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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入11.52亿元，同比增长27.08%；归属于上市公司股东的净利润达3.90亿元，同比增长456.46%，扣非归母净利润3.82亿元，同比增长417.06%。2026Q2单季度营收7.67亿元，同比 38.59%、环比 99.60%；归母净利润3.11亿元，同比 402.58%、环比 291.23%。公司控股子公司鸿林矿业取得菜园子铜金矿尾矿库《安全生产许可证》，菜园子正式投产。

金山矿业技改产能释放，盈利兑现：公司全资子公司金山矿业2024年完成技改后产能逐步释放，带动金、银产量大幅增长。2026年上半年度，公司矿产银金属产量同比增加8.82%；金金属产量同比增加413.05%；铅金属产量同比减少13.67%；锌金属产量同比减少16.43%。同期金属价格大幅上涨，2026上半年国内现货黄金、白银、锌精矿、铅精矿均价同比分别上涨144.38%、44.23%、15.31%、0.31%。由于公司在产矿山资源主要集中在内蒙古，一季度气候寒冷基本没有产出，2026Q2量价齐升带动公司盈利兑现。

菜园子正式投产，下半年有望带动黄金增量：公司8月4日公告旗下子公司鸿林矿业取得菜园子铜金矿尾矿库《安全生产许可证》，标志着菜园子铜金矿于2026年下半年正式投产，该矿证载生产规模39.60万吨/年，产品为铜金混合金精粉（金单独计价），我们测算达产后年产黄金约1022kg（金属量），铜约1758吨（金属量），预计2026年下半年随着菜园子正式投产将为公司继续贡献黄金和铜的增量。此外，公司拟以现金2,000万元收购鸿林矿业2.61%股权，收购完成后公司持股将从目前的53%增至55.62%。

矿山项目有序推进，远期增量可期：东晟矿业为银都矿业的资源补充，证载生产规模25万吨/年，正在进行矿山建设，测算满产后产银63吨/年，有望于2026年投产。德运矿业证载生产规模为90万吨/年，正在矿山建设前的报建手续，预计2028年完成矿山建设。广西金石证载生产规模66万吨/年，预计2028年完成矿山建设。伊春金石正在办理正在办理460高低铜钼矿探转采手续。金山矿业生产规模计划由48万吨/年扩建至90万吨/年，地下开采工程正在办理开工建设前的征地等相关手续。公司目前有多个在建、待建矿山以及扩产项目，远期增量具备较强可持续性。

1）贵金属价格大幅下跌的风险；2）公司贵金属产量不及预期的风险；3）公司矿山项目投产、达产不及预期的风险；4）美联储加息的风险