小商品城
全球小商品贸易龙头，新市场扩容 服务创新驱动持续增长。公司为国内最大的的全球小商品集散中心——义乌小商品城运营商，核心业务包括市场经营、商品销售、贸易服务、配套服务。2021-25年公司营收由60亿元增长至199亿元/CAGR~35%；归母净利由13.3亿元增长至42.0亿元/CAGR~33%，主要受益于新市场扩容 综合贸易服务创新驱动的多元收入增长。

竞争壁垒：公司在外贸服务领域具备独特的卡位优势。义乌市在中国对外贸领域拥有显著的先发优势，而公司旗下义乌小商品城，作为义乌对外贸易核心枢纽，依托先发优势构建了难以复制的实体交易网络，并多次深度参与国家级贸易改革，充分享受中国制造出海与国贸改革制度红利。其中，义乌小商品城作为1039模式首批试点市场，占该模式全国出口金额比重稳定在70%。同时，公司获批《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》进口正面清单唯一白名单企业，未来有望复用出口业务的履约服务能力拓展进口市场业务。

公司定位正从专业市场运营商转向贸易履约基础设施和服务提供商。公司已完成打造支撑跨境贸易的履约基础设施：1）Chinagoods平台：以贸易数据整合为核心，依托AI工具，精准赋能商户运营；2）义支付：高效跨境支付平台，全牌照体系为中小商户在交易环节提供安全、便捷的支付、风控与融资支持，破解资金周转难点。同时积极落地海外支付牌照，持有香港TCSP牌照 成为多边央行数字货币桥等前沿基建；3）智捷元港：构建端到端的国际贸易物流运输体系，为出海企业提供了一站式、可视化的跨境贸易履约解决方案。

全球经济贸易波动的风险；市场选位费确认节奏不均衡导致业绩波动的风险；支付牌照获取及进口政策落地进展低于预期的风险