商店，12月8日智元机器人宣布其第5000台通用机器人下线；（3）海外进展方面，特斯拉机器人12月3日发布跑步视频，马斯克转发并称之为“一件精美的艺术品”。

T链去伪存真：特斯拉Optimus第三代机器人预期2026年发布，预计明年量产数万台，近期产业链交流频繁，量产、定价、审厂定点等确定性事件临近。特斯拉机器人作为人形机器人行业风向标，其进展是影响人形机器人投资的最大催化因素。11月马斯克薪酬激励方案通过，业绩目标包括Optimus机器人交付100万台。我们认为，特斯拉机器人的量产离不开国产供应链，建议积极关注前期深度参与特斯拉机器人及具备量产储备的产业链标的。

国产链大有可为：十五五规划定位具身智能为未来产业核心增长点，提出要探索该领域多元技术路线、典型应用场景与可行商业模式，推动其成为新的经济增长点，且全链条政策保障体系逐步完善。具身智能已成为全球科技竞争的焦点领域，美欧等均在人形机器人相关领域加大投入。从产业链竞争格局来看，本体硬件和运控领域中国企业已领先；大脑具身领域中美或在同一起跑线，均受制于AI发展。国产链本体龙头宇树、乐聚、云深处等筹备上市，优质资产逐步进入投资视野，国产链大有可为。

应用场景落地可期：2025年为人形机器人量产元年，核心应用场景主要是高校科研、导览展示、文娱表演、数据采集等，工业级应用依然处于POC阶段。我们认为，随着AI技术的发展，学术界与企业界均积极探索世界模型与空间智能在具身机器人领域的应用，机器人场景落地未来可期，或打开万亿级市场。当前时点巡检、导览类应用渗透率仍有较大提升空间，垂类模型加持下的特定场景应用如工厂物流、纺织服装也有希望放量。且未来有可能看到补贴等政策出来降低具身智能商业化门槛，建议积极关注机器人应用场景拓展类标的。

我们认为，具身机器人行业未来市场空间广大，产业链进展不断，海内外共振向上。海外看特斯拉量产节奏，国产链关注核心龙头上市进展及应用场景落地标的。

人形机器人商业化进展缓慢的风险；核心零部件标的未能进入整机厂供应链的风险。